Acordo com a banca leva lucros da Teixeira Duarte a disparar para 42 milhões

[Rolling_Trader]

Caros, comecei a comentar a Teixeira Duarte, desde o ano passado, noutro fórum, por picardia com outro forista (não a melhor das razões, eu sei), mas decidi partilhar agora convosco um post que lá escrevi há pouco, com uma análise crua e nua sobre os resultados do 1S2025.

Será o primeiro e único post que escreverei por aqui porque não tenho o hábito de comentar ações em que não estou investido (nem longo, nem curto), no entanto, peço que reflitam sobre estes números e, principalmente, entendam o que significa investir na Teixeira.

Não estou a tentar demover ninguém de investir neste título, apenas estou a partilhar uma análise que pode ser útil para alguém tomar uma decisão informada.

Fica a transcrição tal e qual como fiz o post nesse fórum, para vossa reflexão.

Not so long time ago in another forum not that far, far away....

Bem, a pedido de várias famílias, segue a minha análise preliminar desta apresentação de resultados:

Alguns foristas já identificaram um dos pontos chave, a quebra do lucro operacional. O EBITDA teve uma variação negativa -36% face ao ano passado e o EBIT uns estrondosos -65%, aliado a uma quebra de -15% no volume de negócios.
Principais razões apontadas pela administração

1. tíming dos projetos imobiliários porque o reconhecimento de receitas é ‘’contra-entrega’’... ok, ''compro'' a justificação, mas implica pedir um novo ''salto de fé'' aos acionistas.

2. penalização cambial referente à desvalorização do Kwanza e dificuldades nas importações.

Levanta-me dúvidas se os resultados finais de 2025 conseguirão suprir estes dois problemas, veremos.

E o que significa a quebra no lucro operacional? Degradação dos rácios de solvabilidade e alavancagem claro, não vou colocar aqui valores para não ter de anualizar contas semestrais, mas a redução do EBITDA e do EBIT não será bonito de ver por investidores experientes que estejam a pensar entrar no capital da TDSA, pois continua a levantar sérias dúvidas quanto à capacidade continuada de honrar o pagamento da dívida.

Quanto ao lucro CUIDADO nas interpretações. O ‘’lucro’’ de 42,4M€ das notícias é enganador. A empresa na verdade teve PREJUÍZO nas operações normais.

O resultado líquido foi extraordinariamente inflacionado por um ganho de 59,6 milhões de euros, decorrente da reavaliação da dívida no âmbito do acordo de refinanciamento, ou seja, puramente contabilístico, não recorrente e não-caixa. Não recorrente porque não se vai repetir no próximo semestre e não-caixa porque o fluxo de caixa operacional mostra que o lucro líquido reportado não correspondeu a entrada equivalente de caixa.

Quanto à dívida ficou esclarecido que passivo bancário não é a mesma coisa que passivo financeiro e a reestruturação reduziu a dívida líquida apenas em 78M€. E isto é bom? À primeira vista sim, mas na realidade é um sinal de alerta porque esta operação, na sua essência, é uma ''debt-for-equity swap'', onde a empresa entrega ativos imobiliários valiosos para abater 78M€ à dívida. Embora reduza a dívida no imediato, significa que a empresa está a abdicar de futuros fluxos de caixa e potencial de valorização destes ativos.

Outro sinal de alerta crítico é a taxa de cobertura de juros, que piorou drasticamente com a quebra do EBIT, ou seja, neste semestre o EBIT não foi suficiente para cobrir os encargos com os juros do período. A única vantagem no meio disto tudo foi a redução da taxa de juro global da dívida e o alargamento das maturidades.

As únicas coisas boas do relatório foram referentes ao Cash Flow Operacional, que melhorou face ao período homólogo e ao Free Cash Flow (FCF) que passou de negativo (1S2024) para positivo neste semestre. Mesmo assim, o dinheiro liberado das operações é diminuto face à dimensão da dívida. Um sinal de esperança? Tenho dúvidas, notem que neste semestre houve uma contenção do investimento face a 2024, o que contribuiu para a melhoria do FCF, mas a elevada carteira de encomendas e as necessidades de CAPEX para fazer face aos projetos exigentes a começar no 2S2025, como a alta velocidade que requer maquinaria especializada, poderá aumentar em muito o CAPEX e derivar num FCF negativo no final do ano... outro salto de fé … (estão a contá-los?).

Em suma sem uma recuperação massiva e rápida do EBIT, a empresa vai continuar a ter dificuldades em cumprir as suas obrigações financeiras. A massiva carteira de encomendas, embora pareça promissora à primeira vista, acaba por um desafio acrescido à manutenção de um Free Cash Flow positivo no final de 2025. Vai requerer muito boa execução e a disciplina na gestão do capital circulante… mais um salto de fé… haja fé.

O mais importante no meio disto tudo é que, o Lucro Líquido positivo é uma falácia contabilística. Sem os não recorrentes, a TDSA teria registado PREJUÍZO LÍQUIDO neste semestre e não lucro. Notem que no período homólogo houve lucro efetivo, sem efeito de recorrentes, por isso este semestre de 2025 foi pior que o do ano passado em termos operacionais.

Para finalizar, a reestruturação sim deu fôlego à empresa, mas pelas minhas contas isto coloca o Book Value Per Share da Teixeira nos 0.35€ e um Price to Book de 1.48x ... na minha perspetiva parece-me que o mercado foi otimista demais nestas subidas face a uma estrutura financeira ainda frágil e a resultados operacionais futuros incertos.

Continuo a classificar a Teixeira como INVESTIMENTO DE ALTO RISCO e adequado apenas para quem compreende estes números e entende que está a apostar na recuperação operacional de uma empresa que esteve à beira da insolvência o ano passado.
Sigam por vossa conta e risco, boa sorte a quem está dentro (i’m out).

[Punitor]

Obviamente que os resultados foram positivos.
O reagendamento da dívida teve efeito, sobretudo na redução da mesma.
E porque o caminho se faz para a frente, a previsibilidade para os próximos semestres continua muito favorável, ora vejamos:

A carteira de encomendas da Teixeira Duarte para o setor da construção atingiu os 1.630 milhões de euros em junho, refletindo um aumento de 5,9% face a 31 de dezembro de 2024.

Para 2025, a empresa diz que prevê atingir rendimentos operacionais consolidados de cerca de 750 milhões de euros.

[bruno8526]

Excelentes resultados e ótima oportunidade de entrada que deu nestes dois últimos dias. A quem teve mão fraca, terá de as ir buscar bem mais acima na próxima semana!

pois, é isso mesmo. Nesta subida fui largando 2/3 da posiçao, mas perante estes resultados, penso em voltar a comprar

[silva_39]

Pmart, se o próximo semestre será melhor que este, então significa que a empresa lucrará mais de 20 cêntimos por ação, Se acrescentarmos a carteira de encomendas, mais a redução da dívida dificilmente a cotação não se aproximará de 1 euro até final do ano. Falta aber se haverá dividendos. Creio que poderá acontecer.

[Pmart 1]

Pmart, se o próximo semestre será melhor que este, então significa que a empresa lucrará mais de 20 cêntimos por ação, Se acrescentarmos a carteira de encomendas, mais a redução da dívida dificilmente a cotação não se aproximará de 1 euro até final do ano. Falta aber se haverá dividendos. Creio que poderá acontecer.

Álvaro, eu não disse que será melhor afirmei que os resultados tem efeito no todo anual e tradicionalmente aliás como se viu na Teixeira Duarte o ano passado e também na Mota Engil o segundo semestre é melhor em termos operacionais.

Daí a puder dar um salto para os 20 centimos por ação estavas a falar em resultados de 80 M€ que não me parecem de todo possiveis de alcançar.

Não disponho de mais informações que aquelas que eles partilharam o tal facto de segundo semestre ser melhor é verdadeiro agora á uma coisa que eles colocam e diz o seguinte

"Em Portugal, a conversão de cinco atuais sociedades anónimas em sociedades de investimento coletivo e a entrega de
ações (prevista para o segundo semestre de 2025), acordada no âmbito do acordo de refinanciamento, vai permitir que
as contas do Grupo passem a traduzir, semestralmente, o desempenho dos respetivos empreendimentos imobiliários, o
qual tem sido excelente; "

Ora veremos quando esses activos que fazem parte do acordo com os bancos forem transformados em sociedades de investimento que valores vão aparecer , eu diria que aqui pode existir alguma surpresa.

Resumindo a visão de 1 euro no final do Ano , acho salgado , mas o mercado é soberano .

E também até onde pretende ir a IDS enquanto acionista julgo que em breve comunicarão os 10% se a tal forem obrigados , não tenho presente essa questão

[Àlvaro]

Pmart, se o próximo semestre será melhor que este, então significa que a empresa lucrará mais de 20 cêntimos por ação, Se acrescentarmos a carteira de encomendas, mais a redução da dívida dificilmente a cotação não se aproximará de 1 euro até final do ano. Falta aber se haverá dividendos. Creio que poderá acontecer.

[Pmart 1]

Só não entendo o impacto da renegociação nos resultados. É recorrente ou não? Ou seja só tem impacto neste semestre ou vai continuar a ter?

Este impacto ainda será visivel de forma directa nos resultados anuais de 2025, a partir dai só haverá o impacto da redução por efeito de escalonamento da divida.

Ou seja num mundo ideial e a correr normalmente os resultados anuais deverão ser acima deste montante no minimo .

[Andre_MF]

Pois a malta que entrou curta com a perspectiva de quedas após resultado com a esperanca do típico “buy the rumor, sell the news” vai ficar bem chamuscada na semana que vem.

[Apramg]

Só não entendo o impacto da renegociação nos resultados. É recorrente ou não? Ou seja só tem impacto neste semestre ou vai continuar a ter?

[Àlvaro]

Com lucros de 10 cêntimos por ação e redução da dívida em 79 milhões... e com prespetiva de um segundo semestre melhor que o primeiro... deve estar complicado para posições curtas.

[Pmart 1]

Operacionalmente os resultados são um desastre, estou muito desiludido:
Menos VN
Menos EBITDA
Menos Res. Operacional
Só escapa a redução da dívida.
Lêam:
“No relatório intercalar do primeiro semestre, a Teixeira Duarte explica que o acordo de refinanciamento, assinado em março passado, estabeleceu um novo plano de reembolso com o alongamento das maturidades e uma otimização do custo de financiamento, "com impacto positivo de 60 milhões de euros nos resultados financeiros, equivalente à atualização registada ao nível do valor dos respetivos financiamentos bancários".
Ou, seja, se não fosse este efeito (contabilistico) os resultados liquidos eram negativos porque os resultados operacionais (8,6 M€) não cobriam os resultados financeiros (10 M€).
2a feira vai cair a pique, é a minha previsão.

Á primeira vista a tua leitura tem toda a razão com a explicação que já reproduzi acima que vem no relatório sobre a actividade imobiliaria fica claro donde vem essa queda e do ciclo da actividade imobiliaria.
Coloquei um link ta Teixeira Duarte Brasil mas em Portugal é a mesma coisa , são bastantes empreendimentos em curso e podes verificar no site da TD , quem vive e circula no eixo Lisboa Cascais ou Alverca Villa Rio constata os projectos em curso.

Nota curiosa a IDS já quase tem 10% da Teixeira Duarte e os numeros da Midinvest embora no relatório aparecam acima de 7% já sabemos que baixaram dos 5% ou seja o freefloat anda á volta dos 50%, é relevante para a entrada no indice

[Investor Tuga]

Operacionalmente os resultados são um desastre, estou muito desiludido:
Menos VN
Menos EBITDA
Menos Res. Operacional
Só escapa a redução da dívida.
Lêam:
“No relatório intercalar do primeiro semestre, a Teixeira Duarte explica que o acordo de refinanciamento, assinado em março passado, estabeleceu um novo plano de reembolso com o alongamento das maturidades e uma otimização do custo de financiamento, "com impacto positivo de 60 milhões de euros nos resultados financeiros, equivalente à atualização registada ao nível do valor dos respetivos financiamentos bancários".
Ou, seja, se não fosse este efeito (contabilistico) os resultados liquidos eram negativos porque os resultados operacionais (8,6 M€) não cobriam os resultados financeiros (10 M€).
2a feira vai cair a pique, é a minha previsão.

[Pmart 1]

Resultados péssimos.
Os resultados "bons" devem apenas a resultados fincanceiros. Estranho não haver justificações para os estes fracos resultados.
Segunda feira deve haver grandes quedas.

Talvez possas ler na apresentação e é isto que está escrito lá

IMOBILIÁRIA
As Vendas e Prestações de Serviços no setor da Imobiliária diminuíram 51.038 milhares de euros face aos primeiros seis meses de
2024.
Em Portugal, as Vendas e Prestações de Serviços registaram um decréscimo de 6.223 milhares de euros face a junho de 2024, sendo
o principal contributo para este efeito as vendas praticamente inexistentes nos primeiros seis meses do ano e que comparam com um
período homólogo em que se registaram vendas de terrenos urbanizados em Loures e habitação no edifício “Q19” da “Quinta de Cravel”,
em Vila Nova de Gaia.
Nos mercados externos, onde se destaca a operação de promoção imobiliária desenvolvida no Brasil, verificou-se uma redução de
44.980 milhares de euros nas Vendas e Prestações de Serviços em relação a igual período do ano passado, que se justifica pela ausência
de entregas de empreendimentos nesta geografia nos primeiros seis meses deste período e que contrastam com o período homólogo
onde se verificou a conclusão do empreendimento “Alta Vista III”, em São Paulo.
De salientar que, no segmento imobiliário, o reconhecimento do rédito é efetuado aquando da conclusão e entrega dos empreendimentos
(momento da transferência de controlo), o que por norma gera ciclos de 2-3 anos de desenvolvimento até que o respetivo rédito possa
ser reconhecido, pelo que a redução das Vendas e Prestações de Serviços não decorre de uma redução idêntica de atividade.

Como entendes certamente as novas obras irão gerar resultado num dos próximos semestres é um ciclo investes agora e colhes "amanhã"

Podes ver o que tem em andamento no seguinte link

https://teixeiraduarte.com.br/

[cali010201]

Resultados péssimos.
Os resultados "bons" devem apenas a resultados fincanceiros. Estranho não haver justificações para os estes fracos resultados.
Segunda feira deve haver grandes quedas.

Também acho, o EBITDA caiu 36%, se não fossem os resultados financeiros...

Resultados financeiros e redução da dívida...

" Os resultados financeiros foram positivos em 49,4 milhões de euros no primeiro semestre, o que compara com pouco mais de 10 milhões negativos em junho de 2024"

"A dívida financeira líquida fixou-se no fim de junho em 565,4 milhões de euros, diminuindo 78 em milhões face ao final do ano passado"

[silva_39]

Resultados péssimos.
Os resultados "bons" devem apenas a resultados fincanceiros. Estranho não haver justificações para os estes fracos resultados.
Segunda feira deve haver grandes quedas.

Também acho, o EBITDA caiu 36%, se não fossem os resultados financeiros...

[GaussSLB47]

Resultados péssimos.
Os resultados "bons" devem apenas a resultados fincanceiros. Estranho não haver justificações para estes fracos resultados.
Segunda feira deve haver grandes quedas.

[Àlvaro]

macau, quem tem posições curtas abertas terá de as fechar, isso aí não há vlta a dar, Não abri posição curta, mas vendi a 52 convencido que viriam a 43. Agora dificilmente as apanharei abaixo de 57. O lucro e a margem superam todsos os otimismos.

[macau5m]

Excelentes resultados e ótima oportunidade de entrada que deu nestes dois últimos dias. A quem teve mão fraca, terá de as ir buscar bem mais acima na próxima semana!

Os bons resultados, podem não ser assim tão bons.

A minha perspetiva é que na segunda feira vai dar um trambolhão.

Não estou investido nesta cotada.

[Andre_MF]

Excelentes resultados e ótima oportunidade de entrada que deu nestes dois últimos dias. A quem teve mão fraca, terá de as ir buscar bem mais acima na próxima semana!

[MarcoAntonio]

Acordo com a banca leva lucros da Teixeira Duarte a disparar para 42 milhões - Transportes - Jornal de Negócios

O resultado líquido do grupo no primeiro semestre reflete os efeitos do acordo de refinanciamento assinado em março com a banca, com um impacto positivo de 60 milhões de euros nos seus resultados financeiros.

[Tenbaggers]

Menos de 10 milhões não pode haver prémios para administração.

[BOMBA99]

Com resultados positivos (leia-se lucro de preferência acima de 10 milhões no semestre) cheira-me a ataque aos 60 cêntimos. E é capaz de ser muito rápido.

A esses níveis a entrada no PSI é inevitável e é capaz de ser já na próxima revisão ao índice. Isto depende de vários fatores mas o da negociação e da valorização já estão em linha. Mesmo o valor da parte dispersa em bolsa também já deve cumprir os mínimos.

Se a questão for a média dos últimos 3 meses no máximo entraria na revisão seguinte, mas como diz o outro:

''VAMOS COM CALMA''

[HFCA]

Àlvaro se os resultados ajudarem está é com vontade de ir a máximos relativos isto é acima dos 0,57

[Àlvaro]

Até parecia que vinha aí queda, mas pode virar o bico. Tudo depende do que fizerem os ´´indices. Por agora parece com vontade de regressar a 0.53

[Apramg]

Says who?