Como se combate o populismo? "Com eleições", responde Fukuyama

[Elias]

Caro JOliveira,

Em primeiro lugar apresento as minhas felicitações pelo post, uma vez que apresenta a informação essencial de forma bastante clara.

Fiquei contudo com uma dúvida que é a seguinte: se a volatilidade implícita do mercado é medida pelo V-DAX e se a Volatilidade dos warrants varia em função disso, porque é que no mesmo instante do tempo, os vários warrants apresentam diferentes valores de volatilidade?

Grato pela atenção.
Elias

[charles]

que a maior parte dos investidores portugueses que negoceia warrants não conhece em detalhe os factores que influenciam o preço e quando compram um warrant fazem-no em função do preço do subjacente e pouco olham às outras variáveis, o que faz com que, muitas vezes, se sintam frustrados quando fazem a análise certa do actuvo subjacente e vêem o warrant a variar no sentido contrário.

Para mim é uma perfeita irracionalidade que alguém negoceie um activo em que não domina o seu funcionamento na plenitude

mas a realidade que eu me apercebo é precisamente essa, não estou contra ninguem mas custa ver malta a entalar-se nesses pseudo leitoes warrants


é mesmo completamente irracional ver um warrant a 0.10 0.20 e pensar nele em possiveis inversoes de mercado como salvador de outros negocios falhados, acaba por ser pior a emenda que o soneto

sinceramente mais vale um turbo que nao tem nada que saber e acaba por ser directo

p.s. os cfds ainda estou a estuda-los!

um abraço

[Ulisses Pereira]

Charles, tal como escrevi noutro tópico, eu não defendo que os CFD`s ou futuros sejam melhores que os warrants. O que eu defendo é que a maior parte dos investidores portugueses que negoceia warrants não conhece em detalhe os factores que influenciam o preço e quando compram um warrant fazem-no em função do preço do subjacente e pouco olham às outras variáveis, o que faz com que, muitas vezes, se sintam frustrados quando fazem a análise certa do actuvo subjacente e vêem o warrant a variar no sentido contrário.

Para mim é uma perfeita irracionalidade que alguém negoceie um activo em que não domina o seu funcionamento na plenitude. Deste ponto de vista, quer os CFD`s, quer os futuros são mais facilmente entendíveis pelos investidores.

Ou seja, o problema não é o produto em si nem os MM, mas sim o facto da maioria dos investidores - como se comprova aqui no fórum - não conhecer exactamente os seus mecanismos de funcionamento.

Um abraço,
Ulisses

[charles]

ulisses mas há que concordar com uma coisa, os warrants pelas explicaçoes dadas anteriormente e agora por esta bastante completa e de alguem que notoriamente se ve que tem conhecimentos muito aprofundados sobre a questão, os warrants pela sua complexidade de variaçao levantam muitas duvidas e geram opinioes contrarias que devem ser levadas em conta, até para o proprio criador de mercado, pois a opiniao pelos varios posts aqui colocados é muito negativa.

no meu caso por não estar de forma alguma convencido com este produto não compro nem nunca comprei, e provavelmente nao comprarei nunca.

[Ulisses Pereira]

Boxopen, quando temos aqui alguém responsável a explicar claramente a sua opinião e a apresentar argumentos concretos, ainda devemos queixar-nos disso? Bem pelo contrário.

E quem discorda de alguns dos argumentos expostos o que deve fazer é mesmo contra-argumentar.

Excelente post este.

Um abraço,
Ulisses

[charles]

joliveira queira comentar este caso concreto


http://www.caldeiraodebolsa.com/forum/v ... hp?t=49733


obrigado

[Negocios Mendes]

Bom dia!

Excelente post do JOliveira.
Ate que enfim que alguém se deu ao trabalho de explicar "Tintim por Tintim" a forma como sao cotados os warrants.

Eu já sabia a maioria dos conceitos e por isso gostei de ver recalcados alguns conceitos que fui aprendendo no mundo dos warrants.
A conclusao é brilhante: abaixo de 0,50€, qualquer warrant tá sujeito a desvalorizar bastante mesmo em dias de vento a favor.

No entanto, deixo aqui um conselho (já que há muita gente a comprar warrants abaixo dos 0,50€ para poder ter muitos): nao comprem warrants a sexta feira com precos inferiores a 0,50€, e muito menos se estiverem Out-of-the-money. Na Segunda-feira, com o subjacente nos mesmo valores, os ditos warrants vao estar mais baratos ==> Factor tempo que lhes retira tempo e dinheiro à cotacao dos warrants.

[Infoo]

boxopen e charles.... e....?

a situação está bem exemplificada por alguém do meio


agora... querem uma explicação "simples e curta"?

warrants... qq se seja o seu tipo é um produto "não-linear" com o seu subjacente.... está sujeito a paleio de uma lingua morta.. o grego...

por isso,
- "se não se querem ver gregos" negoceiem uma coisa mais linear.... Futuros ou CFDs
- exijam do vosso banco ou corretora a disponibilidade destes produtos
- se mesmo assim querem negociar warrants, NUNCA o façam com aqueles que estão muito out-of-money... acontecem coisas "aberrantes" porque "os gregos" mandam mais que nunca

[charles]

bem visto boxopen , eu não tinha ligado ao nick mas agora vendo melhor tambem já sei quem é, e se for quem eu penso que é, é juiz em causa propria, é mesmo ele basta telefonar e ele apresenta-se j.o. 707....

será que é mesmo

[boxopen]

isto so pode tirar as duvidas a toda a gente!...

A toda a gente, não!
Há uma "aldeia" remota que teimosamente resiste ao "invasor"...

Porque aqui as dúvidas só se teriam dissipado se o autor simultaneamente tivesse declarado:
- que o seu primeiro nome não era Jorge;
- que nada tinha a ver com alguém de nome idêntico que aparece em alguns prospectos;
- que não era um responsável de um qualquer dos emissores de warrants da Euronext-Lisboa;
E, se a coincidência se mantivesse, em que qualidade é que estava a fazer o comentário.

Como nada disto foi feito, e como há demasiadas coincidências,
Resta-me perguntar se alguém sabe qual o entendimento da CMVM relativamente a casos destes.

[Cem]

Amigo Oliveira:
Gostaria apenas de o felicitar pelo exmplo prático muito meritório e muito instrutivo para todos se aperceberem da importância da variável grega Vega que no caso em questão tem um peso muito mais significativo na variação do produto em relação aos movimentos do subjacente, mesmo que fossem considerados deltas próximos da unidade com produtos bem dentro da zona in-the-money.
Chamo a atenção dos responsáveis do site para dar algum destaque a este post pelo facto de ser muito instrutivo quanto à imoportância da volatilidade implícita. Existe só um pequeno contratempo com as contas do Vega no exemplo, que soma directamente ao warrant por cada 1% de variação da volatilidade implícita, não sendo portanto necessário o multiplicar o factor Vega por 0,01.
No exemplo em questão não deixa de ser significativo o facto de uma variação de 18% para 17% na volatilidade implícita fazer com que a opção ou o warrant em causa seja afectado na sua cotação em cerca de 15% durante o próprio dia, o factor sem dúvida mais importante do trading deste tipo de produtos e a que poucos dão atenção!

O exemplo em causa realça de forma clara uma das estratégias dos traders de opções, o trading de volatilidade.
Para quem desconhece a forma como os profissionais do trading de opções actuam, aqui fica a abordagem típica, espero que muitos tirem daqui vantagens nos seus negócios daqui para a frente:
A)- Verificar por exemplo nos últimos 3 anos as volatilidades implícitas máximas e mínimas efectuadas pelo VDAX. Exemplo: máximo de 31,0% e mínimo de 10,8%.
B)- Usar um estocástico destes valores e verificar as zonas dos patamares de 75% e 25%, o que no caso corresponderiam a 25,95% (=(31,0-10,8)x0,75+10,8)) e 15,85% (=(31,0-10,8)x0,25+10,8)).
C)- Comprar opções ou warrants quando o VDAX estiver apenas abaixo da barreira dos 15,85% , confirmando se o produto escolhido está de facto abaixo deste patamar em termos de volatilidade implícita. Nesse caso comprar um straddle (conjunto de call + put), de preferência at-the-money. Fechar a trade (call + put) se a volatilidade implícita ultrapassar o patamar estocástico dos 50%, ou seja, se a volatilidade implícita ultrapassar os 20,9% (=(31,0-10,8)x0,50+10,8)).
D)- Vender opções ou warrants apenas quando o VDAX estiver apenas acima da barreira dos 25,95% através de um straddle (call + put) próximo de um nível at-the-money, desde que exista esse produto sobre o DAX nas condições indicadas. Fechar a trade se a volatilidade implícita vier abaixo dos 20,9%.
Espero ter dado a minha contribuição de ajuda para os menos experientes no trading deste tipo de produtos.
Cumprimentos a todos e mais uma vez fica registado o trabalho meritório do amigo Oliveira.
Cem

[daviddias]

isto so pode tirar as duvidas a toda a gente! para se imunizar em relacao a um dos fenomenos, podem smp fazer combinacoes lineares com o subjacente, contudo isto é mais usado para o Delta.. bye

[JOliveira]

Nas últimas semanas o mercado tem conhecido uma “agitação” que não experimentava à algum tempo, em particular no mercado de opções e warrants em que se tem verificado uma variação acentuada nas volatilidades. Nestas circunstâncias é natural que surjam dúvidas, em particular quando se verificam descidas acentuadas de volatilidades e os preços dos warrants reflectem essas descidas. A leitura de alguns tópicos sobre warrants, a variação do respectivo preço e o funcionamento de mercado permite concluir que existem algumas informações erradas e não devidamente fundamentadas.

O recurso a exemplos concretos pode ajudar, por um lado, a esclarecer a situação particular e, por outro, permitir um enquadramento claro e prático do mercado de warrants. Algumas simplificações são necessárias, mas sem comprometer a análise.

Num caso é descrito uma situação, que aconteceu no dia 19 de Junho com um Call Warrant sobre o índice DAX, com preço de exercício 6.000, maturidade em Setembro de 2006 e rácio de 0.01. Os factos são:
Segunda-feira, dia 19 às 08h06m
Valor DAX: 5.431
Preço do warrant: 0.39/0.41.

Segunda-feira, dia 19 às 16h29m
Valor do DAX: 5.452
Preço do Warrant: 0.35/0.37

Ou seja, o activo subjacente (DAX) subiu 21 pontos e o preço do call warrant desceu 4 cêntimos.

Perante tais factos ou as dúvidas que os mesmos suscitam, é importante procurar as verdadeiras razões e resistir à tentação de justificar com suspeitas de eventuais decisões dos criadores de mercado de “enganar deliberadamente” os investidores portugueses e de falta de transparência no funcionamento do mercado.

Na situação concreta, na manhã do dia 19 de Junho o call warrant apresentava as seguintes características de risco:
Volatilidade Implícita: 18.33% *//* Delta: 15% *//* Vega: 0.0659

Mas afinal, o que é que estes números significam? O que é que o investidor deve fazer com estes dados e onde é que os encontra?
Todos estes valores são apresentados nos sítios de internet dos criadores de mercado ou podem ser solicitadas directamente. E significam o seguinte:
- Um Delta de 15% significa que por cada ponto de variação do índice, o preço do warrant varia 0.0015 =(1*0.15*0.01)=Variação do índice * Delta * Rácio;
- Um Vega de 0.0659 significa que por cada 1% de variação na volatilidade implícita o warrant varia 0.0659;
Como vamos analisar o warrant em momentos distintos do mesmo dia não vamos considerar o efeito de passagem do tempo (Theta).

Perante estas condições – às 08h06m – alguns dos cenários que se colocavam eram:
a) se o índice subir 20 pontos e a volatilidade não se alterar, o preço do warrant sobe 0.03=20*0.15*0.01;
b) se o índice subir 20 pontos e a volatilidade descer 1%, o preço do warrant desce -0.039=20*0.15*0.01+(-0.01*0.0659);
c) se o índice descer 20 pontos e a volatilidade subir 1% o preço do warrant sobe 0.039=(-20)*0.15*0.01+0.01*0.0659;
d) se o índice não se alterar e a volatilidade descer 1% o preço do warrant desce –0.069=(-0.01)*0.0659;

No final do dia 19 de Junho as características do warrant eram:
Volatilidade Implícita: 17.28% *//* Delta: 15% *//* Vega: 0.0647

Ou seja, os impactos no preço do warrant foram:
Delta: +21*.15*.01= 0.0315
Vega: (-0.0105*0.0659)= -0.0659
Novo Preço do warrant: Preço Inicial+Variação pelo Delta+Variação pelo Vega
Novo Preço do warrant: 0.39+0.0315-0.0659= 0.35

A matemática é simples e “bate certo”. Entretando ouvem-se as vozes mais cépticas: “Já cá faltava a volatilidade”. “Sempre a volatilidade”. “Os MM fazem o que querem com a volatilidade”.
Mas, para além dos números, dos cálculos e das definições, as questões que importa esclarecer são:


1. Porque é que a volatilidade implícita desceu de 18.33% para 17.28% (-1.05%) durante o dia?
2. A variação da volatilidade é um “livre arbítrio” do criador de mercado?
3. Como é que o investidor sabe se a volatilidade vai subir ou descer?
4. Como é que o investidor minimiza a exposição a este “factor indesejado”?
5. O que é a volatilidade implícita, porque é que sobe e desce e os factores que influenciam os respectivos movimentos?

Ponto 1:
No caso dos warrants sobre o índice DAX a resposta pode ser encontrada muito facilmente e de forma independente do criador de mercado dos warrants. Existe um índice de volatilidades implícitas das opções sobre o DAX negociadas na bolsa Eurex. Importa realçar que este índice – VDAX - é uma média ponderada de volatilidades implícitas e que as volatilidades implícitas em opções de características diferentes (a nível de preço de exercício e de maturidade) podem ter valores muito diferentes do índice VDAX (dado que este é uma média).

Em gráfico seguinte mostra a evolução do índice VDAX nos últimos 6 dias:

Fonte: Bloomberg

Em conclusão, no dia 19 de Junho, a “volatilidade implícita” no mercado – considerada através do índice de volatilidade VDAX - desceu de cerca de 22.26% para 21.30% (cerca de –1%). Ou seja, a volatilidade implícita nos preços dos warrants sobre o índice DAX desceu em média cerca de 1% porque a volatilidade implícita nos mercados de opções sobre o índice DAX desceu cerca de 1%.

Uma análise alternativa pode ser realizada recorrendo ao mercado de opções sobre o índice DAX negociadas na Bolsa Eurex. Uma opção semelhante (opção call sobre o DAX, com o mesmo preço de exercício, e praticamente com o mesma maturidade) negociada na Eurex negociou na manhã do dia 19 entre 38/40 e à tarde apresentava valores de 34/36, exactamente em linha com o aconteceu nos warrants.

Ponto 2.
Do exposto no ponto anterior resulta que a variação da volatilidade implícita nos preços dos warrants depende da evolução da mesma nos mercados de opções sobre esse activo subjacente e não da vontade do criador de mercado. O criador de mercado faz reflectir nos preços dos warrants as variações de volatilidade que se verificam nos mercados de opções (quer em bolsa quer em OTC- negociação bilateral entre institucionais).
Importa notar que, no dia 16 de Junho, se verificou a situação oposta (uma subida acentuada da volatilidade durante o dia, que se reflectiu também nos preços dos warrants).

Ponto 3.
A resposta à terceira questão é a esperada: O investidor não sabe. Ninguém sabe. Para saber se as volatilidades sobem e descem seria necessário conhecer o comportamento futuro dos respectivos activos subjacentes, ou seja, para saber qual será a volatilidade do índice DAX nos próximos 3 meses teria de se conhecer qual será o comportamento do DAX nesse período.

Ponto 4.
A volatilidade é uma componente essencial do preço das opções e dos warrants e não pode ser evitado. O investidor em warrants tem de ter presente que tem este risco em carteira (ou seja, o investidor está longo de volatilidade quando adquire um warrant, sendo esse risco quantificado pelo Vega) , o que pode beneficiar ou prejudicar o resultado do seu investimento. No entanto existem formas simples de “minimizar” a exposição a este “risco indesejado”.
- Entender o conceito de volatilidade e acompanhar a sua evolução ao longo do tempo (por exemplo através dos índices de volatilidade divulgados paras as principais bolsas (DAX, Nasdaq, S&P).
- Optar por warrants com deltas mais elevados e como tal menos alavancados. Por exemplo, numa situação como a descrita no início, face a uma descida de 1% da volatilidade, o índice DAX teria de subir cerca de 45 pontos só para compensar o efeito negativo da volatilidade. Se o investidor tivesse optado por um warrant com uma Delta de 50% (que para a mesma maturidade teria uma Vega de cerca 0.10) uma descida de 1% na volatilidade e uma subida de 45 pontos no índice resultaria num ganho de 0.13 por warrant (45*0.50*0.01)+(-0.01*.10)=0.13;

Ponto 5.
A volatilidade implícita é uma estimativa do mercado para a variabilidade futura dos preços dos activos. Não se trata de uma análise de subida ou descida do preço dos activos, mas sim que oscilações de preços se estima que possam acontecer. Em alguns casos é encarada como um sentimento do mercado, em que volatilidades baixas são associadas a optimismo e volatilidades elevadas a sentimento negativo.

Como outros elementos do mercado financeiro, a evolução e comportamento da volatilidade depende da oferta e da procura, em particular no mercado de institucionais.
Para um melhor entendimento desta variável é aconselhável a participação nas sessões de formação sobre warrants, realizadas com alguma regularidade, onde é efeito desta variável é analisado em detalhe.

Os gráficos seguintes ilustram as variações do índice DAX e do respectivo índice de volatilidade VDAX.
Durante o último ano:

Fonte: Bloomberg

A escala esquerda diz respeito ao índice DAX (linha branca) e a escala direita corresponde ao índice VDAX (linha vermelha). O gráfico ilustra de forma clara a grande oscilação das volatilidades verificada após o mês de Maio e em particular as oscilações inversas de sentido: a volatilidade subiu de forma acentuada à medida que o índice caiu e com a recuperação do índice em meados de Junho a volatilidade caiu de forma acentuada. De uma forma simplista poder-se-ia dizer que as quedas de mercado tendem a ser mais acentuadas e em menor período de tempo e a subida das volatilidades reflecte este pessimismo.

Naturalmente nunca surgem "dúvidas ou descontentamentos" em situações como as verificadas durante o mês de Maio em que as volatilidades subiram de forma acentuada e como tal os preços dos warrants (call e put) beneficiaram com esse movimento.
Por exemplo, um investidor acredita que a correcção do índice já terminou e que vai verificar-se uma subida do mesmo. Ao equacionar comprar call warrants tem de ter presente que a volatilidade implícita é neste momento mais alta do que nos últimos meses e que pode variar, em particular descer, e perante a sua expectativa, seleccionar um warrant com um delta elevado é normalmente melhor do que um warrant com um delta baixo (ver explicação no Ponto 4.). Mas para tal, tem de não se deixar "tentar" por warrants com preços abaixo de 50 cêntimos. Existem warrants com preços de 1 ou 2 euros que podem ser "mais baratos" do que warrants com preços de 20 cêntimos.