Altri - Tópico Geral
resultados
Confesso que me desiludiram estes resultados. Esperava bem mais do que 9 milhões.
A um preço médio calculado para todo o trimestre de 550euros/tonelada, que calculei com os valores médios do BHKP do foex (www.foex.fi), e já admitindo a produção de 220m mil/toneladas que corresponde à capacidade instalada, teria havido receita acima de 120 milhões de euros, um EBDITA de pouco mais de 40 milhões e um resultado líquido de pelo menos 15 milhões.
Com este resultado não chega a haver sequer reforço de capitais próprios porque terão aumentado os valores negativos de reservas de cobertura por efeito do hedge cambial e do hedge de cerca de 100mil toneladas de pasta que tem maturidades para este a para o próximo ano.
Para além disso, houve um efeito nos resultados que decorre da venda do que era considerado um stock estratégico de pasta. Na verdade apenas se produziram 170 mil toneladas e a diferença para as vendas de 194 foi à custa de um stock avaliado a preço abaixo do preço de venda. Ou seja foi a venda de um activo não produzido no trimestre que se não sido feita, praticamente teria deixado o lucro a zeros. Porque nesta altura e para a pasta, venda e mercado não é problema. O problema é a garantia de eficácia da capacidade instalada. E isso infelizmente não ocorreu.
Da análise de resultados deu para perceber que o preço médio de venda de pasta ter-se-á aproximado do valor médio do foex. Para quem não sabe, a foex é uma entidade independente que centraliza preços e ofertas de players no mercado e divulga um preço médio semanal que serve de indicador de preços fiável. Não existe preço específico para o BEKP (pasta kraft branqueada de eucalipto), mas existe o BHKP que dá quase no mesmo.
O custo das vendas disparou, mas provavelmente trata-se apenas de uma correção de inventário – as tais 24 toneladas, vendidas e não produzidas, de pasta sairam do balanço, e a diminuição do stock aparece nesta rubrica. Equilibrando este custo, está a receita que inclui vendas de 194mil toneladas. Aparece um custo anormalmente alto – 3 milhões em outros custos – que eu arriscaria a dizer que poderá ter que ver com o fechamento antecipado de contratos de hedge de pasta. Se for isso, até que é um custo bom, porque a pasta está a valores mais altos agora e portanto este fecho antecipado aumenta o lucro futuro. Existem quatro contratos de hedge de pasta, com pequenas quantidades vendidas por mês. O volume é relativamente pequeno e eu estimaria que no máximo, e caso não tenha sido abertos novos contratos, a empresa tem ainda compromisso de venda, a preço pré-determinado, de cerca de 70 mil toneladas de pasta. Não me parece muito, muito preocupante, até porque a capacidade de produção é de 900 mil por ano, mas é interessante saber para melhor prever os resultados.
Nos resultados financeiros, é importante ir monitorando os resultados com atenção. O Kd médio de ano passado foi de 3,7%, o que é um valor muito bom, mesmo tendo em conta que a euribor está em baixa e boa parte do financiamento é a taxa variável. Acontece que a empresa tem swaps para taxa fixa equivalentes a boa parte do financiamento. Ou seja, se é verdade que com estes swaps perde oportunidade de pagar menos juros pela euribor mais baixa, estará no entanto mais preparada para manter um Kd baixo se os juros subirem. Mas o passivo é enorme, a empresa tem um rácio muito baixo de Capital próprio/activo e isso é sempre motivo de preocupação para um possível aumento do custo da dívida. As obrigações (+/- 375milhões) têm maturidades muito lá na frente, e por isso não me parecem consituir um problema, existe um empréstimo de 150 milhões a reembolsar até 2013 que me parece poder entrar no cash gerado até lá. Restam uns passivos de curto prazo e ainda 265 milhões de papel comercial. Estes passivos parece-me que sairão mais caros do que até aqui. Os custos financeiros vieram um pouquinho mais altos no trimestre, mas na comparação com o 1ºtrimestre de 2009 até cairam. Atentemos aos próximos capítulos.
Mas adiante ... passado é passado, futuro é futuro. Neste próximo trimestre vamos tirar a prova dos nove em relação à produção. E claro, acompanhando semana a semana (cada 3ªfeira) o que diz o foex sobre o preço da BHKP.
A produção pode ficar abaixo das 225mil toneldas (1/4 de 900) por duas razões:
1 – mais paragens de turbinas e afins;
2 – Insuficiência de madeira.
Na segunda não me parece que aconteça, os preços de madeira ainda estão em baixa o que possivelmente significa que a oferta agregada de matéria-prima junta ao auto-fornecimento talvez ainda esteja a níveis acima da produção.
Se a produção for mesmo de 220 mil ton/trimestre, e o preço não cair, o que parece provável porque a procura na China “não tá nem aí” para os problemas da Grécia, então o 2º trimestre poderá ser bom. E quando digo bom, falo de resultados líquidos no trimestre acima de 20 milhões e um EBDITA acima de 50.
Para uma empresa com uma capitalização bolsista de 400 milhões, este cenário optimista parece-me claramente um buy. Mas a análise técnica deve dizer algo diferente.
Abraços a todos
A um preço médio calculado para todo o trimestre de 550euros/tonelada, que calculei com os valores médios do BHKP do foex (www.foex.fi), e já admitindo a produção de 220m mil/toneladas que corresponde à capacidade instalada, teria havido receita acima de 120 milhões de euros, um EBDITA de pouco mais de 40 milhões e um resultado líquido de pelo menos 15 milhões.
Com este resultado não chega a haver sequer reforço de capitais próprios porque terão aumentado os valores negativos de reservas de cobertura por efeito do hedge cambial e do hedge de cerca de 100mil toneladas de pasta que tem maturidades para este a para o próximo ano.
Para além disso, houve um efeito nos resultados que decorre da venda do que era considerado um stock estratégico de pasta. Na verdade apenas se produziram 170 mil toneladas e a diferença para as vendas de 194 foi à custa de um stock avaliado a preço abaixo do preço de venda. Ou seja foi a venda de um activo não produzido no trimestre que se não sido feita, praticamente teria deixado o lucro a zeros. Porque nesta altura e para a pasta, venda e mercado não é problema. O problema é a garantia de eficácia da capacidade instalada. E isso infelizmente não ocorreu.
Da análise de resultados deu para perceber que o preço médio de venda de pasta ter-se-á aproximado do valor médio do foex. Para quem não sabe, a foex é uma entidade independente que centraliza preços e ofertas de players no mercado e divulga um preço médio semanal que serve de indicador de preços fiável. Não existe preço específico para o BEKP (pasta kraft branqueada de eucalipto), mas existe o BHKP que dá quase no mesmo.
O custo das vendas disparou, mas provavelmente trata-se apenas de uma correção de inventário – as tais 24 toneladas, vendidas e não produzidas, de pasta sairam do balanço, e a diminuição do stock aparece nesta rubrica. Equilibrando este custo, está a receita que inclui vendas de 194mil toneladas. Aparece um custo anormalmente alto – 3 milhões em outros custos – que eu arriscaria a dizer que poderá ter que ver com o fechamento antecipado de contratos de hedge de pasta. Se for isso, até que é um custo bom, porque a pasta está a valores mais altos agora e portanto este fecho antecipado aumenta o lucro futuro. Existem quatro contratos de hedge de pasta, com pequenas quantidades vendidas por mês. O volume é relativamente pequeno e eu estimaria que no máximo, e caso não tenha sido abertos novos contratos, a empresa tem ainda compromisso de venda, a preço pré-determinado, de cerca de 70 mil toneladas de pasta. Não me parece muito, muito preocupante, até porque a capacidade de produção é de 900 mil por ano, mas é interessante saber para melhor prever os resultados.
Nos resultados financeiros, é importante ir monitorando os resultados com atenção. O Kd médio de ano passado foi de 3,7%, o que é um valor muito bom, mesmo tendo em conta que a euribor está em baixa e boa parte do financiamento é a taxa variável. Acontece que a empresa tem swaps para taxa fixa equivalentes a boa parte do financiamento. Ou seja, se é verdade que com estes swaps perde oportunidade de pagar menos juros pela euribor mais baixa, estará no entanto mais preparada para manter um Kd baixo se os juros subirem. Mas o passivo é enorme, a empresa tem um rácio muito baixo de Capital próprio/activo e isso é sempre motivo de preocupação para um possível aumento do custo da dívida. As obrigações (+/- 375milhões) têm maturidades muito lá na frente, e por isso não me parecem consituir um problema, existe um empréstimo de 150 milhões a reembolsar até 2013 que me parece poder entrar no cash gerado até lá. Restam uns passivos de curto prazo e ainda 265 milhões de papel comercial. Estes passivos parece-me que sairão mais caros do que até aqui. Os custos financeiros vieram um pouquinho mais altos no trimestre, mas na comparação com o 1ºtrimestre de 2009 até cairam. Atentemos aos próximos capítulos.
Mas adiante ... passado é passado, futuro é futuro. Neste próximo trimestre vamos tirar a prova dos nove em relação à produção. E claro, acompanhando semana a semana (cada 3ªfeira) o que diz o foex sobre o preço da BHKP.
A produção pode ficar abaixo das 225mil toneldas (1/4 de 900) por duas razões:
1 – mais paragens de turbinas e afins;
2 – Insuficiência de madeira.
Na segunda não me parece que aconteça, os preços de madeira ainda estão em baixa o que possivelmente significa que a oferta agregada de matéria-prima junta ao auto-fornecimento talvez ainda esteja a níveis acima da produção.
Se a produção for mesmo de 220 mil ton/trimestre, e o preço não cair, o que parece provável porque a procura na China “não tá nem aí” para os problemas da Grécia, então o 2º trimestre poderá ser bom. E quando digo bom, falo de resultados líquidos no trimestre acima de 20 milhões e um EBDITA acima de 50.
Para uma empresa com uma capitalização bolsista de 400 milhões, este cenário optimista parece-me claramente um buy. Mas a análise técnica deve dizer algo diferente.
Abraços a todos
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Sr_SNiper Escreveu:MKlop Escreveu:Sr_SNiper Escreveu:MKlop Escreveu:Lá terei que fechar a posição longa.
Isto está ridículo...
Que razões te levaram a abrir a posição?
Reforcei-a na queda de 28 de Abril, e não a vendi toda (aumento do preço do papel, arrasto pela Portucel, etc...).
Não contava com uma inversão pós-"crash" tão cedo.
Interpretei o reduzido esforço do mercado - neste título - como espaço de crescimento.
Agora, vai ser uma "zero-valia".
O meu concelho que vale o que vale é NUNCA REFORCES EM QUEDAS, se esta a cair é porque o teu plano está a correr mal, logo se esta a correr mal si fora nao metas lá mais dinheiro...
Eu pessoalmente nunca reduzi preços médios...
Não os reduzi: a carga era anterior a Janeiro. Era um longo genuíno...
Concordo que jogar com précio médio é dar tiros nos pés.
Contudo, tenho-me dado bem no intraday (ou de um para o outro), mesmo em semanas "ursas". Desta vez é que está a correr mal porque não saí a tempo.
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MKlop Escreveu:Sr_SNiper Escreveu:MKlop Escreveu:Lá terei que fechar a posição longa.
Isto está ridículo...
Que razões te levaram a abrir a posição?
Reforcei-a na queda de 28 de Abril, e não a vendi toda (aumento do preço do papel, arrasto pela Portucel, etc...).
Não contava com uma inversão pós-"crash" tão cedo.
Interpretei o reduzido esforço do mercado - neste título - como espaço de crescimento.
Agora, vai ser uma "zero-valia".
O meu concelho que vale o que vale é NUNCA REFORCES EM QUEDAS, se esta a cair é porque o teu plano está a correr mal, logo se esta a correr mal si fora nao metas lá mais dinheiro...
Eu pessoalmente nunca reduzi preços médios...
Lose your opinion, not your money
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Sr_SNiper Escreveu:MKlop Escreveu:Lá terei que fechar a posição longa.
Isto está ridículo...
Que razões te levaram a abrir a posição?
Reforcei-a na queda de 28 de Abril, e não a vendi toda (aumento do preço do papel, arrasto pela Portucel, etc...).
Não contava com uma inversão pós-"crash" tão cedo.
Interpretei o reduzido esforço do mercado - neste título - como espaço de crescimento.
Agora, vai ser uma "zero-valia".
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"Millennium revê em baixa preço-alvo da Altri para 4,50 euros
O Millennium investment banking reviu em baixa o preço-alvo da Altri de 4,75 euros para 4,50 euros, reflectindo um ajuste nas estimativas depois dos resultados que a empresa apresentou ontem.
O novo preço-alvo confere às acções um potencial de subida de 12,19% face ao actual valor das acções (4,011 euros). A recomendação foi mantida em “neutral”.
A casa de investimento justifica a revisão do “target” com a “actualização das nossas estimativas”, depois da Altri, liderada por Paulo Fernandes, CEO da Cofina – empresa que detém publicações como o Jornal de Negócios – ter apresentado os resultados do primeiro trimestre.
O Millennium explica que o EBITDA, que atingiu um valor recorde de 31 milhões de euros, ficou “14% abaixo das nossas estimativas”, o que é justificado principalmente pelo “efeito da paragem técnica da Celbi”, onde foi colocada uma nova turbina de co-geração.
As receitas também ficaram “4% aquém das estimativas”.
As acções da Altri seguem a cair 3,37% para 4,011 euros."
http://www.jornaldenegocios.pt/index.ph ... &id=424221
O Millennium investment banking reviu em baixa o preço-alvo da Altri de 4,75 euros para 4,50 euros, reflectindo um ajuste nas estimativas depois dos resultados que a empresa apresentou ontem.
O novo preço-alvo confere às acções um potencial de subida de 12,19% face ao actual valor das acções (4,011 euros). A recomendação foi mantida em “neutral”.
A casa de investimento justifica a revisão do “target” com a “actualização das nossas estimativas”, depois da Altri, liderada por Paulo Fernandes, CEO da Cofina – empresa que detém publicações como o Jornal de Negócios – ter apresentado os resultados do primeiro trimestre.
O Millennium explica que o EBITDA, que atingiu um valor recorde de 31 milhões de euros, ficou “14% abaixo das nossas estimativas”, o que é justificado principalmente pelo “efeito da paragem técnica da Celbi”, onde foi colocada uma nova turbina de co-geração.
As receitas também ficaram “4% aquém das estimativas”.
As acções da Altri seguem a cair 3,37% para 4,011 euros."
http://www.jornaldenegocios.pt/index.ph ... &id=424221
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bolo Escreveu:estou sem cotação actualizada da altri, desde as 11h30.
Peço a todos, bastanto um, o favor de colocar a cotação actualizada.
Obrigado.
Problemas técnicos motivaram a suspensão da negociação na bolsa portuguesa.
"A negociação dos títulos está suspensa e não há uma estimativa de quando os problemas técnicos possam estar resolvidos", disse fonte da Euronext à Reuters.
Antes da suspensão, o PSI 20, índice que reúne as maiores cotadas portuguesas, subia 1,34% para 7.083,94 pontos
in http://economico.sapo.pt/noticias/avari ... 88897.html
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estou sem cotação actualizada da altri, desde as 11h30.
Peço a todos, bastanto um, o favor de colocar a cotação actualizada.
Obrigado.
Peço a todos, bastanto um, o favor de colocar a cotação actualizada.
Obrigado.
Acabei de me auto-promover a Principiante!
Aaahhgrrr,... os meus dedos não estalam!!!
TAMBÉM QUERO SER RICO! Por onde começo? Estou disposto a deixar de trabalhar!
Aaahhgrrr,... os meus dedos não estalam!!!
TAMBÉM QUERO SER RICO! Por onde começo? Estou disposto a deixar de trabalhar!
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"Espírito Santo atribui potencial de 42% à Altri
Os analistas do Espírito Santo Equity Research (ESER) subiram a sua avaliação da Altri, para incorporar os preços mais altos da pasta do papel e um relação cambial mais favorável no euro/dólar, que é parcialmente compensada pela subida do custo da dívida que resulta da subida do risco .
A casa de investimento subiu o preço-alvo para 6,2 euros de 5,7 euros, com recomendação de “comprar” os títulos, que reflecte um potencial de subida de 42% face ao actual preço das acções da cotada de pasta do papel.
“Desde que retomámos a cobertura da Altri há dez semanas, como preferida do sector de pasta e papel, a empresas teve um desempenho 16% superior ao do PSI-20; no entanto com uma taxa de retorno do ‘free cashflow’ de cerca de 20% e com um potencial de subida de 35% (face ao preço de ontem), mantemos a Altri como uma das nossas preferidas”, diz o ESER na nota de investimento a que o Negócios teve acesso.
A casa de investimento acredita que a Altri vai continuar a beneficiar da tendência de subida do preço da pasta do papel, que se encontra 18% acima da estimativa dos seus analistas, a beneficiar da redução de 6% da capacidade de produção de pasta do papel, que resultou de um terramoto no Chile. “Nós estimamos que a tendência de subida deverá continuar durante alguns meses, enquanto parte da capacidade de produção chilena se encontra a ser reparada", diz a nota de "research".
“Adicionalmente”, a empresa liderada por Paulo Fernandes, CEO da Cofina que detém publicações como o Jornal de Negócios, está a beneficiar da tendência de enfraquecimento do euro face ao dólar, que “deverá persistir”. Dado que as vendas da Altri são denominadas em dólares e os custos em euros, “a empresa deve beneficiar significativamente da alteração na taxa de juro, aumentando a sua rentabilidade no futuro”.
Na sessão de hoje, as acções da Altri descem 4,88% para 4,366 euros."
http://www.jornaldenegocios.pt/index.ph ... &id=423543
Os analistas do Espírito Santo Equity Research (ESER) subiram a sua avaliação da Altri, para incorporar os preços mais altos da pasta do papel e um relação cambial mais favorável no euro/dólar, que é parcialmente compensada pela subida do custo da dívida que resulta da subida do risco .
A casa de investimento subiu o preço-alvo para 6,2 euros de 5,7 euros, com recomendação de “comprar” os títulos, que reflecte um potencial de subida de 42% face ao actual preço das acções da cotada de pasta do papel.
“Desde que retomámos a cobertura da Altri há dez semanas, como preferida do sector de pasta e papel, a empresas teve um desempenho 16% superior ao do PSI-20; no entanto com uma taxa de retorno do ‘free cashflow’ de cerca de 20% e com um potencial de subida de 35% (face ao preço de ontem), mantemos a Altri como uma das nossas preferidas”, diz o ESER na nota de investimento a que o Negócios teve acesso.
A casa de investimento acredita que a Altri vai continuar a beneficiar da tendência de subida do preço da pasta do papel, que se encontra 18% acima da estimativa dos seus analistas, a beneficiar da redução de 6% da capacidade de produção de pasta do papel, que resultou de um terramoto no Chile. “Nós estimamos que a tendência de subida deverá continuar durante alguns meses, enquanto parte da capacidade de produção chilena se encontra a ser reparada", diz a nota de "research".
“Adicionalmente”, a empresa liderada por Paulo Fernandes, CEO da Cofina que detém publicações como o Jornal de Negócios, está a beneficiar da tendência de enfraquecimento do euro face ao dólar, que “deverá persistir”. Dado que as vendas da Altri são denominadas em dólares e os custos em euros, “a empresa deve beneficiar significativamente da alteração na taxa de juro, aumentando a sua rentabilidade no futuro”.
Na sessão de hoje, as acções da Altri descem 4,88% para 4,366 euros."
http://www.jornaldenegocios.pt/index.ph ... &id=423543
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Altri
Portugal/ Basic Resources Preview note
Produced by: All ESN research is available
on Bloomberg: “ESNR” <go>
Distributed by the Members of ESN
(see last page of this report)
Investment Research 29 April 2010
Buy
4.13
closing price as of 28/04/2010
6.00
Target Price unchanged
Recommendation unchanged
Target price: EUR
Share price: EUR
Reuters/Bloomberg ALSS.LS/ALTR PL
Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 480,302
Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 1.72
Price high 12 mth (EUR) 5.23
Price low 12 mth (EUR) 2.10
Abs. perf. 1 mth -19.3%
Abs. perf. 3 mth -1.4%
Abs. perf. 12 mth 87.8%
Market capitalisation (EURm) 424
Current N° of shares (m) 103
Free float 43%
Key financials (EUR) 12/08 12/09e 12/10e
Sales (m) 280 310 460
EBITDA (m) 74 51 146
EBITDA margin 26.5% 16.6% 31.8%
EBIT (m) 40 13 96
EBIT margin 14.2% 4.1% 21.0%
Net Profit (adj.)(m) 5 (11) 55
ROCE 3.3% 1.0% 7.9%
Net debt/(cash) (m) 760 808 743
Net Debt Equity nm nm nm
Net Debt/EBITDA 10.2 15.7 5.1
Int. cover(EBITDA/Fin.int) 2.0 2.0 5.2
EV/Sales 3.5 3.9 2.5
EV/EBITDA 13.1 23.6 8.0
EV/EBITDA (adj.) 13.1 23.6 8.0
EV/EBIT 24.5 96.7 12.1
P/E (adj.) 46.0 nm 7.8
P/BV 2.5 5.4 3.2
OpFCF yield -76.3% -11.0% 15.3%
Dividend yield 0.0% 0.0% 0.0%
EPS (adj.) 0.05 (0.11) 0.53
BVPS 0.84 0.75 1.28
DPS 0.00 0.00 0.00
vvdsvdvsdy
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
Abr 09 Mai 09 Jun 09 Jul 09 Ago 09 Set 09 Out 09 Nov 09 Dez 09 Jan 10 Fev 10 Mar 10 Abr 10
ALTRI PSI20 (Rebased)
Source: Factset
Shareholders: Management 23%; Ana Mendonça
15%; UBS 10%;
For company descript ion please see summary table footnote
Good and improving
The facts: Altri will release its 1Q10 results May 5 after the market close. We expect
revenues to reach EUR 101.6m, EBITDA EUR 28.4m and net profit of EUR 6.9m.
Our analysis: The steep rise in pulp prices recorded in the last months and the
increase in production capacity have helped Altri to boost results and pushed the
stock price higher. This benign environment is mainly visible in YoY comparisons,
when the upgrade in capacity was still not completed and when prices presented a
downward trend. We expect EBITDA margin to decrease a bit against the previous
quarter as the company integrated a new energy turbine in Celbi, which always
causes disruptions in production leading to increases in unit costs. This is a nonrecurrent
event that should disappear already in 2Q10.
1Q10 estimates
EURm 1Q10e 1Q09 4Q09 YoY chg QoQ chg
Revenues 101.6 62.8 87.3 62.0% 16.4%
EBITDA 28.4 9.6 26.2 195.4% 8.1%
margin 27.9% 15.3% 30.0%
EBIT 15.6 0.0 9.0 nm 74.1%
margin 15.4% 0.0% 10.3%
Net Financials -7.0 -6.9 -5.7
Net Profit 6.9 -5.9 1.1 nm 516.6%
margin 6.7% -9.3% 1.3%
Source: Altri, CaixaBI Equity Research
The upward trend in pulp prices should remain in place in the coming months as the
market continues to adapt to low inventory levels. According to PPPC data, March
global pulp inventories stood at 26 days (23 days for BSK and 29 days for BHK), down
from 28 days of the previous month and from the 43 days recorded in March 2009.
With this pricing environment in place and with Altri’s production infrastructure at full
speed, we expect an increase in EBITDA, both in value and in margin, from 2Q10
onwards.
Conclusion & Action. After a very negative 2009, when pulp prices dived and the
upgrade of Celbi and Celtejo disrupted production and pushed up unit costs, Altri is at
the beginning of a benign cycle. The company will benefit from an increased capacity
base that will be leveraged by rising pulp prices. On top of that, the company could
take advantage of debottlenecks on installed capacity that might provide gradual
increases in production going forward. The consequences of this are twofold: (i) more
pulp production available and (ii) decrease in unit costs.
Analyst(s): Carlos Jesus +351 21 389 6812 carlos.jesus@caixabi.pt
Portugal/ Basic Resources Preview note
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(see last page of this report)
Investment Research 29 April 2010
Buy
4.13
closing price as of 28/04/2010
6.00
Target Price unchanged
Recommendation unchanged
Target price: EUR
Share price: EUR
Reuters/Bloomberg ALSS.LS/ALTR PL
Daily avg. no. trad. sh. 12 mth 480,302
Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) 1.72
Price high 12 mth (EUR) 5.23
Price low 12 mth (EUR) 2.10
Abs. perf. 1 mth -19.3%
Abs. perf. 3 mth -1.4%
Abs. perf. 12 mth 87.8%
Market capitalisation (EURm) 424
Current N° of shares (m) 103
Free float 43%
Key financials (EUR) 12/08 12/09e 12/10e
Sales (m) 280 310 460
EBITDA (m) 74 51 146
EBITDA margin 26.5% 16.6% 31.8%
EBIT (m) 40 13 96
EBIT margin 14.2% 4.1% 21.0%
Net Profit (adj.)(m) 5 (11) 55
ROCE 3.3% 1.0% 7.9%
Net debt/(cash) (m) 760 808 743
Net Debt Equity nm nm nm
Net Debt/EBITDA 10.2 15.7 5.1
Int. cover(EBITDA/Fin.int) 2.0 2.0 5.2
EV/Sales 3.5 3.9 2.5
EV/EBITDA 13.1 23.6 8.0
EV/EBITDA (adj.) 13.1 23.6 8.0
EV/EBIT 24.5 96.7 12.1
P/E (adj.) 46.0 nm 7.8
P/BV 2.5 5.4 3.2
OpFCF yield -76.3% -11.0% 15.3%
Dividend yield 0.0% 0.0% 0.0%
EPS (adj.) 0.05 (0.11) 0.53
BVPS 0.84 0.75 1.28
DPS 0.00 0.00 0.00
vvdsvdvsdy
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
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5.5
Abr 09 Mai 09 Jun 09 Jul 09 Ago 09 Set 09 Out 09 Nov 09 Dez 09 Jan 10 Fev 10 Mar 10 Abr 10
ALTRI PSI20 (Rebased)
Source: Factset
Shareholders: Management 23%; Ana Mendonça
15%; UBS 10%;
For company descript ion please see summary table footnote
Good and improving
The facts: Altri will release its 1Q10 results May 5 after the market close. We expect
revenues to reach EUR 101.6m, EBITDA EUR 28.4m and net profit of EUR 6.9m.
Our analysis: The steep rise in pulp prices recorded in the last months and the
increase in production capacity have helped Altri to boost results and pushed the
stock price higher. This benign environment is mainly visible in YoY comparisons,
when the upgrade in capacity was still not completed and when prices presented a
downward trend. We expect EBITDA margin to decrease a bit against the previous
quarter as the company integrated a new energy turbine in Celbi, which always
causes disruptions in production leading to increases in unit costs. This is a nonrecurrent
event that should disappear already in 2Q10.
1Q10 estimates
EURm 1Q10e 1Q09 4Q09 YoY chg QoQ chg
Revenues 101.6 62.8 87.3 62.0% 16.4%
EBITDA 28.4 9.6 26.2 195.4% 8.1%
margin 27.9% 15.3% 30.0%
EBIT 15.6 0.0 9.0 nm 74.1%
margin 15.4% 0.0% 10.3%
Net Financials -7.0 -6.9 -5.7
Net Profit 6.9 -5.9 1.1 nm 516.6%
margin 6.7% -9.3% 1.3%
Source: Altri, CaixaBI Equity Research
The upward trend in pulp prices should remain in place in the coming months as the
market continues to adapt to low inventory levels. According to PPPC data, March
global pulp inventories stood at 26 days (23 days for BSK and 29 days for BHK), down
from 28 days of the previous month and from the 43 days recorded in March 2009.
With this pricing environment in place and with Altri’s production infrastructure at full
speed, we expect an increase in EBITDA, both in value and in margin, from 2Q10
onwards.
Conclusion & Action. After a very negative 2009, when pulp prices dived and the
upgrade of Celbi and Celtejo disrupted production and pushed up unit costs, Altri is at
the beginning of a benign cycle. The company will benefit from an increased capacity
base that will be leveraged by rising pulp prices. On top of that, the company could
take advantage of debottlenecks on installed capacity that might provide gradual
increases in production going forward. The consequences of this are twofold: (i) more
pulp production available and (ii) decrease in unit costs.
Analyst(s): Carlos Jesus +351 21 389 6812 carlos.jesus@caixabi.pt
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Apesar de concordar, como muitos, que neste panorama muito especulativo e a favor dos curtos, a análise técnica possa muito bem ser "cilindrada" pelo mero e frágil sentimento do momento mais imediato, ainda mantenho a confiança de que há espaço para um bom rebound positivo.
Reconheço que a minha posição longa na Altri levou uma grande mossa, e que a curto prazo se mantenha um prejuízo.
Reconheço que a minha posição longa na Altri levou uma grande mossa, e que a curto prazo se mantenha um prejuízo.
- Anexos
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próximos acontecimentos
5 de Maio 2010
Resultados 1º trimestre de 2010
so um aparte algem compro no mercado 200000 a 4.80 e muita massa foi um dos grandes ,sera que esse ja n sabia o que ia acontecer a portugal esta semana,pk n espera pelos 4.30 e comprar mais barato.ou se calhar ate a 4.a coisas estranhas na bolsa....
5 de Maio 2010
Resultados 1º trimestre de 2010
so um aparte algem compro no mercado 200000 a 4.80 e muita massa foi um dos grandes ,sera que esse ja n sabia o que ia acontecer a portugal esta semana,pk n espera pelos 4.30 e comprar mais barato.ou se calhar ate a 4.a coisas estranhas na bolsa....
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Entrei na Altri a semana passada por estar tecnicamente apetecível e com razoáveis indicadores económicos...nem tive tempo de reagir à 1ª grande queda.
mantenho-me longo, mas já vão c. 10% do valor investido.
Parece-me que o grande problema vai ser esta história da notação ter descido 2 níveis...
mantenho-me longo, mas já vão c. 10% do valor investido.
Parece-me que o grande problema vai ser esta história da notação ter descido 2 níveis...
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Já há mais análises sobre esta acção?
tenho uma posição em carteira que estava prestes a vender, pois aidna estava a recuperar dos danos do Verão de 2008... assim que batesse nos 5,30 , eu equilibrava as contas e despachava tudo...
só que agora com quedas tão grandes em 2 dias, voltou o medo e a indecisão sobre o que fazer :-(
alguém ajuda, com um aopinião mais fundamentada? sou mero espectador e não percebo a vossa linguagem técnica...
só sei que gostava que tivesse batido nos 5,30 para reaver o meu dinheirinho...
será altura de vender ou comprar??
tenho uma posição em carteira que estava prestes a vender, pois aidna estava a recuperar dos danos do Verão de 2008... assim que batesse nos 5,30 , eu equilibrava as contas e despachava tudo...
só que agora com quedas tão grandes em 2 dias, voltou o medo e a indecisão sobre o que fazer :-(
alguém ajuda, com um aopinião mais fundamentada? sou mero espectador e não percebo a vossa linguagem técnica...
só sei que gostava que tivesse batido nos 5,30 para reaver o meu dinheirinho...
será altura de vender ou comprar??
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Estarei atento aos próximos dias na altri, pois temos a cotação a ser pressionada por cima por uma ltd de curto prazo e pressionada por baixo por uma lta de longo prazo 
deixo tambem um gráfico semanal que mostra a altri com muito bom aspecto no longo prazo.
deixo tambem um gráfico semanal que mostra a altri com muito bom aspecto no longo prazo.- Anexos
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<i>"if you really want something in this life, you have to work for it. Now quiet! They're about to announce the lottery numbers"</i>
by Homer Simpson
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Altri, SGPS, S.A. informa sobre participação qualificada da J.P. Morgan
http://web3.cmvm.pt/sdi2004/emitentes/docs/PQ27925.pdf
http://web3.cmvm.pt/sdi2004/emitentes/docs/PQ27925.pdf
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