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3M – Correcção favorece momento de entrada
Conglomerado Industrial

A 3M é um dos maiores conglomerados industriais norte americanos, actuando em áreas bastante diversificadas, tais como health care, electrónica, transportes e material para escritório, onde se destacam os famosos post its introduzidos originalmente pela 3M. A empresa opera à escala global, contando com unidades produtivas em mais de 130 países e atingiu em 2004 vendas superiores a USD 20 mil mn, empregando ainda cerca de 67 mil colaboradores.

Apresentando uma underperformance significativa face a algumas das suas principais comparáveis, a 3M tornou a ser penalizada no final de Junho na sequência da saída do CEO do grupo para a Boeing e, mais recentemente, depois da divulgação de resultados semestrais. No entanto e tendo em conta que os números apresentados acabaram por revelar alguns sinais positivos, parece-nos que a correcção registada poderá de algum modo ter sido exagerada.

Efectivamente, os resultados corresponderam exactamente às expectativas do mercado (USD 1,09 por acção), com as vendas inclusivamente a superar as estimativas dos analistas (USD 5,29 mil mn +5,6% YoY). Da mesma forma, a margem operacional atingiu os 24,2%, face aos 23,6% verificados no período homólogo, enquanto os resultados operacionais de 6 das 7 principais unidades da 3M cresceram mais de 10% YoY.

Estes números são reforçados pela confiança demonstrada pelos responsáveis da empresa na evolução das condições do negócio, traduzida no aumento do limite inferior da guidance de resultados para 2005. Assim, o management espera agora resultados anuais entre os USD 4,20 e 4,25 por acção, que se compara com a anterior projecção que se situava entre os USD 4,15 a USD 4,25 por acção.

Apresentando-se aos actuais níveis bastante descontada, a 3M pode ainda apresentar alguns triggers relevantes. Desde a saída do anterior CEO que o grupo está sob gestão de um responsável interino, pelo que a nomeação de um substituto definitivo poderá ser
um factor que retire alguma da pressão que tem condicionado a evolução do título.

Com um P/E 2005E de 17,02x e um P/E 2006E de 15,37x, a empresa transacciona a desconto face à média das empresas do universo coberto com múltiplos de 17,88x e 15,69x para 2005 e 2006 respectivamente. A margem de EBITDA situa-se nos 28%, acima de qualquer uma das suas comparáveis.

A nível técnico a 3M evidencia já uma correcção significativa desde os máximos registados em Março deste ano, pelo que os níveis próximos dos USD 71 poderão constituir-se como um suporte interessante. Também o indicador RSI (relative strength index) revela uma leitura de 34,55 pontos, bastante próximo dos níveis de sobrevenda.


Numa perspectiva de trading, deverá ser considerado um stop loss (limite de perda máximo recomendado) de 4,5% abaixo do preço de entrada. Um preço de compra nos USD 72,53 implicaria assim um nível de stop loss nos USD 69,26.[/b)