Ideias Longo Prazo - AF
Boas!
Desde já, quero enviar os meus parabéns ao Salvador pelas excelentes AF colocadas à nossa disposição.
Parece-me que está muito próximo o momento de entrarmos, com bastante confiança, nalgumas acções que estão muito abaixo, do valor real das empresas.
Abraço
Desde já, quero enviar os meus parabéns ao Salvador pelas excelentes AF colocadas à nossa disposição.
Parece-me que está muito próximo o momento de entrarmos, com bastante confiança, nalgumas acções que estão muito abaixo, do valor real das empresas.
Abraço
Adam Smith
<<Nenhum capital posto em movimento produz maior quantidade de trabalho produtivo que o do lavrador.>>
<<Nenhum capital posto em movimento produz maior quantidade de trabalho produtivo que o do lavrador.>>
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- Registado: 10/1/2008 2:04
Vold, a American Express a nivel de defaults nao tem grande coisa porque o nivel de rating dos clientes 'e grande. Relativamente as opcçoes de escolher AmEx em detrimento dessas duas, foi a melhor marca da AmEx, a posiçao que detem do mercado, os brutos Cash Flows que produz e obviamente o facto de a acção estar bastante "batida". É nestas alturas que se deve aproveitar quando as expectativas de curto prazo castigam a acção e nao reflectem o valor real da empresa.
Quanto a mastercard e visa tens razao sao apenas intermediarias, no entanto, na miha opiniao o facto da AmEx ter a sua propria rede e' uma vantagem competitiva. E o facto tambem de agora estar a inserir-se no modelo de negocio da Mastercard e Visa, e com a sua forte marca e poderio, e' capaz de tirar uma quota de mercado ás duas... O acordo de 4,5 Bilioes castiga ambas a MasterCard e a Visa, é sempre um bónus...a meu ver entre as 3 a AmEx é mais apelativa uma vez que existe uma maior margem de segurança face ao valor real da empresa e isso e' essencial... nao estudei a fundo a Master e a Visa, sao bons negocios, mas o risco de entrar e' maior que na AmEx o meu objectivo e' maximizar os lucros e a AmEx é a que me dá maior margem de segurança para tal...
A Visa nem lucros tem vindo apresentar...e mesmo o Forward PE e' alto. O racio PEG que faz a correçao entre o PE e a taxa de crescimento tendo por base o Forward PE e' de 1,5. Nao e' mt elevado, mas também nao e' tao baixo quanto isso...
A Mastercard, overpriced... um PE de 95 e um PEG de quase 5. The rule of thum diz-nos que um peg acima de 3 é para shortar...
Vendo outros racios temos o Price per Free Cash Flow. E a MA e a V ambas estao sobre avaliadas nesse aspecto, enquanto a AXP tem uns atractivos 4 de racio. E no fundo, é o que a bolsa é: as expectativas futuras das empresas gerarem Cash Flows positivos. E neste momento entre as 3, American Express sem duvida.
No entanto, agradeço prontamente quaisquer comentarios. Estas sao as minhas teses de investimento e naquilo que me baseio. Uso a AF, mas atenção que para pontos de entrada também uso AT.
Obrigaod e um abraço.
Amanha ou depois faço a outra do portfolio
EDIT: Outro factor e' de agora estar a minimzar o risco, adoptando precisamente o modelo de negocio da MasterCard e Visa, ao permitir os bancos usarem a sua Marca.
Bem abraço e ate amaanha
EDIT 2: E parafraseando Warren Buffett "It's the ROE stupid" E aqui a AmEx bate aos pontos, enquanto a V não tem retornos pelo menos dos ultimos statements, a MasterCard tem um returno de ~15%... A AmEx sensivelmente 45%, sendo a media desde 1994 de 33% sensivelmente.
Quanto a mastercard e visa tens razao sao apenas intermediarias, no entanto, na miha opiniao o facto da AmEx ter a sua propria rede e' uma vantagem competitiva. E o facto tambem de agora estar a inserir-se no modelo de negocio da Mastercard e Visa, e com a sua forte marca e poderio, e' capaz de tirar uma quota de mercado ás duas... O acordo de 4,5 Bilioes castiga ambas a MasterCard e a Visa, é sempre um bónus...a meu ver entre as 3 a AmEx é mais apelativa uma vez que existe uma maior margem de segurança face ao valor real da empresa e isso e' essencial... nao estudei a fundo a Master e a Visa, sao bons negocios, mas o risco de entrar e' maior que na AmEx o meu objectivo e' maximizar os lucros e a AmEx é a que me dá maior margem de segurança para tal...
A Visa nem lucros tem vindo apresentar...e mesmo o Forward PE e' alto. O racio PEG que faz a correçao entre o PE e a taxa de crescimento tendo por base o Forward PE e' de 1,5. Nao e' mt elevado, mas também nao e' tao baixo quanto isso...
A Mastercard, overpriced... um PE de 95 e um PEG de quase 5. The rule of thum diz-nos que um peg acima de 3 é para shortar...
Vendo outros racios temos o Price per Free Cash Flow. E a MA e a V ambas estao sobre avaliadas nesse aspecto, enquanto a AXP tem uns atractivos 4 de racio. E no fundo, é o que a bolsa é: as expectativas futuras das empresas gerarem Cash Flows positivos. E neste momento entre as 3, American Express sem duvida.
No entanto, agradeço prontamente quaisquer comentarios. Estas sao as minhas teses de investimento e naquilo que me baseio. Uso a AF, mas atenção que para pontos de entrada também uso AT.
Obrigaod e um abraço.
Amanha ou depois faço a outra do portfolio
EDIT: Outro factor e' de agora estar a minimzar o risco, adoptando precisamente o modelo de negocio da MasterCard e Visa, ao permitir os bancos usarem a sua Marca.
Bem abraço e ate amaanha
EDIT 2: E parafraseando Warren Buffett "It's the ROE stupid" E aqui a AmEx bate aos pontos, enquanto a V não tem retornos pelo menos dos ultimos statements, a MasterCard tem um returno de ~15%... A AmEx sensivelmente 45%, sendo a media desde 1994 de 33% sensivelmente.
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Salvador muito interessante a análise à American Express, sem dúvida. Eu não costumo ligar a AF, mas estas tuas análises revelam conhecimento da matéria e são bastante úteis.
Quanto à Mastercard e Visa peço desculpa, mas estás redondamente errado! A exposição à crise de crédito destas duas empresas é 0! Nenhuma delas concede créditos. Os créditos são concedidos pelos bancos e a Mastercard e Visa são apenas os intermediários nos pagamentos. É esta a vantagem que penso que têm sobre a AmEx.
A AmEx perde em caso de os clientes deixarem de pagar os créditos, a Visa e Mastercard não(!), apenas perdem se os seus clientes usarem menos os cartões, ponto em que a AmEx também perde. Outro ponto que me leva a preferir Mastercard e Visa é o facto de serem companhias que reúnem mais preferência a nível global. A AmEx está focada para um público com rendimentos superiores, o que apesar de levar a ganhos maiores por compra, reduz o número de utilizadores.
Por último, o que pode pender a favor da AmEx, é o facto de ter um PER bastante baixo quando comparada com as outras. Porém no médio prazo, tanto a Visa, como a Mastercard, por estimativas, verão os seus PERs substancialmente reduzidos.
Quanto à Mastercard e Visa peço desculpa, mas estás redondamente errado! A exposição à crise de crédito destas duas empresas é 0! Nenhuma delas concede créditos. Os créditos são concedidos pelos bancos e a Mastercard e Visa são apenas os intermediários nos pagamentos. É esta a vantagem que penso que têm sobre a AmEx.
A AmEx perde em caso de os clientes deixarem de pagar os créditos, a Visa e Mastercard não(!), apenas perdem se os seus clientes usarem menos os cartões, ponto em que a AmEx também perde. Outro ponto que me leva a preferir Mastercard e Visa é o facto de serem companhias que reúnem mais preferência a nível global. A AmEx está focada para um público com rendimentos superiores, o que apesar de levar a ganhos maiores por compra, reduz o número de utilizadores.
Por último, o que pode pender a favor da AmEx, é o facto de ter um PER bastante baixo quando comparada com as outras. Porém no médio prazo, tanto a Visa, como a Mastercard, por estimativas, verão os seus PERs substancialmente reduzidos.
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O prometido e' devido.
Aqui fica Vold.
American Express
Acho que muita gente nao sai de casa sem American Express. Com uma das "Brands" mais valiosas do mundo - no ranking #15 segundo a Interbrand, a AmEx tem virtualmente uma grande vantagem competitiva graças a' larga rede de comerciaintes e de detentores de cartoes.
Mais importante, a companhia e' super amiga do accionista
, distribuindo a maioria do capital que gera de volta aos accionistas atraves de recompras de acções ou de dividendos.
O Negocio
A AmEx e' uma gigante na industria de serviços global financeira. Conduz as suas Vendas focando objectivos em expandir o uso de cartoes de credito e capturar uma fatia de todas as transacçoes executadas. Este modelo de negocio é uma boa estrategia onde cada vez mais o uso do dinheiro de plastico impera inves dos cheques e dinheiro. Mesmo com o credit crunch, mas mais detalhes a' frente.
Quando uma empresa detém toda a cadeia de negocio, cria uma boa posição de vantagem competitiva, e a AmEx ilustra-o de forma quase perfeita com a sua capacidade de capturar valor em todos os estágios/patamares das actividades dos seus cartoes. Alcança-o com o que e' chamado rede "ciclica fechada" (closed loop network). Desde emitir os seus proprios cartoes ate' negociar directamente com os comerciantes e com os detentores de cartoes, a AmEx controla todos os aspectos dessa mesma rede. É uma grande vantagem competitiva. E isto e' uma vantagem para os dois, melhor três lados - AmEx, comerciantes e detentores de cartoes. Os comerciantes querem fazer parte da cadeia de modo a terem acesso aos consumidores de cartoes AmEx, que tendem segundo estudos gastar substancialmente mais daqueles que detem cartoes Mastercard e Visa. As pessoas querem usar AmEx devido aos serviços de cliente e ao programa de beneficios. E depois a propria AmEx que engole sensivelmente 2,5% do valor de cada transaçao efectuada. Esta pequena comissssssssssão gerou 14,8 B em Vendas o ultimo ano representado quase 50% do total.
Agora uma coisa importante, a estrategia é fazer com que cada vez mais pessoas usem os seus cartoes, e faze-las usar o mais possivel. E de maneira a captar mais volume, vendas e lucros, a AmEx fez um acordo com os maiores bancos há cerca de 3 anos e isto para mim foi uma golpada de génio. Acordou com os bancos, e deixou-os emitirem cartoes sob a MARCA American Express. Com estes cartoes emitidos por bancos, obviamente a AmEx tem de dividir lucros, pelo que consegue menos valor de venda por transacçao, mas a contraparte e' que os bancos assumem todos os custos operativos e risco de crédito (enquanto a Visa e a MasterCard detém o risco). Desta forma, a AmEx sem risco praticamente, aumenta o seu portfolio de clientes, aumenta a visibilidade da MARCA, e aumenta também o numero de comerciantes dispostos a aceitar os seus cartoes.
O restante valor das vendas provem de comissoes de viagens, de pagamentos de créditos dos clientes, comissoes de cartoes, etc. Foram gerados no total 32 B no ultimo ano e a companhia pretende aumentar um minimo de 8% ao ano para os proximos 5 anos.
Accionistas
Com a sua filosofia de agradar ao accionista, grande parte do Revenue vai para o bolso dos accionistas. a American Express retem apenas lucros suficientes para atingir os objectivos de crescimento e manter uma base capital sólida, e devolve o resto para os investidores. Desde 1994 que uma média de 75% do capital gerado foi devolvido aos accionistas através de recompra de acções ou dividendos. O ano passado esse valor bateu nos 88%.
O sistema de comopensação aos executivos também e' excelente, apesar de nao haver duvida que o pacote de pagamento ao CEO e´bstante lucrativo para este, não é bem um almoço gratis. Ele tem de cumprir metas especificas, com base em perfomances de longo prazo, todas elas correlacionadas em criar valor aos accionistas.
Ao longo deste ano foram garantidas opções a Ken Chenault o CEO, de comprar 2.75 milhoes de acções o que é bastante, concordo. No entanto para as ganhar tem que cumprir com uma super perfomance nos proximos 5 anos. Se a perfomance ficar aquem do target mais baixo, nao leva nada. Nicles. Zip. Se o target mais baixo for cumprido, uma maior parte das opções ficam sem efeito. Para as angariar todas tem de cumprir com o target mais elevado:
Metricas de Perfomance
*Crescimento de EPS:
Low Target 12% a 5 anos
High Targt 15%+ a 5 anos
Acções em jogo 687.500
*Crescimento de vendas
Low Target 8%
High Target 10%+
Acções 687.500
*ROE (Return on Equity) - mais uma vez it's all about ROE)
Low Target 33%
High Target 36%+
Acções 687.500
Valor acções vs SP500
Low Target +1%
High Target 2.5%+
Acções 687.500
São valores arrojados para uma companhia de 45 B gerar EPS de 2 digitos em crescimento. Mas se estes objectivos forem cumpridos, os accionistas ficaram muito bem servidos e por isso mesmo o pacote compensatorio não e' importante.
Riscos/Competição
Com a crise do crédtio obviamente um declinio nos gastos nao é benefico para a AmEx uma vez que confia nas transacçoes e no montante para gerar $$$. Os consumidores cada vez em mais dificuldades aumentam o risco de crédito, o que tem vindo a mostrar com cada vez maiores taxas de chare offs no portfolio de emprestimos da AmEx a' medida que os clientes nao conseguem acompanhar os pagamentos nos seus balancços dos cartoes.
Na ultima conference call, a equipa de modo a gerir o risco tem vindo a limitar o crédtio aos clientes, no entanto os charge offs vao continuar a subir nos trimestres vindouros, ainda que no bolo todo sejam mais pequenos que a Visa e MasterCard. A AmEx está mais protegia que a Visa e MasterCard destes problemas uma vez que os seus clientes tem os melhores ratings de credito.
Os maiores competidores como vimos e' a Visa e MasterCard, e tem um maior volume de comissoes que a AmEx, no entanto os seus carto~es sao todos emitidos por bancos.
Existe um competiodr menor que funciona como a Amex que e' a Discover Financial Services, mas é pequeno com um Market Cap de 5 B +- e um revenue de 3 B de dolares.
Avaliação de preço
Ao contrario da MasterCard e Visa cujos preços das acçoes dispararam desde as IPO, as acçoes da AmEx estão sub avaliadas. Está a transaccionar a minmos de muitos anos.
A equipa de gestão tem incentivos claros para aumentar o EPS, se bem que seja bastante arrojado face aos actuais acontecimentos na economia, mas mesmo assim exequivel através do enorme Cash Flow gerado pela companhia.
Usando projecçoes simples de EPS com multiplos de 12 no PE, a média dos ultimos anos é de 18, mas ser conservador recompensa.
O TTM EPS é de 3.04 e tomando como cenários 4 casos consoante os objectios da equipa de gestão:, com o pior cenário a crescer apenas 5% no EPS.
Pior cenário:
5% EPS
2013 EPS - 3.9$
Preço Acções - 58%
Retorno - 12% ao ano.
Low Target
9% EPS
2013 EPS - 4.7
Preço - 66
Retorno - 15% ao ano
Cenário bom
12% EPS
2013 EPS - 5.40
Preço - 76
Retorno - 19% ano
Melhor cenário
15% EPS
EPS 2013 - 6.15$
*Preço - 86$
Retorno - 22% anuais.
Seria necessário a AmEx ter uma perfomance terrivel e mesmo no pior cenário os retornos sao bons. Fui super conservador nas métricas, tanto em PE como no crescimento EPS, mas mais vale fazer estimativas conservadoras, o que nos dá uma maior margem de segurança.
Ainda relativo a MasterCard e Visa a companhia chegou a acordo num processo judicial contra a MasterCard e Visa, num processo em que estas foram acusadas de impedirem ilegalmente a AmEx de entrar no mercado dos bancos emitirem cartoes.
A MasterCard paga 2 Bilioes de Doláres, enquanto que a Visa pagará 2.5 Bilioes. Quantias consideráveis, e que cobrem em parte as possiveis perdas futuras advindas dos defaults.
O facto de as acçoes transaccionarem a preços tao depressivos na minha opiniao deve-se ao facto do choque dos ultimos Earnings mas que sejam afectados apenas no curto prazo.
Concluindo, com a decadencia do mercado as firmas mais importantes financeiras tem vindo a encontrar dificuldades, mas como vimos a AmEx tem um modelo de negocio diferente, se bem que correlacionado com o factor de "gastos" que os consumidores estarao propensos a fazer no futuro. É provavel que tenha que abater algumas perdas ainda, mas são facilmente absorviveis devido aos Bilioes de Free Cash Flow que gera do seu negocio (este ano um Free Cash Flow de 16 Bilioes em CASH) e o facto de nao estar tão alavancada como outras congéneres. Adicionando os 4,5 B nos termos judiciais com a Visa e Mastercard a AmEx está bem apetrechada para enfrentar tempos que advêm.
Abraço
EDIT: Esquecime de por o ultimo ROE deste ultimo trimestre.
Por DuPont Model:
ROE = Net Profit Margin * Asset Turnover * Equity Multiplier
ROE = 0.127 * 0.33 * 11
ROE = 0.4613 ou seja 46,13%.
Aqui fica Vold.
American Express
Acho que muita gente nao sai de casa sem American Express. Com uma das "Brands" mais valiosas do mundo - no ranking #15 segundo a Interbrand, a AmEx tem virtualmente uma grande vantagem competitiva graças a' larga rede de comerciaintes e de detentores de cartoes.
Mais importante, a companhia e' super amiga do accionista
, distribuindo a maioria do capital que gera de volta aos accionistas atraves de recompras de acções ou de dividendos.
O Negocio
A AmEx e' uma gigante na industria de serviços global financeira. Conduz as suas Vendas focando objectivos em expandir o uso de cartoes de credito e capturar uma fatia de todas as transacçoes executadas. Este modelo de negocio é uma boa estrategia onde cada vez mais o uso do dinheiro de plastico impera inves dos cheques e dinheiro. Mesmo com o credit crunch, mas mais detalhes a' frente.
Quando uma empresa detém toda a cadeia de negocio, cria uma boa posição de vantagem competitiva, e a AmEx ilustra-o de forma quase perfeita com a sua capacidade de capturar valor em todos os estágios/patamares das actividades dos seus cartoes. Alcança-o com o que e' chamado rede "ciclica fechada" (closed loop network). Desde emitir os seus proprios cartoes ate' negociar directamente com os comerciantes e com os detentores de cartoes, a AmEx controla todos os aspectos dessa mesma rede. É uma grande vantagem competitiva. E isto e' uma vantagem para os dois, melhor três lados - AmEx, comerciantes e detentores de cartoes. Os comerciantes querem fazer parte da cadeia de modo a terem acesso aos consumidores de cartoes AmEx, que tendem segundo estudos gastar substancialmente mais daqueles que detem cartoes Mastercard e Visa. As pessoas querem usar AmEx devido aos serviços de cliente e ao programa de beneficios. E depois a propria AmEx que engole sensivelmente 2,5% do valor de cada transaçao efectuada. Esta pequena comissssssssssão gerou 14,8 B em Vendas o ultimo ano representado quase 50% do total.
Agora uma coisa importante, a estrategia é fazer com que cada vez mais pessoas usem os seus cartoes, e faze-las usar o mais possivel. E de maneira a captar mais volume, vendas e lucros, a AmEx fez um acordo com os maiores bancos há cerca de 3 anos e isto para mim foi uma golpada de génio. Acordou com os bancos, e deixou-os emitirem cartoes sob a MARCA American Express. Com estes cartoes emitidos por bancos, obviamente a AmEx tem de dividir lucros, pelo que consegue menos valor de venda por transacçao, mas a contraparte e' que os bancos assumem todos os custos operativos e risco de crédito (enquanto a Visa e a MasterCard detém o risco). Desta forma, a AmEx sem risco praticamente, aumenta o seu portfolio de clientes, aumenta a visibilidade da MARCA, e aumenta também o numero de comerciantes dispostos a aceitar os seus cartoes.
O restante valor das vendas provem de comissoes de viagens, de pagamentos de créditos dos clientes, comissoes de cartoes, etc. Foram gerados no total 32 B no ultimo ano e a companhia pretende aumentar um minimo de 8% ao ano para os proximos 5 anos.
Accionistas
Com a sua filosofia de agradar ao accionista, grande parte do Revenue vai para o bolso dos accionistas. a American Express retem apenas lucros suficientes para atingir os objectivos de crescimento e manter uma base capital sólida, e devolve o resto para os investidores. Desde 1994 que uma média de 75% do capital gerado foi devolvido aos accionistas através de recompra de acções ou dividendos. O ano passado esse valor bateu nos 88%.
O sistema de comopensação aos executivos também e' excelente, apesar de nao haver duvida que o pacote de pagamento ao CEO e´bstante lucrativo para este, não é bem um almoço gratis. Ele tem de cumprir metas especificas, com base em perfomances de longo prazo, todas elas correlacionadas em criar valor aos accionistas.
Ao longo deste ano foram garantidas opções a Ken Chenault o CEO, de comprar 2.75 milhoes de acções o que é bastante, concordo. No entanto para as ganhar tem que cumprir com uma super perfomance nos proximos 5 anos. Se a perfomance ficar aquem do target mais baixo, nao leva nada. Nicles. Zip. Se o target mais baixo for cumprido, uma maior parte das opções ficam sem efeito. Para as angariar todas tem de cumprir com o target mais elevado:
Metricas de Perfomance
*Crescimento de EPS:
Low Target 12% a 5 anos
High Targt 15%+ a 5 anos
Acções em jogo 687.500
*Crescimento de vendas
Low Target 8%
High Target 10%+
Acções 687.500
*ROE (Return on Equity) - mais uma vez it's all about ROE)
Low Target 33%
High Target 36%+
Acções 687.500
Valor acções vs SP500
Low Target +1%
High Target 2.5%+
Acções 687.500
São valores arrojados para uma companhia de 45 B gerar EPS de 2 digitos em crescimento. Mas se estes objectivos forem cumpridos, os accionistas ficaram muito bem servidos e por isso mesmo o pacote compensatorio não e' importante.
Riscos/Competição
Com a crise do crédtio obviamente um declinio nos gastos nao é benefico para a AmEx uma vez que confia nas transacçoes e no montante para gerar $$$. Os consumidores cada vez em mais dificuldades aumentam o risco de crédito, o que tem vindo a mostrar com cada vez maiores taxas de chare offs no portfolio de emprestimos da AmEx a' medida que os clientes nao conseguem acompanhar os pagamentos nos seus balancços dos cartoes.
Na ultima conference call, a equipa de modo a gerir o risco tem vindo a limitar o crédtio aos clientes, no entanto os charge offs vao continuar a subir nos trimestres vindouros, ainda que no bolo todo sejam mais pequenos que a Visa e MasterCard. A AmEx está mais protegia que a Visa e MasterCard destes problemas uma vez que os seus clientes tem os melhores ratings de credito.
Os maiores competidores como vimos e' a Visa e MasterCard, e tem um maior volume de comissoes que a AmEx, no entanto os seus carto~es sao todos emitidos por bancos.
Existe um competiodr menor que funciona como a Amex que e' a Discover Financial Services, mas é pequeno com um Market Cap de 5 B +- e um revenue de 3 B de dolares.
Avaliação de preço
Ao contrario da MasterCard e Visa cujos preços das acçoes dispararam desde as IPO, as acçoes da AmEx estão sub avaliadas. Está a transaccionar a minmos de muitos anos.
A equipa de gestão tem incentivos claros para aumentar o EPS, se bem que seja bastante arrojado face aos actuais acontecimentos na economia, mas mesmo assim exequivel através do enorme Cash Flow gerado pela companhia.
Usando projecçoes simples de EPS com multiplos de 12 no PE, a média dos ultimos anos é de 18, mas ser conservador recompensa.
O TTM EPS é de 3.04 e tomando como cenários 4 casos consoante os objectios da equipa de gestão:, com o pior cenário a crescer apenas 5% no EPS.
Pior cenário:
5% EPS
2013 EPS - 3.9$
Preço Acções - 58%
Retorno - 12% ao ano.
Low Target
9% EPS
2013 EPS - 4.7
Preço - 66
Retorno - 15% ao ano
Cenário bom
12% EPS
2013 EPS - 5.40
Preço - 76
Retorno - 19% ano
Melhor cenário
15% EPS
EPS 2013 - 6.15$
*Preço - 86$
Retorno - 22% anuais.
Seria necessário a AmEx ter uma perfomance terrivel e mesmo no pior cenário os retornos sao bons. Fui super conservador nas métricas, tanto em PE como no crescimento EPS, mas mais vale fazer estimativas conservadoras, o que nos dá uma maior margem de segurança.
Ainda relativo a MasterCard e Visa a companhia chegou a acordo num processo judicial contra a MasterCard e Visa, num processo em que estas foram acusadas de impedirem ilegalmente a AmEx de entrar no mercado dos bancos emitirem cartoes.
A MasterCard paga 2 Bilioes de Doláres, enquanto que a Visa pagará 2.5 Bilioes. Quantias consideráveis, e que cobrem em parte as possiveis perdas futuras advindas dos defaults.
O facto de as acçoes transaccionarem a preços tao depressivos na minha opiniao deve-se ao facto do choque dos ultimos Earnings mas que sejam afectados apenas no curto prazo.
Concluindo, com a decadencia do mercado as firmas mais importantes financeiras tem vindo a encontrar dificuldades, mas como vimos a AmEx tem um modelo de negocio diferente, se bem que correlacionado com o factor de "gastos" que os consumidores estarao propensos a fazer no futuro. É provavel que tenha que abater algumas perdas ainda, mas são facilmente absorviveis devido aos Bilioes de Free Cash Flow que gera do seu negocio (este ano um Free Cash Flow de 16 Bilioes em CASH) e o facto de nao estar tão alavancada como outras congéneres. Adicionando os 4,5 B nos termos judiciais com a Visa e Mastercard a AmEx está bem apetrechada para enfrentar tempos que advêm.
Abraço
EDIT: Esquecime de por o ultimo ROE deste ultimo trimestre.
Por DuPont Model:
ROE = Net Profit Margin * Asset Turnover * Equity Multiplier
ROE = 0.127 * 0.33 * 11
ROE = 0.4613 ou seja 46,13%.
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vold Escreveu:Salvador uma pergunta. Porque é que preferes a American Express a uma Visa ou Mastercard, tendo em conta a crise de crédito e sabendo que a American Express está exposta a esta crise ?
Sim tenho umas quantas razões. A noite entao fica a analise da AXP
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Crómio Escreveu:Olá Salvador,
Só para te agradecer as análises, uma bela introdução à AF.
Entretanto vou observando da bancada, já que não posso complementar de alguma forma os teus reports, talvez coloque o dedo no ar para uma dúvida ou outra daquelas mesmo... básicas.
Um Abraço e continua o bom trabalho...
Obrigado Crómio.
Hoje estou farto de andar paqui a tentar fazer graficos e nada... =/ quero ter isto bonito lol.
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Olá Salvador,
Só para te agradecer as análises, uma bela introdução à AF.
Entretanto vou observando da bancada, já que não posso complementar de alguma forma os teus reports, talvez coloque o dedo no ar para uma dúvida ou outra daquelas mesmo... básicas.
Um Abraço e continua o bom trabalho...
Só para te agradecer as análises, uma bela introdução à AF.
Entretanto vou observando da bancada, já que não posso complementar de alguma forma os teus reports, talvez coloque o dedo no ar para uma dúvida ou outra daquelas mesmo... básicas.
Um Abraço e continua o bom trabalho...
There are two kinds of investors: those who don't know where the market is headed, and those who don't know that they don't know.
William Bernstein
William Bernstein
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Boa noite a todos.
Eu bem dizia que iria have rmovimentos esta semana...
A minha ordem limite de compra da Markel foi executada hoje e foram alocados 2% do valor do portfolio nesta bela empresa que considero ser uma "Berkshire Hathaway" em construção.
É das poucas seguradoras a meu ver que possui uma disciplina a par da sua congenre a Berkshire Hathaway, uma integridade da equipa de gestão, e que perfila ter bastantes parecenças com aquilo que a Berkshire era há uns largos anos atrás.
A melhor maneira de verificar a capacidade de criar valor para os accionistas em seguradoras e' atraves do Book Value e o seu crescimento. Desde a sua criação a Markel tem um crescimento anual médio de 22% no Book Value - equiparavel a Warren Buffett - e mesmo apenas admitindo os ultimos 5 anos em que teve que enfrentar aspectos como Katrina, o furacao Rita entre outros, conseguiu aumentar o Book Value em 19% anuais.
A empresa continua a apresentar lucros, o seu portfolio de acções encontra-se bastante estável apesar das desvalorizações do mercado.
O unico senão são os prospectos a curto prazo no mercado segurador, as taxas de seguro sao mais baixas, logo uma margem menor, e a Markel recusa-se a aceitar prémios por esse valor. Na minha opinião demonstra que a equipa de gestão nao anda à caça de apolices com pouca margem.
Continuando na apreciação, as maiores componentes em avaliar este tipo de negocio como seguradoras sao bastante subjectivas como:
- Qual a eficiencia da equipa de gestão na politica de preços nas apolies?
- Qual a eficiencia do seu investimento no float da empresa
- Estimativas de perdas ou de reservas para perdas.
Uma vez que os premios são recebidos bem antes do que te-los que pagar, o cash flow pode parecer muitas vezes muito bom por alguns anos, mesmo quando os prémios nao compensam o risco. Os lucros podem ser inflacionados simplesmente por fazer reservas por baixo perante perdas futuras expectáveis. Quando as perdas acumulam, estas podem abalar os lucros e o cash flow ao ponto de varrer os bons anos anteriores e até mesmo mais.
Uma das razoes que gosto da Markel e' devido ao facto que nao vai atrás de lucros imensuraveis e rejeita negocios pelos quais nao e' adequadamente compensada perante o risco, mesmo que isso seja sinónio de menores margens. É portanto bastante conservadora. A companhia tem também um historico e tem mantido uma disciplina, e cultura, de apenas aceitar negocios proveitosos e ser bastante conservadora no que respeita a perdas estimadas. Isto afasta possiveis surpresas no futuro.
No entanto a empresa ha 2 anos com o Katrina entre muitas outras deu.se mal. Tinha estimado atraves dos seus modelos de risco um maximo de 100 M de dolares em pagamentos, todos os eventos somados. E o Katrina, sozinho, contabilizou 250 M antes de impostos.
O que ajudou a Markel nesse ano foi a diversificação - e mesmo assim conseguiu um crecimento do book value em 18-19%.
Depois do Katrina, a companhia ajustou os seus modelos de risco de modo a ser mais conservadora.
Ainda segundo a Morning Star a media de Book Value nos ultimos 10 anos tem sido de 2.2 o racio Price to BV.
Neste momento transacciona a 1.3 o valor mais baixo dos ultimos 10 anos. E enquanto continua a criar valor, o preço das acções tem vindo a descer, e esta divergência é a maior dos ultimos 12 anos.
Através do seu CIO, Tom Gayner, a empresa investe o seu float e tem no portfolio empresas como Berkshire, Anheuser Busch, Diageo, GE, entre outras. De referir que a Berkshire detem tambem cerca de 6% da empresa.
Tom Gayner nos ultimos 8 anos levou o portfolio da empresa a render 13% ao ano sensivelmente, sendo bastante conservador nos riscos que corre.
Ainda a alavancagem usada pela empresa em investimentos de float, e' de apenas 3, comparando com outros da industria - olhem a AIG tem 30 ou mais. Com isto, retornos no portfolio de apenas 5% apos impostos traduzem-se em quase 15% de crescimento no Book Value.
Neste momento avalio a companhia em cerca de 630$ dando me uma margem de segurança de quase 50% quanto ao seu valor real. Isto e' uma margem de segurança mais que satisfatoria, sobretudo para uma companhia da qualdiade da Markel, que a par da Berkshire, gosta de ter as suas acçoes transaccionadas a preço justo e nao recorre a maquilhagem financeira para aumentar o preço das acçoes.
Esta e' daquelas empresas que pretendo manter durante muitos e bons anos. Acredito que a acção em 4 anos estará nos 1000$ (a empresa não pretende fazer splits, nunca o fez acredita que a' medida que o preço da acção aumenta afasta um pouco traders, e valoriza os investidores de longo prazo) independentemente do Bear Market, companhias que providenciam bons lucros, retornos no capital investido, acabam por ser reconhecidas pelo mercado.
A nivel de inside ownership, quase todos os empregados da Markel sao accionistas desde o CEO, ao analista, a' empregada de limpeza. O mote da empresa é de que eles no fundo estão a trabalhar para eles mesmos.
Abraço e BN
Eu bem dizia que iria have rmovimentos esta semana...
A minha ordem limite de compra da Markel foi executada hoje e foram alocados 2% do valor do portfolio nesta bela empresa que considero ser uma "Berkshire Hathaway" em construção.
É das poucas seguradoras a meu ver que possui uma disciplina a par da sua congenre a Berkshire Hathaway, uma integridade da equipa de gestão, e que perfila ter bastantes parecenças com aquilo que a Berkshire era há uns largos anos atrás.
A melhor maneira de verificar a capacidade de criar valor para os accionistas em seguradoras e' atraves do Book Value e o seu crescimento. Desde a sua criação a Markel tem um crescimento anual médio de 22% no Book Value - equiparavel a Warren Buffett - e mesmo apenas admitindo os ultimos 5 anos em que teve que enfrentar aspectos como Katrina, o furacao Rita entre outros, conseguiu aumentar o Book Value em 19% anuais.
A empresa continua a apresentar lucros, o seu portfolio de acções encontra-se bastante estável apesar das desvalorizações do mercado.
O unico senão são os prospectos a curto prazo no mercado segurador, as taxas de seguro sao mais baixas, logo uma margem menor, e a Markel recusa-se a aceitar prémios por esse valor. Na minha opinião demonstra que a equipa de gestão nao anda à caça de apolices com pouca margem.
Continuando na apreciação, as maiores componentes em avaliar este tipo de negocio como seguradoras sao bastante subjectivas como:
- Qual a eficiencia da equipa de gestão na politica de preços nas apolies?
- Qual a eficiencia do seu investimento no float da empresa
- Estimativas de perdas ou de reservas para perdas.
Uma vez que os premios são recebidos bem antes do que te-los que pagar, o cash flow pode parecer muitas vezes muito bom por alguns anos, mesmo quando os prémios nao compensam o risco. Os lucros podem ser inflacionados simplesmente por fazer reservas por baixo perante perdas futuras expectáveis. Quando as perdas acumulam, estas podem abalar os lucros e o cash flow ao ponto de varrer os bons anos anteriores e até mesmo mais.
Uma das razoes que gosto da Markel e' devido ao facto que nao vai atrás de lucros imensuraveis e rejeita negocios pelos quais nao e' adequadamente compensada perante o risco, mesmo que isso seja sinónio de menores margens. É portanto bastante conservadora. A companhia tem também um historico e tem mantido uma disciplina, e cultura, de apenas aceitar negocios proveitosos e ser bastante conservadora no que respeita a perdas estimadas. Isto afasta possiveis surpresas no futuro.
No entanto a empresa ha 2 anos com o Katrina entre muitas outras deu.se mal. Tinha estimado atraves dos seus modelos de risco um maximo de 100 M de dolares em pagamentos, todos os eventos somados. E o Katrina, sozinho, contabilizou 250 M antes de impostos.
O que ajudou a Markel nesse ano foi a diversificação - e mesmo assim conseguiu um crecimento do book value em 18-19%.
Depois do Katrina, a companhia ajustou os seus modelos de risco de modo a ser mais conservadora.
Ainda segundo a Morning Star a media de Book Value nos ultimos 10 anos tem sido de 2.2 o racio Price to BV.
Neste momento transacciona a 1.3 o valor mais baixo dos ultimos 10 anos. E enquanto continua a criar valor, o preço das acções tem vindo a descer, e esta divergência é a maior dos ultimos 12 anos.
Através do seu CIO, Tom Gayner, a empresa investe o seu float e tem no portfolio empresas como Berkshire, Anheuser Busch, Diageo, GE, entre outras. De referir que a Berkshire detem tambem cerca de 6% da empresa.
Tom Gayner nos ultimos 8 anos levou o portfolio da empresa a render 13% ao ano sensivelmente, sendo bastante conservador nos riscos que corre.
Ainda a alavancagem usada pela empresa em investimentos de float, e' de apenas 3, comparando com outros da industria - olhem a AIG tem 30 ou mais. Com isto, retornos no portfolio de apenas 5% apos impostos traduzem-se em quase 15% de crescimento no Book Value.
Neste momento avalio a companhia em cerca de 630$ dando me uma margem de segurança de quase 50% quanto ao seu valor real. Isto e' uma margem de segurança mais que satisfatoria, sobretudo para uma companhia da qualdiade da Markel, que a par da Berkshire, gosta de ter as suas acçoes transaccionadas a preço justo e nao recorre a maquilhagem financeira para aumentar o preço das acçoes.
Esta e' daquelas empresas que pretendo manter durante muitos e bons anos. Acredito que a acção em 4 anos estará nos 1000$ (a empresa não pretende fazer splits, nunca o fez acredita que a' medida que o preço da acção aumenta afasta um pouco traders, e valoriza os investidores de longo prazo) independentemente do Bear Market, companhias que providenciam bons lucros, retornos no capital investido, acabam por ser reconhecidas pelo mercado.
A nivel de inside ownership, quase todos os empregados da Markel sao accionistas desde o CEO, ao analista, a' empregada de limpeza. O mote da empresa é de que eles no fundo estão a trabalhar para eles mesmos.
Abraço e BN
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AIB:
Ok, esta é a minha analise do AIB.
>> Negócio
Juntos, AIB e o The Bank of Ireland, detêm mais de 75% de todos os depósitos na Irlanda, criando na essência uma especie de duopólio.
AIB produz empréstimos de qualidade, tem uma vasta linha de produtos e gera sólidos retornos do capital (ROE) - "It's all about the ROE" - e continua comprometido face aos objectivos de fazer crescer o Operating Income 3 pontos percentuais mais rapidaemente que os custos.
AIB tem também operações em todo o Reino Unido, assim como na Polónia através de um interesse maioritário de 70,5% no Banco Zachodni. Tem também uma divisão de Mercados de Capitais e um interesse minoritário de 22,5% no M&T Bank, nos EUA. (O Warren Buffett tem um interesse neste mesmo banco de 8%).
Para complementar o investimento na Polonia, recentemente adquiriu AmCredit, uma operadora de credito hipotecario a operar nos Estados Balcãs.
O facto de se inserir numa economia como a da Irlanda, que e' das historias de crescimento mais fantásticas da Europa não é surpresa olhar para os numeros. Ainda na Irlanda, e segundo a OCDE e a Moody's, a Irlanda deverá ter o terceiro maior PIB per capital entre os paises industriliazdos com cerca de 55 000.
Economistas epseram que a economia continue a crescer a' medida que a populaçao tambem aumenta. E mais pessoas a ganhar mais $$$ significa igualmente mais produtos e serviços que vão ser necessários no futuro.
Devido a operar em mercados em crescendo no Reino Unido e na Polónia, nao e' de admirar como ja' tinha dito, que o negocio tem vindo a crescer os depositos e emprestimos (com estes a crescer mais rapido que os depositos).
O banco requereu divida adicional para alimentar o crescimento de empréstimos, pondo pressão nas margens de lucro nos ultimos 5 anos, uma vez que esse tipo de financiamento e' mais caro do que através dos depositos.
Isto poderia ser um motivo de alarme, e que estariam a' caça de retornos arriscados a' medida que aceita mais emprestimos. Ao inves, o banco concentra-se apenas em empréstimos de alta qualidade, Prime loans, os quais podem nao gerar grandes taxas de spread - mas mantém o valor de "charge-offs" num valor bastante baixo.
Ainda mais importante, o banco tem vindo a efectuar esforços de diminiuir os custos de operações. Investiu 400 M E para centralizar os sistemas, bases de dados, e isto dar-lhe-á futuramente capacidades de efeciencia muito melhores, e permitirá um crescimento nao só organico como através de aquisições.
Controlar custos e' crucial para criar valor para nós accionistas. O objectivo delineado e' fazer crescer os custos 3 pontos percentuais abaixo do Ganhos Operacionais.
No que consta dos ultimos filings de 2003 a 2007:
Operating Costs/Total Operating Income
2003 59.6%
2004 62.2%
2005 57.7%
2006 55.1%
2007 53.5%
É evidente portanto uma tendência decrescente do peso dos custos nos ganhos operacionais.
- Riscos e Competitividade
Como um duopólio, o AIB partilha uma posição de vantagem a par com o Banco da Irlanda que resulta numa barreira de entrada a novos "players" no seu mercado. Com uma cultura conservadora, equipas de gestão experientes e que valorizam a criação de valor ao Accionista, e disciplina no que consta a executar "underwrites", as duas companhias conseguem criar uma vantagem competitiva sustentavel num pais em crescendo e estável. Este tipo disciplina pode também ser efecientemente usado em prol da companhia, nas suas operaçoes no Reino Unido e na Polónia.
Devido ao facto do sector imobiliário ainda representar um grande risco, a disciplina da gestão deverá servir bem os interesses dos accionistas. O preço das casas tem vindo a cair na Irlanda, e continuam altos no Reino Unido, e preocupaçoes de que um fundo ainda não tenha sido atingido leva a preocupações.
Mas existem factores que mitigam um pouco o risco relativo a defaults, entre outros. O preço medido das casas na Irlanda e' de cerca de 310 000 EUR e e' similar no Reino Unido, no entanto o PIB per capital e' cerca de 30% mais baixo no Reino Unido.
Isto podemos assumir que os donos de casas na Irlanda estão mais bem posicionados que os seus compadres.
De notar ainda que o AIB esquivou-se a hipotecas de rácios loan-to-value de 100% e que apenas 18% do seu portfolio constituem em hipotecas residenciais e cerca de 90% das hipotecas residenciais tem um rácio Loan to Value de 80% ou melhor. Podemos assumir que portanto se bem que os devedores poderão perder algum capital, provavelmente vao continuar a poderem pagar os seus pagamentos.
Riscos adicionais incluem um pronuncio de um abrandamento na Economia irlandesa, uma guerra de preços devido a um competidor estrageiro tentar entrar no mercado, descer a qualidade dos padroes de emprestimo a' procura de retornos, ou perder a concentraçao nos controlo dos custos.
Avaliação de Valor
Uma coisa a tomar em conta, o crescimento passado de lucros foi espetacular e é improvavél que se venha a manter. No entanto o banco tem ainda muito por onde crescer, através de oferecer mais produtos e serviços aos clientes existentes que estão cada vez financeiramente mais "folgados", continuação do crescimento em mercados emergentes na Europa Continental - Polonia e Balcas - assim como usar as condiçoes economicas a longo prazo do pais natal.
As acções decresceram cerca de 50% desde os máximos deste ano. Retirando os investimentos do Banco Zachodni e do M&T o mercado está a pagar um PE de 3.5 TTM pelo nucleo do banco.
O Earnings Yield a' data é de 33% e o yield do dividendo cerca de 9,5% e que ainda há pouco temp ofoi alvo de um aumento significativo.
EM inside trading, 8 executivos tem vindo a comprar ao longo do ano cerca de 260 000 acções entre os preços de 15 e 20 €, e demonstram que estão a por o dinheiro naquilo que acreditam estar bastante subvalorizado ( e estas acçoes nao provem de stock options), especialmente quando o ROA e o ROE tem vindo a aumentar e os "charge-offs" continuam bastante baixos.
Peço desculpa o testamento, mas tinha tanto em notas aqui que comecei a divagar e a "falar plos cotovelos".
Se preferirem em topicos para manter o texto menos denso, avisem que tentarei resumir
Abraço e BN
Ok, esta é a minha analise do AIB.
>> Negócio
Juntos, AIB e o The Bank of Ireland, detêm mais de 75% de todos os depósitos na Irlanda, criando na essência uma especie de duopólio.
AIB produz empréstimos de qualidade, tem uma vasta linha de produtos e gera sólidos retornos do capital (ROE) - "It's all about the ROE" - e continua comprometido face aos objectivos de fazer crescer o Operating Income 3 pontos percentuais mais rapidaemente que os custos.
AIB tem também operações em todo o Reino Unido, assim como na Polónia através de um interesse maioritário de 70,5% no Banco Zachodni. Tem também uma divisão de Mercados de Capitais e um interesse minoritário de 22,5% no M&T Bank, nos EUA. (O Warren Buffett tem um interesse neste mesmo banco de 8%).
Para complementar o investimento na Polonia, recentemente adquiriu AmCredit, uma operadora de credito hipotecario a operar nos Estados Balcãs.
O facto de se inserir numa economia como a da Irlanda, que e' das historias de crescimento mais fantásticas da Europa não é surpresa olhar para os numeros. Ainda na Irlanda, e segundo a OCDE e a Moody's, a Irlanda deverá ter o terceiro maior PIB per capital entre os paises industriliazdos com cerca de 55 000.
Economistas epseram que a economia continue a crescer a' medida que a populaçao tambem aumenta. E mais pessoas a ganhar mais $$$ significa igualmente mais produtos e serviços que vão ser necessários no futuro.
Devido a operar em mercados em crescendo no Reino Unido e na Polónia, nao e' de admirar como ja' tinha dito, que o negocio tem vindo a crescer os depositos e emprestimos (com estes a crescer mais rapido que os depositos).
O banco requereu divida adicional para alimentar o crescimento de empréstimos, pondo pressão nas margens de lucro nos ultimos 5 anos, uma vez que esse tipo de financiamento e' mais caro do que através dos depositos.
Isto poderia ser um motivo de alarme, e que estariam a' caça de retornos arriscados a' medida que aceita mais emprestimos. Ao inves, o banco concentra-se apenas em empréstimos de alta qualidade, Prime loans, os quais podem nao gerar grandes taxas de spread - mas mantém o valor de "charge-offs" num valor bastante baixo.
Ainda mais importante, o banco tem vindo a efectuar esforços de diminiuir os custos de operações. Investiu 400 M E para centralizar os sistemas, bases de dados, e isto dar-lhe-á futuramente capacidades de efeciencia muito melhores, e permitirá um crescimento nao só organico como através de aquisições.
Controlar custos e' crucial para criar valor para nós accionistas. O objectivo delineado e' fazer crescer os custos 3 pontos percentuais abaixo do Ganhos Operacionais.
No que consta dos ultimos filings de 2003 a 2007:
Operating Costs/Total Operating Income
2003 59.6%
2004 62.2%
2005 57.7%
2006 55.1%
2007 53.5%
É evidente portanto uma tendência decrescente do peso dos custos nos ganhos operacionais.
- Riscos e Competitividade
Como um duopólio, o AIB partilha uma posição de vantagem a par com o Banco da Irlanda que resulta numa barreira de entrada a novos "players" no seu mercado. Com uma cultura conservadora, equipas de gestão experientes e que valorizam a criação de valor ao Accionista, e disciplina no que consta a executar "underwrites", as duas companhias conseguem criar uma vantagem competitiva sustentavel num pais em crescendo e estável. Este tipo disciplina pode também ser efecientemente usado em prol da companhia, nas suas operaçoes no Reino Unido e na Polónia.
Devido ao facto do sector imobiliário ainda representar um grande risco, a disciplina da gestão deverá servir bem os interesses dos accionistas. O preço das casas tem vindo a cair na Irlanda, e continuam altos no Reino Unido, e preocupaçoes de que um fundo ainda não tenha sido atingido leva a preocupações.
Mas existem factores que mitigam um pouco o risco relativo a defaults, entre outros. O preço medido das casas na Irlanda e' de cerca de 310 000 EUR e e' similar no Reino Unido, no entanto o PIB per capital e' cerca de 30% mais baixo no Reino Unido.
Isto podemos assumir que os donos de casas na Irlanda estão mais bem posicionados que os seus compadres.
De notar ainda que o AIB esquivou-se a hipotecas de rácios loan-to-value de 100% e que apenas 18% do seu portfolio constituem em hipotecas residenciais e cerca de 90% das hipotecas residenciais tem um rácio Loan to Value de 80% ou melhor. Podemos assumir que portanto se bem que os devedores poderão perder algum capital, provavelmente vao continuar a poderem pagar os seus pagamentos.
Riscos adicionais incluem um pronuncio de um abrandamento na Economia irlandesa, uma guerra de preços devido a um competidor estrageiro tentar entrar no mercado, descer a qualidade dos padroes de emprestimo a' procura de retornos, ou perder a concentraçao nos controlo dos custos.
Avaliação de Valor
Uma coisa a tomar em conta, o crescimento passado de lucros foi espetacular e é improvavél que se venha a manter. No entanto o banco tem ainda muito por onde crescer, através de oferecer mais produtos e serviços aos clientes existentes que estão cada vez financeiramente mais "folgados", continuação do crescimento em mercados emergentes na Europa Continental - Polonia e Balcas - assim como usar as condiçoes economicas a longo prazo do pais natal.
As acções decresceram cerca de 50% desde os máximos deste ano. Retirando os investimentos do Banco Zachodni e do M&T o mercado está a pagar um PE de 3.5 TTM pelo nucleo do banco.
O Earnings Yield a' data é de 33% e o yield do dividendo cerca de 9,5% e que ainda há pouco temp ofoi alvo de um aumento significativo.
EM inside trading, 8 executivos tem vindo a comprar ao longo do ano cerca de 260 000 acções entre os preços de 15 e 20 €, e demonstram que estão a por o dinheiro naquilo que acreditam estar bastante subvalorizado ( e estas acçoes nao provem de stock options), especialmente quando o ROA e o ROE tem vindo a aumentar e os "charge-offs" continuam bastante baixos.
Peço desculpa o testamento, mas tinha tanto em notas aqui que comecei a divagar e a "falar plos cotovelos".
Se preferirem em topicos para manter o texto menos denso, avisem que tentarei resumir
Abraço e BN
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- Registado: 12/3/2008 22:06
Mas a entrada nao e' pelo facto de osmercados cairem, mas na probabilidade de alguma das acçoes que tenho em Watch List atingir um Target...
Por exemplo ando há umas semanas a' espera que a Markel saaia do topo do canal de negociação e ando a espera que venha ca' abaixo...
Um abraço
Repito que tentarei ainda hoje dar algumas perspectivas de algumas empresas...
Por exemplo ando há umas semanas a' espera que a Markel saaia do topo do canal de negociação e ando a espera que venha ca' abaixo...
Um abraço
Repito que tentarei ainda hoje dar algumas perspectivas de algumas empresas...
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- Registado: 12/3/2008 22:06
A nivel de fundamentais, eu vejo-as mesmo ao pormenor.
A Sbux tem vindo a enfrentar problemas muito devido a' rapida expansão, ou seja, eles queriam crescimento a' custa da expansao e o que acontecia e' que abriam lojas desnecessariamente.
O efeito, aquela sensaçao, a marca forte de Branding que a SBUX tem e incute ao cliente estava a perder-se. As lojas muitas tiravam clientes umas as outras e começou a baixar as margens assim como os Custos, fruto da alta das commodities. Cafe', laranja, etc...
Ha' uns meses atrás, o antigo CEO que levou a companhia ao estrelato foi novamente contratado pa dar uma reviravolta nisto, e começou nada mais nada menos que fechar 700 underperfoming stores.
Acredito que ele eleve novamente a Starbucks a um patamar mais elevado, e tenho outras razoes que tentarei aqui apresentar.
Bem tambem estou apertado de tempo, deixo aqui so' esta mas amanha tentarei por aqui duas empresas com AF.
Abraço, amanha vai ser negro o dia e nao sao das nuvens
A Sbux tem vindo a enfrentar problemas muito devido a' rapida expansão, ou seja, eles queriam crescimento a' custa da expansao e o que acontecia e' que abriam lojas desnecessariamente.
O efeito, aquela sensaçao, a marca forte de Branding que a SBUX tem e incute ao cliente estava a perder-se. As lojas muitas tiravam clientes umas as outras e começou a baixar as margens assim como os Custos, fruto da alta das commodities. Cafe', laranja, etc...
Ha' uns meses atrás, o antigo CEO que levou a companhia ao estrelato foi novamente contratado pa dar uma reviravolta nisto, e começou nada mais nada menos que fechar 700 underperfoming stores.
Acredito que ele eleve novamente a Starbucks a um patamar mais elevado, e tenho outras razoes que tentarei aqui apresentar.
Bem tambem estou apertado de tempo, deixo aqui so' esta mas amanha tentarei por aqui duas empresas com AF.
Abraço, amanha vai ser negro o dia e nao sao das nuvens
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- Registado: 12/3/2008 22:06
Boa!
Salvador, parabéns pelo sucesso em quase todos os investimentos.
Só falta mesmo é a data de compra, essencial para se perceber o processo.
E claro que espero atentamente as justificações fundamentais, a ver se aprendo algo...
Abraço
Salvador, parabéns pelo sucesso em quase todos os investimentos.
Só falta mesmo é a data de compra, essencial para se perceber o processo.
E claro que espero atentamente as justificações fundamentais, a ver se aprendo algo...
Abraço
There are two kinds of investors: those who don't know where the market is headed, and those who don't know that they don't know.
William Bernstein
William Bernstein
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salvadorveiga Escreveu:Eu percebo... mas nao uso stops.
Isto e' para o Longo Prazo, fiz um commitment e fiz o meu trabalho de casa.
Se for a ver a valorização da carteira se eu tirar a Legg Mason nao desce tanto quanto isso. Se a Legg Mason estivesse a descer 14% a minha rendibilidade descia para 5,8% portanto nem 1% descia.
E ao ter stops torna-se uma carteira muito mais activa, e esse nao é o proposito da carteira. Eu vejo as acções como se as empresas fossem minhas.
Ao usar stops torna-se um portfolio de trading no fundo, já dizia o Buffett (eu sei que nao sou nenhum Buffett mas tento adaptar a minha estrategia àquilo que ele tenta ensinar) :Warren Buffett once said, “No matter how great the talent or effort, some things just take time: You can’t produce a baby in one month by getting nine women pregnant.” Yet, according to some sources, the average holding period for a common stock is only three years. Is it any wonder that investors statistically experience far worse results than the market as a whole when they are frequently buying and selling stocks? First, you can’t possibly anticipate market movements; second, the frictional expenses will eat into your principal, lowering your compound annual growth rate. As Charlie Munger, Vice Chairman of Berkshire Hathaway, advocated, it’s not difficult to build wealth if you just spend less than you earn, put the difference in a tax-advantaged account, and over time, the result will amount to something.
Through buy and hold investing, an average person with a regular salary, family, house, and car could do very, very well for themselves. Just stick to the basics and grow wealthy through discipline, patience, and risk management. Munger himself calls this, "Sit on your a**" investing because it only requires one decision - to buy into an excellent business, and simply avoid taking action for several decades provided the intrinsic value and competitive position of the firm remains unchanged.
Não era bem esta frase que andava a' procura mas serve...
EDIT: Encontrei
"Much success can be attributed to inactivity. Most investors cannot resist the temptation to constantly buy and sell."
Nao concordo muito com Buy and Hold... como o Cramer ha' uns tempos escreveu é Buy and Homework. Ir verificando como a empresa está a portar-se etc...
Um abraço
EDIT: Ja agora podia dizer-me quais as que lhe cativaram interesse e quais as que nao lhe cativaram ?
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Re: carteira
Clinico Escreveu:Dá-me ideia que esse assunto já foi debatido aqui há uns tempos mas não sei aonde.
Agora não tenho nada nos States pelo que tambem não posso verificar isso.
Não, não conheço nenhum advisor fiscal para isso, só perguntando ao banco ou correctora com a qual negociamos.
Abraço
Clinico
Pois e a corretora apenas diz, "We're not allowed to give opinions on taxes matters. Please seek advice on your financial advisor".
E fico na mesma. Mas pronto tendo em conta os meus ojbectivos apenas sou duplo-taxado nos dividendos por 15%+20%
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- GOE - Escreveu:Caro salvadorveiga seria possível dizer onde arranjou essa folha de excel ? Parece-me mais completa do que aquela que tenho actualmente e dava-me jeito fazer uma actualização..
Desde já obrigado
GOE fui eu que a fiz... Se mesmo assim desejar basta "apitar"
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carteira
Dá-me ideia que esse assunto já foi debatido aqui há uns tempos mas não sei aonde.
Agora não tenho nada nos States pelo que tambem não posso verificar isso.
Não, não conheço nenhum advisor fiscal para isso, só perguntando ao banco ou correctora com a qual negociamos.
Abraço
Clinico
Agora não tenho nada nos States pelo que tambem não posso verificar isso.
Não, não conheço nenhum advisor fiscal para isso, só perguntando ao banco ou correctora com a qual negociamos.
Abraço
Clinico
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- Registado: 1/6/2003 0:13
Re: carteira
Clinico Escreveu:Salvador, eu penso que quando se dá uma ordem de venda com ganho, lá para os States, que retêm logo o imposto sobre os ganhos. Por isso falo em dupla tributação se são detidas há menos de 1 ano. Se há mais de um ano, não pagam imposto cá, só lá no acto da venda.
Corrijam-me se estiver enganado
Nunca teria tempo para fazer esse fantástico trabalho de casa. Digo "fantástico" porque deve levar bastante tempo,exigir muito raciocínio para cada uma e tempo a segui-las todas apesar de ser investimento a longo prazo...
Só posso dizer que tenho alguma "inveja" e tenho que confessar que muitas vezes "parasito" estudos postos aqui por tantos Ilustres, que na realidade fazem o trabalho para todos nós e em relação aos quais estarei sempre agradecido
Abraço
Clinico
O que eu me informei com a corretora e e' americana é que a unica coisa que eles fazem "withold" (retenção) é nos dividendos, o resto e' da nossa responsabilidade. Aliás até penso que em Portugal o banco nao faz retencção de mais valias, a responsabilidade é nossa de a declararmos no final do ano no apuramento do IRS correcto ? Pelo menos é o que me acontece, nos trades quando fecho posição nao me tiram 10%...
De qualquer das maneiras estas terão sempre um prazo superior a 1 ano.
Já agora se souberem de um Advisor Fiscal que se possa perguntar coisas sobre isto tipo numa consulta podem indicar ?
Penso que num Banco não devem informar estas coisas.
-
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carteira
Salvador, eu penso que quando se dá uma ordem de venda com ganho, lá para os States, que retêm logo o imposto sobre os ganhos. Por isso falo em dupla tributação se são detidas há menos de 1 ano. Se há mais de um ano, não pagam imposto cá, só lá no acto da venda.
Corrijam-me se estiver enganado
Nunca teria tempo para fazer esse fantástico trabalho de casa. Digo "fantástico" porque deve levar bastante tempo,exigir muito raciocínio para cada uma e tempo a segui-las todas apesar de ser investimento a longo prazo...
Só posso dizer que tenho alguma "inveja" e tenho que confessar que muitas vezes "parasito" estudos postos aqui por tantos Ilustres, que na realidade fazem o trabalho para todos nós e em relação aos quais estarei sempre agradecido
Abraço
Clinico
Corrijam-me se estiver enganado
Nunca teria tempo para fazer esse fantástico trabalho de casa. Digo "fantástico" porque deve levar bastante tempo,exigir muito raciocínio para cada uma e tempo a segui-las todas apesar de ser investimento a longo prazo...
Só posso dizer que tenho alguma "inveja" e tenho que confessar que muitas vezes "parasito" estudos postos aqui por tantos Ilustres, que na realidade fazem o trabalho para todos nós e em relação aos quais estarei sempre agradecido
Abraço
Clinico
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Re: Carteira
Clinico Escreveu:É por isso, meu Caro Salvador, que é importante pôr a data de compra(s).
Com a vida que tenho, e não sendo da área de Finanças, e tendo sido sempre um self mada man nestas andanças, era-me totalmente impossível ter uma carteira tão numerosa como esta.
E sem querer saber de valores investidos, nos States, esta é uma forma mais correcta de investir pois acredito que as comissões não sejam baixas e se quer meter ganhos ao bolso, temos dupla tributação se não as detemos há mais de um ano.
Alguma coisa contra a Google? há algum fudamental nela que seja mau? não foi por ir ao IPO da Google que o "nosso" prémio Nobel do Aquecimento Global ficou milionário?
Abraço
Clinico
Caro Clinico,
O valor das comissões tento sempre que nao passem os 1,5% da ordem para mim é o maximo que admito e a longo prazo não e' significativo.
Relativametne a dupla tributação não percebo. A unica coisa onde somos tributados e' nos dividendos e ai nao há mesmo por onde fugir 15% retidos na fonte e 20% IRS ca'. A nivel de vendas ou de ganhos não nos cobram, as mais valias. Quem cobra é o Estado Portugues e ai ou e' 10% ou 0% como sabemos.
Ah esqueci-me também de dizer que categorizo as acçoes em 3 categorias e fazendo alusão ao atletismo: Corredores de Marcha, Maratonistas e Velocistas.
Os de Marcha as empresas são mais estáveis, menos risco, e menos ganhos potenciais.
Maratona, já acarretam mais risco no entanto os ganhos são mais elevados, e depois temos os Velocistas, qual Usain Bolt, em que o risco e' bastante mais elevado, em que os ganhos sao substancias mas as perdas podem também o ser.
O meu objectivo é ter um compromisso entre os 3, entre 10 a 20 % em Marcha, 45-60 em Maratonistas, e 25 a 35% nos Velocistas.
Com este tipo de alocação penso vir a ter uma carteira equilibrada.
Relativo a's datas de compra, é uma coisa que tenho que por mas so' vai dar pa por a compra original, uma vez que o resto foram em datas posteriores, mas acabei por deixar essa parte e comecei a trabalhar noutras partes da Folha.
Agora o meu objectivo e' fazer mesmo os graficos que ando a ver se ponho como deve ser.
Relativamente a' Google, é daquelas que ainda n estudei muito bem, mas que nao me parece mt arriscado (a Google o seu core business não e' ser um serach engine mas é uma empresa de publicidade) mas tenho que ver se tenho margem de segurança em relação ao valor intrinseco ou nao...
Umas que estão na minha Watchlist actualmente são:
-Markel
-Whole Foods Market
- Middleby
- United Health Group
- Coca Cola
- KarMax
- Pfizer
- Chipotle Grill
- ISRG
- Mindray Medical
- PEtro Canada (através da revista carteira e fui ver está barata sim)
e - American Oriental Bioengineer
Cumps
Relativamente a tempo, bem realmente este tipo de investimentos para estudar a empresa ao principio demora tempo. Geralmente demoro 2 horas e meia por empresa, ms depois disso com os Trimestres, etc basta manter debaixo de olho e ai geralmente demoro 20 minutos para ver se estão a manter as expectativas.
Então agora com a Universidade que começo ja' amanha
menos tempo disponivel fico...nem quero pensar !!-
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Carteira
É por isso, meu Caro Salvador, que é importante pôr a data de compra(s).
Com a vida que tenho, e não sendo da área de Finanças, e tendo sido sempre um self mada man nestas andanças, era-me totalmente impossível ter uma carteira tão numerosa como esta.
E sem querer saber de valores investidos, nos States, esta é uma forma mais correcta de investir pois acredito que as comissões não sejam baixas e se quer meter ganhos ao bolso, temos dupla tributação se não as detemos há mais de um ano.
Alguma coisa contra a Google? há algum fudamental nela que seja mau? não foi por ir ao IPO da Google que o "nosso" prémio Nobel do Aquecimento Global ficou milionário?
Abraço
Clinico
Com a vida que tenho, e não sendo da área de Finanças, e tendo sido sempre um self mada man nestas andanças, era-me totalmente impossível ter uma carteira tão numerosa como esta.
E sem querer saber de valores investidos, nos States, esta é uma forma mais correcta de investir pois acredito que as comissões não sejam baixas e se quer meter ganhos ao bolso, temos dupla tributação se não as detemos há mais de um ano.
Alguma coisa contra a Google? há algum fudamental nela que seja mau? não foi por ir ao IPO da Google que o "nosso" prémio Nobel do Aquecimento Global ficou milionário?
Abraço
Clinico
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