Detetado primeiro caso de conflito de interesses no PRR

[Artista Romeno]

artista...apenas para agradecer a partilha, conteúdo e mais valia que dás ao forum com as tuas AF. Sem duvida um ramo difcil de dominar e talvez por isso tao poucas AF (de qualidade) sao feitas neste forum.

Agradeço o elogio, mas admito às vezes sou um bocado trapalhão a escrever tenho noção que tenho um publico de nicho, pois além da má escrita porque não escrevo coisas fáceis por vezes de intrepertar e essencialmente por não ser popular o que digo......no entanto tudo o que escrevo aqui digo sempre o que acho em coerência com os factos nem poderia ser de outra forma, acho que sinceramente muita gente aqui especialmente nas acções em que está dentro ve coisas e diz coisas que pensa na sua ignorância que vão influenciar as suas posições, claro que antecipar a queda da OI e por arrasto da PT, a posição de capital do bcp isso não dá page views.....para semana prometo analisar o outlook do santander e futuramente até março quando a JM mostrar numeros irei trazer sempre empresas internacionais

[nuuuuno]

artista...apenas para agradecer a partilha, conteúdo e mais valia que dás ao forum com as tuas AF. Sem duvida um ramo difcil de dominar e talvez por isso tao poucas AF (de qualidade) sao feitas neste forum.

[Artista Romeno]

como os bancos têm regras de capital e contabilidade diferente os resultados foram maus, sem isso até eram bons
nota prévia a grécia e o varofakis parece que já perceberam a realidade ao fim de uma semana o que é bom e pode abrir uma oportunidade de ir a saldos

do bcp vou deixar o que disse ontem no topico e mais alguma info sobre a parte operacional
"O BCP NÃO VAI ESCAPAR COMO TRADIÇÃO A MAIS UM AUMENTO DE CAPITAL resta saber como vai ser e quando, polónia chegará ou virá mais a verdade é que o racio de capital do bcp piorou

O bcp em termos recorrentes neste Q4 até nem esteve mal analisarei isso mais logo no Be ah bah de análise funadamental
mas uma perda com o fundo de pensões ditou tudo a perder pois o bcp perdeu no ultimo trimestre cerca de 400 a 450m euros de capital ficando no border line em basel III a rondar os 9%, mas com 750 milhões de cocos em dívida até 2017 e ainda a fatura do bes duvido muito que o bcp consiga escapar após a venda deste sem mais aumentos de capital... até porque angola está a descarrilar meia duzia de dias sem dolares e o mal parado começa a aumentar significativamente e a ser martelado , com a queda da cobertura, o que pelo andar da carruagem é péssimo sinal
dito isto para o ano o bcp não terá tantos cocos a pagar terá provavelmente menos provisões, uma Angola mais fraca sem duvidas, mas fica com a necessidade de gerar muito dinheiro nos proximos anos leia-se mais de 1000-1250 milhões de euros de capital se o nivel de credito não crescer , num ambiente de baixas euribor e com um balanço em Portugal ainda com 800 milhões de provisoes em falta o bcp tá a ficar apertado... pessoalmente vendi com lucro uma posição que tinha aberto depois de ver noticias a mais.... e não vou voltar a abrir o bcp tem um capital próprio tangivel de 3220 milhões de euros sem incluir os impactos do bes, considerando o potencial impacto a cotação atual não é cara, mas não é uma bagatela tal que justifique entrar....resumindo em base recorrente estes resultado tirando angola até nem são maus , mas a perda do fundo de pensões mete o banco contra a parede porque as necessidades de capital hoje em dia são outras"

Operacional

este quarter não fosse a questão do capital até tinha sido bom, resultados recorrentes no break even, com a redução da taxa de irc a impactar os dta( caso a redução do irc continue é algo que continuará a impactar a banca e já com o emprestimo à ongoing pelo menos já parcialmente contabilizado na questão do colateral, como já mencionado acima angola promete travar devido ao menor crescimento e ao mal parado, devendo moçambique e a polonia crescer mas eventualmente menos em ambos os casos devido ás
ao ambiente de baixas taxas na polonia
em termos de dinâmicas em portugal verifica-se que o credito continua a travar 7,3% em termos de volume pelo que no futuro novos crescimentos da margem financeira terão que continuar a provir do aumento da margem e da redução do custo dos depositos num ambiente em que as taxas euribor, será aqui o menor volume de cocos a ditar um novo aumento em 2015, dado que a taxa dos depositos de nova produção estabilizou pelo que a margem financeira em portugal deverá subir 100 a 150 milhoes de euros, com as comissões a apresentarem um aumento moderado, com os custos operacionais a cairem 30 milhões, o custo do risco tirando o extra do AQR de 300 milhões e as mais valias com divida de 300 milhões deve ficar similar no impacto líquido nos resultados pois ainda há teias de aranha ainda que no ultimo quarter a tendencia tenha sido boa, há que aumentar a cobertura. Restam 316 milhões de euros em mais valias potencias na carteira de divida, devendo o resultado das operações internacionais crescer 5%( o que dará mais 10 milhões de euros)
resumindo o lucro deve subir 200 milhões apresentando assim um lucro de 0 a 250 milhões*( caso o custo do risco corra muito bem e venda a dívida toda, pois este ano o bcp inventou uma treta para papar o bce de 100 milhões no Q3 com a maior recuperabilidade dos ativos por impostos diferidos logo o efeito nao recorrente da descida do irc corta
daqui vamos a 2 noticias e tendo bem em mente que o bcp tem assuntos a resolver com o bce, vendo que o bcp não pode gerar de lucro mais de 250 milhões de euros num cenário rosa fazendo as mais valias todas com dívida, logo há que questionar como vai nuno amado reembolsar os cocos sem fazer perigar a relação com o bce tendo ainda
"O presidente do BCP acredita que será dado tempo para que a banca consiga absorver eventuais perdas na alienação do Novo Banco. Aliás, Nuno Amado adiantou ter garantias verbais nesse sentido." a mais valia potencial em divida publica

daqui conclui-se que tendo no maximo um lucro de 250 milhões com 300 milhões de venda na polonia o bcp não arranja 750 milhões para pagar os cocos, ainda para mais com o rácio de capital mesmo à queima logo se nuno amado quer pagar antes, e não quer sarilhos com o bce tem que fazer UM AUMENTO DE CAPITAL mais um, sendo que depois desse AC aí sim o bcp pode ser uma história interessante, caso o custo do risco caia

*o lucro de 2014 teve ainda mais 140 milhões de ganho em divida publica, pelo que o 0 a 250 pressupõe 150 milhões em ganho feito no cenário 0, e 316m no cenário 250 m com menos 100m de custo do risco

[Artista Romeno]

O carnaval chegou mais cedo à grécia

era previsivel este voto no syriza como é previsivel em certa medida um forte voto no podemos( ( o que se materializa em risco ali ao lado), se bem que eu creio numa coligação PP PSOE), dado que houve uma queda muito grande dos standards de vida da população grega associada a níveis record de desemprego, e o povo é estupido vota no rebuçado, no facil, nao aceita a realidade e vai em cantigas. Dito isto que a Grécia renegocie os juros da dívida parece-me possivel dadas as Yields dos paises europeus agora, pedir perdão de divida e não privatizar o porto e a empresa de electricidade é RIDICULO, como é o aumento do salário minimo pois retira competitividade à economia grega e sociedade, que no fundo circulam em torno da corrupção da grande á pequena quem tem dinheiro não é estupido e tomou medidas antes que a casa seja assaltada
nota: por esta semana é tudo analisarei os resultados do bcp
Antes incluso de que el nuevo Gobierno de Grecia llegue a sentarse a renegociar las condiciones de su rescate, como es su intención, el Ejecutivo de Alexis Tsipras puede tener que hacer frente a una crisis aún más grave. Los bancos griegos están sufriendo una fuga de depósitos mayor incluso que la que vivieron las entidades en lo peor de la crisis de deuda europea en 2012, lo que pone en riesgo la liquidez del sistema.

Los datos no dejan lugar a dudas. En diciembre pasado, los ciudadanos griegos retiraron 3.000 millones de euros en depósitos, una cifra que se ha disparado hasta los 11.000 millones este mes, dato todavía provisional. Según Bloomberg, la retirada de fondos de los bancos entre el 19 y el 23 de enero “fue incluso mayor que la que sufrió el país en mayo de 2012”, cuando se especulaba con la salida de Grecia del euro. Ante situaciones similares, los Gobiernos de otros países han optado por implantar restricciones de movimientos de capital, lo que se conoce como un corralito financiero.

En noviembre pasado, el sistema financiero tenía 164.000 millones de euros en depósitos. Eso supone que entre diciembre y enero, la banca griega ha perdido el 8,5% del total de sus fondos, por debajo de los niveles más bajos registrados en 2012 de 151.000 millones.

Los expertos creen que el 70% del dinero retirado se guarda bajo el colchón
“La fuga de depósitos refleja el temor a un impuesto sobre los depósitos y a controles de capital al estilo de los implantados en Chipre”, sostienen los analistas de Citigroup, que esta semana ha mandado a un equipo al país, que envía un informe de situación diario a sus clientes. A juicio de estos expertos, sin embargo, no parece existir temor entre los clientes a una salida de Grecia del euro.

La tesis del miedo a un corralito financiero pero sin abandonar la unión monetaria se confirmaría con el destino que los griegos dan al dinero que sacan de los bancos. Según JP Morgan, la mayoría lo guarda debajo del colchón, ya que los billetes en circulación en el país aumentaron “significativamente” en diciembre, en concreto en 2.200 millones de euros. “Eso sugiere que el 70% de los depósitos retirados van a parar bajo el colchón”, sostiene el banco en una nota. Tampoco falta quien está sacando su dinero del país. Por ejemplo, las compras de fondos monetarios con sede en Luxemburgo se han acelerado esta semana, un indicador de referencia según JP Morgan, hasta los 206 millones de euros, frente a los 91 millones de la semana anterior o los 107 millones registrados en todo el mes de diciembre.

La banca descarta que los clientes teman una salida del euro
En esas circunstancias no es de extrañar que el sector financiero sufriera este miércoles en Atenas la peor jornada bursátil de su historia. Las acciones del Alpha Bank, el Banco Nacional de Grecia, el Pireus Bank y el Eurobank Ergasias cayeron entre un 25% y un 30% y hacían perder un 9,24% al índice general, hasta su nivel más bajo en dos años. Solo en esta semana los bancos han perdido más de 11.000 millones de euros de capital en los mercados, la misma cuantía que lograron atraer en todo 2014 y que se había convertido en una de las mayores de su historia. También han sufrido fuertes pérdidas las compañías eléctricas, cuya privatización ha sido paralizada por el nuevo Gobierno. La empresa eléctrica DEI perdía un 14,51%, mientras que el puerto de El Pireo retrocedía un 8,34% y el de Salónica un 12,50%.

El mercado augura que la tensión no va a desaparecer fácilmente y eso ha disparado la rentabilidad que exigen a la deuda griega. Los bonos a 10 años han pasado del 9,4% al 10,4% en una sola jornada y el rendimiento de la deuda que vence en julio de 2017 ha pasado del 10,9% del viernes pasado a superar el 16%. El Banco de Grecia asegura no tener problemas de fondos hasta el mes de marzo.

[richardj]

Entretanto, para quem gosta de viajar, os Hostels portugueses continuam a marcar pontos a nível internacional com Lisboa a dominar Medium Hostel no Mundo. Faz-me impressão como é que não existe a mínima coordenação do governo para alavancar esta industria onde estamos no topo...

http://www.portuguese.hostelworld.com/hoscars-2015

Sempre a mesma história, porque é que temos que estar sempre à espera de que o governo faça alguma coisa, que intervenha em questões de investimento privado? Eu já fico contente se o governo sair da frente, não abuse nos regulamentos, taxas e taxinhas, como dizia o outro

Eu não peso investimento, peço visibilidade Um turista sai do aeroporto e não sabe bem para onde se virar.

Peço coordenação

Entretanto, este ano, a câmara de Lisboa meteu mais 1 euro em taxa

[Dr Tretas]

Entretanto, para quem gosta de viajar, os Hostels portugueses continuam a marcar pontos a nível internacional com Lisboa a dominar Medium Hostel no Mundo. Faz-me impressão como é que não existe a mínima coordenação do governo para alavancar esta industria onde estamos no topo...

http://www.portuguese.hostelworld.com/hoscars-2015

Sempre a mesma história, porque é que temos que estar sempre à espera de que o governo faça alguma coisa, que intervenha em questões de investimento privado? Eu já fico contente se o governo sair da frente, não abuse nos regulamentos, taxas e taxinhas, como dizia o outro

[richardj]

A questão é quanto tempo a OPEP aguenta manter os preços a este valor para não deixar o shale descolar. Tudo o que eles estão a tentar fazer é manter o preço baixo durante tempo suficiente para rebentar com o cash flow das novas empresas que andam a aparecer nos USA.

O problema é que entretanto muitos países vão começar a ficar apertados, a começar pela Venezuela, Irão, Russia e até mesmo Angola. Mas a OPEP agora só se reúne em Junho pelo que a curto prazo não deve mexer muito.

Com a ultima bazuca do Dragi o Euro vem por ai a baixo, o que até é bom para a nossa economia penso eu de que...

Entretanto, para quem gosta de viajar, os Hostels portugueses continuam a marcar pontos a nível internacional com Lisboa a dominar Medium Hostel no Mundo. Faz-me impressão como é que não existe a mínima coordenação do governo para alavancar esta industria onde estamos no topo...

http://www.portuguese.hostelworld.com/hoscars-2015

[Artista Romeno]

Prince Alwaleed: Oil will never see $100 again
http://www.cnbc.com/id/102363511

http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000348996

uma coisa obvia da teoria economica é que em mercados perfeitamente concorrenciais o preço tende a ser igual ao custo marginal, se por um lado isto é altamente teórico por outro acredito que o preço do petroleo não ficará ad eternum abaixo dos 50 doláres mas pode não voltar consistentemente aos 100 e porque simples porque com o shale vai haver muito petroleo com um preço de extração a 50 a 60 dolares o barril, então é simples se o petroleo andar acima disso vai haver um forte incentivo para a entrada de mais shale e de outros métodos produtivos inovadores, pelo que o preço variará em função da oferta sim, mas caso esteja muito tempo em valores muito altos vai haver um forte incentivo a investir e o preço vai cair naturalmente, diria que uma faixa entre os 60 e os 80 USD parece-me credível num futuro médio

QE NA europa
1º EUR pode chegar à paridade com o USD a medio prazo
2º comprar empresas de qualidade e exportadoras especialmente para os EUA
3º Comprar empresas com boa performance operacional em termos de EBITDA e evolução das margens e dos crescimento do mesmo mas endividadas, pois vão beneficiar de crédito a valores ridiculamente baratos

deixo também o comentário que fiz no tópico da PT"isso de manter a administração quer dizer pouco ou nada, o que importa é se a politica de gestão foi mudada ou não, se estivesse-mos a falar do top management da holding mãe era uma conversa, agora da gestão de uma subsidiária, como aliás os exemplos PT OI TRANQUILIDADE E BES demonstram e bem, entretanto o ressalto técnico na oi parece ter acabado, afinal de contas o dinheiro que a OI vai ver 5,6 mil milhões de USD é pouco mais que a dívida líquida da PTque ficou na OI , ficam a faltar 500 milhões vá a OI ganho 1bi o resto são responsabilidades com pensões.... é um fraco balão de oxigénio a não ser que corte por completo o investimento num ano a OI em cash flow recorrente mais que torra esta venda "

Curiosidade JMT: dia 4 de março de 2015, terá a JM estancado na Polónia mesmo ou será apenas um aumento de vendas feito à custa da rentabilidade das mesmas?

[Dr Tretas]

Definition of smart beta ( a blackrock vai apostar nesta estratégia forte em 2015)

Some investors are moving away from traditional market capitalisation-based indices to alternative strategies, known as smart beta, in search of better returns and lower costs amid volatile markets and an uncertain economic climate. [1]
Smart beta is a rather elusive term in modern finance. It lacks a strict definition and is also sometimes known as advanced beta, alternative beta or strategy indices.
It can be understood as an umbrella term for rules based investment strategies that do not use the conventional market capitalisation weights that have been criticised for delivering sub-optimal returns by overweighting overvalued stocks and, conversely, underweighting undervalued ones.
Smart beta strategies attempt to deliver a better risk and return trade-off than conventional market cap weighted indices by using alternative weighting schemes based on measures such as volatility or dividends. [2]
Smart beta refers to an investment style where the manager passively follows an index designed to take advantage of perceived systematic biases or inefficiencies in the market. It therefore costs less than active management, since there is less day-to-day decision-making for the manager, but since it will, at the very least, have higher trading costs than traditional passive management (which minimises those costs), it is a pricier option. [3]
Among the best known alternatives to market cap weighting are the fundamentally weighted indices developed by Research Affiliates in 2005 which rank their constituents by book value, dividends, sales, and cash flow.
However, even a naive weighting scheme such as equally weighted indices can be described as smart beta.
Interest in smart beta indices has been fuelled by the global financial crisis of 2007-08 which prompted many investors to become more focused on controlling risks than simply maximising their returns.
One of the key attractions of smart beta is that it is less expensive for investors to evaluate the worth of these strategies than to analyse and monitor the performance of active managers.
Smart beta can also be understood as the returns that can be generated from illiquid or private markets such as real estate and infrastructure which offer attractive risk return trade-offs and which can provide important diversification benefits when added to a conventional portfolio of equities and bonds.
Example
Some investors would also include thematic strategies under the smart beta umbrella by building portfolios that provide exposure to demographic trends or to particular sectors such as agriculture, timber and natural resources. [4]
Smart beta options might include fundamental indexed investments or catastrophe bonds.

A estratégia não é assim tão nova, de acordo com o excelente livro (que eu recomendo vivamente) "Stocks for the long run", do Siegel, surgiu nos anos 80. Claro que na altura não tinha um nome pomposo como "smart beta"

[Artista Romeno]

Definition of smart beta ( a blackrock vai apostar nesta estratégia forte em 2015)

Some investors are moving away from traditional market capitalisation-based indices to alternative strategies, known as smart beta, in search of better returns and lower costs amid volatile markets and an uncertain economic climate. [1]
Smart beta is a rather elusive term in modern finance. It lacks a strict definition and is also sometimes known as advanced beta, alternative beta or strategy indices.
It can be understood as an umbrella term for rules based investment strategies that do not use the conventional market capitalisation weights that have been criticised for delivering sub-optimal returns by overweighting overvalued stocks and, conversely, underweighting undervalued ones.
Smart beta strategies attempt to deliver a better risk and return trade-off than conventional market cap weighted indices by using alternative weighting schemes based on measures such as volatility or dividends. [2]
Smart beta refers to an investment style where the manager passively follows an index designed to take advantage of perceived systematic biases or inefficiencies in the market. It therefore costs less than active management, since there is less day-to-day decision-making for the manager, but since it will, at the very least, have higher trading costs than traditional passive management (which minimises those costs), it is a pricier option. [3]
Among the best known alternatives to market cap weighting are the fundamentally weighted indices developed by Research Affiliates in 2005 which rank their constituents by book value, dividends, sales, and cash flow.
However, even a naive weighting scheme such as equally weighted indices can be described as smart beta.
Interest in smart beta indices has been fuelled by the global financial crisis of 2007-08 which prompted many investors to become more focused on controlling risks than simply maximising their returns.
One of the key attractions of smart beta is that it is less expensive for investors to evaluate the worth of these strategies than to analyse and monitor the performance of active managers.
Smart beta can also be understood as the returns that can be generated from illiquid or private markets such as real estate and infrastructure which offer attractive risk return trade-offs and which can provide important diversification benefits when added to a conventional portfolio of equities and bonds.
Example
Some investors would also include thematic strategies under the smart beta umbrella by building portfolios that provide exposure to demographic trends or to particular sectors such as agriculture, timber and natural resources. [4]
Smart beta options might include fundamental indexed investments or catastrophe bonds.

[Artista Romeno]

Nos

em primeiro lugar há um facto que me faz ficar otimista na nós a NOS e a vodafone, contrariando a tendencia do mercado nos ultimos anos subiram os preços dos pacotes, o que quer dizer que a pressão de preço no mercado aliviou e é um dos principios das empresas de private equity comprar empresas em setores subavaliados e a meu ver neste novo cenário a valorização da nos não é exigente

"Both NOS and Vodafone have announced prices to go up from 1 January 2015:
*NOS has announced by mail to its customers that pricing will increase by 2.5-4.0% (depending on bundle) from the 1 January 2015 (see
attached PDFs for new pricing and xls for most common bundles). For the most common bundles this means pricing going up by €1.5-
2/month.
*Vodafone has in a similar way announced it intends to increase pricing on the €25 3-play bundle (50Mbps broadband, c.100 TV channels and
fixed telephony) to €26 from 1 January 2016.
The new pricing will impact both existing as well as new customers.
The Portuguese fixed line has been highly competitive for a long time now, mainly driven by Vodafone's €25/month 3-play promo (launched in
early 2013) and competition has been the largest risk to the NOS investment case – therefore we view price increases announced and in
particular Vodafone raising price as a positive for the stock.
An earlier than expected rebound in competition
While we have not seen any headline price cuts for some time now and believe there has been a general expectation prices could start to go
up at some point, we believe the market is improving around 12 months earlier than the consensus view.
Price hike equivalent to 1-2% of revenues
In our view, the churn risk from the price increases is fairly low given all operators have announced price increases and the price increase
could have an overall positive impact on revenues and EBITDA from 2015E. For NOS, consumer revenues makes up 59% of group revenues
so before any negative impact from increased churn the price increase is equivalent to 1-2% to revenues, and even more for EBITDA given
the high margin on incrmental revenues.
We maintain our positive view on NOS and believe NOS should also benefit in 2015E from:*The reduced headwinds from the remedies relating to the Optimus merger - consumer pay-TV adds went from -22k in Q3 13 and -23k in Q2
14 to -8k in Q3 14)
*The network expansion, a 9% increase in footprint on our forecasts, generally in areas with no competing NGN infrastructure, and;
*Stronger traction in the corporate segment, NOS has during 2014 announced contract wins with eg Caixa bank and BPI
*The synergies from the Zon/Optimus merger are starting to come through in a more material way, although there remains a risk that the
company will spend more than we expect on commercial activities. "

estão aqui mais 50 mihões de euros em EBITDA e FCF por ano mais os contratos no empresarial que a nos capturou e o cross selling do fixo para o movel estimo que o EBITDA da empresa em 2016 pelo facto das sinergias da fusão se começarem a materializar nomeadamente no cross selling anteriormente referido e na inexistencia de custos de rebranding e integração que o EBITDA ande entre os 600 milhões e os 620 milhões neste novo cenário com uma divida liquida de 1052 milhões e assumindo um multiplo de 7 x o EBITDA a NOS vale enquanto equity entre 3150 M euros a 3320 M euros o que dá um valor conservador entre os 6,15 e os 6,5 euros por acção isto assumindo que quase não há expansão de multiplo. No caso do Multiplo pelo EBITDA subir para 8X a NOS vale até 7,6 euros
* esta avaliação tem riscos nomeadamente a perda de clientes para a PT pela subida dos preços mas é um risco que creio marginal porque muitos estão fidelizados** a totalidade das sinergias em 2016 creio que sera já visivel nao so em termos de custos especialmente com o reforço no movel do numero de clientes
( como sempre esta análise não dispensa a consulta da nota a azul)

Obrigado pela opinião. Tendo em conta as últimas notícias sobre o BPI (as exigências do BCE, o destino do Nova Banco e o BFA) ainda te consideras optimista em relação à acção? Tem sido bastante castigada nas últimas 2 semanas.

já disse no tópico do bpi o que achava, deixei claramente de estar optimista e so volto a estar se o bpi ganhar o novo banco por um preço até 2 a 2,5mm euros

[Novo Aquario]

Nos

em primeiro lugar há um facto que me faz ficar otimista na nós a NOS e a vodafone, contrariando a tendencia do mercado nos ultimos anos subiram os preços dos pacotes, o que quer dizer que a pressão de preço no mercado aliviou e é um dos principios das empresas de private equity comprar empresas em setores subavaliados e a meu ver neste novo cenário a valorização da nos não é exigente

"Both NOS and Vodafone have announced prices to go up from 1 January 2015:
*NOS has announced by mail to its customers that pricing will increase by 2.5-4.0% (depending on bundle) from the 1 January 2015 (see
attached PDFs for new pricing and xls for most common bundles). For the most common bundles this means pricing going up by €1.5-
2/month.
*Vodafone has in a similar way announced it intends to increase pricing on the €25 3-play bundle (50Mbps broadband, c.100 TV channels and
fixed telephony) to €26 from 1 January 2016.
The new pricing will impact both existing as well as new customers.
The Portuguese fixed line has been highly competitive for a long time now, mainly driven by Vodafone's €25/month 3-play promo (launched in
early 2013) and competition has been the largest risk to the NOS investment case – therefore we view price increases announced and in
particular Vodafone raising price as a positive for the stock.
An earlier than expected rebound in competition
While we have not seen any headline price cuts for some time now and believe there has been a general expectation prices could start to go
up at some point, we believe the market is improving around 12 months earlier than the consensus view.
Price hike equivalent to 1-2% of revenues
In our view, the churn risk from the price increases is fairly low given all operators have announced price increases and the price increase
could have an overall positive impact on revenues and EBITDA from 2015E. For NOS, consumer revenues makes up 59% of group revenues
so before any negative impact from increased churn the price increase is equivalent to 1-2% to revenues, and even more for EBITDA given
the high margin on incrmental revenues.
We maintain our positive view on NOS and believe NOS should also benefit in 2015E from:*The reduced headwinds from the remedies relating to the Optimus merger - consumer pay-TV adds went from -22k in Q3 13 and -23k in Q2
14 to -8k in Q3 14)
*The network expansion, a 9% increase in footprint on our forecasts, generally in areas with no competing NGN infrastructure, and;
*Stronger traction in the corporate segment, NOS has during 2014 announced contract wins with eg Caixa bank and BPI
*The synergies from the Zon/Optimus merger are starting to come through in a more material way, although there remains a risk that the
company will spend more than we expect on commercial activities. "

estão aqui mais 50 mihões de euros em EBITDA e FCF por ano mais os contratos no empresarial que a nos capturou e o cross selling do fixo para o movel estimo que o EBITDA da empresa em 2016 pelo facto das sinergias da fusão se começarem a materializar nomeadamente no cross selling anteriormente referido e na inexistencia de custos de rebranding e integração que o EBITDA ande entre os 600 milhões e os 620 milhões neste novo cenário com uma divida liquida de 1052 milhões e assumindo um multiplo de 7 x o EBITDA a NOS vale enquanto equity entre 3150 M euros a 3320 M euros o que dá um valor conservador entre os 6,15 e os 6,5 euros por acção isto assumindo que quase não há expansão de multiplo. No caso do Multiplo pelo EBITDA subir para 8X a NOS vale até 7,6 euros
* esta avaliação tem riscos nomeadamente a perda de clientes para a PT pela subida dos preços mas é um risco que creio marginal porque muitos estão fidelizados** a totalidade das sinergias em 2016 creio que sera já visivel nao so em termos de custos especialmente com o reforço no movel do numero de clientes
( como sempre esta análise não dispensa a consulta da nota a azul)

Obrigado pela opinião. Tendo em conta as últimas notícias sobre o BPI (as exigências do BCE, o destino do Nova Banco e o BFA) ainda te consideras optimista em relação à acção? Tem sido bastante castigada nas últimas 2 semanas.

[Artista Romeno]

como prometi vou deixar uma avaliação à Alibaba, se na Europa a grande bronca sem contar com o BES foi o Monte Siena, fora da Europa o ALIBABA destaca-se claramente pela positiva

A meu ver o ALIBABA desde que a economia chinesa não desacelere muito pode muito bem valer em 2 anos tranquilamente150 USD dado que o espaço fisico de retalho per capita na china é menos de metade do europeu e 4x inferior ao americano , existindo por isso uma menor competição fisica, sendo que a cota de mercado do ALIBABA no B2C online é de 57,4%(87% no mobile) e no C2C e 97%:mrgreen: sendo que a penetração de compradores online na china é apenas de 42% num universo de utilizadores da net em franco crecimento

Mas o grande ponto forte do ALIBABA é que a comissão sobre as vendas é de apenas 2,1 a 2,4% o que compara com os quase 9% do EBAY existindo aqui muito espaço para crescer

quanto ào alicloud é marginal mas deverá crescer muito nos proximos anos , o unico ponto duvidoso é a financeira que num ano captou mais de 500 mm de rmb mas nos ultimos 6 meses está a perder gás. Tudo somado o Alibaba deverá ver as suas receitas crescer até 2020 a uma média anual de 30% com numeros superiores no horizonte mais imediato leia-se até 2016 a 2017

* na ultima imagen deve ler-se 8,3% ao ano nos proximos anos, sendo este um driver muito importante para a empresa dado que a economia chinesa deverá tornar-se mais orientada para o consumo que deverá crescer acima do GDP** na boa rentabilidade o 1º grafico é sobre as margens dos segmentos

[Artista Romeno]

Nos

em primeiro lugar há um facto que me faz ficar otimista na nós a NOS e a vodafone, contrariando a tendencia do mercado nos ultimos anos subiram os preços dos pacotes, o que quer dizer que a pressão de preço no mercado aliviou e é um dos principios das empresas de private equity comprar empresas em setores subavaliados e a meu ver neste novo cenário a valorização da nos não é exigente

"Both NOS and Vodafone have announced prices to go up from 1 January 2015:
*NOS has announced by mail to its customers that pricing will increase by 2.5-4.0% (depending on bundle) from the 1 January 2015 (see
attached PDFs for new pricing and xls for most common bundles). For the most common bundles this means pricing going up by €1.5-
2/month.
*Vodafone has in a similar way announced it intends to increase pricing on the €25 3-play bundle (50Mbps broadband, c.100 TV channels and
fixed telephony) to €26 from 1 January 2016.
The new pricing will impact both existing as well as new customers.
The Portuguese fixed line has been highly competitive for a long time now, mainly driven by Vodafone's €25/month 3-play promo (launched in
early 2013) and competition has been the largest risk to the NOS investment case – therefore we view price increases announced and in
particular Vodafone raising price as a positive for the stock.
An earlier than expected rebound in competition
While we have not seen any headline price cuts for some time now and believe there has been a general expectation prices could start to go
up at some point, we believe the market is improving around 12 months earlier than the consensus view.
Price hike equivalent to 1-2% of revenues
In our view, the churn risk from the price increases is fairly low given all operators have announced price increases and the price increase
could have an overall positive impact on revenues and EBITDA from 2015E. For NOS, consumer revenues makes up 59% of group revenues
so before any negative impact from increased churn the price increase is equivalent to 1-2% to revenues, and even more for EBITDA given
the high margin on incrmental revenues.
We maintain our positive view on NOS and believe NOS should also benefit in 2015E from:*The reduced headwinds from the remedies relating to the Optimus merger - consumer pay-TV adds went from -22k in Q3 13 and -23k in Q2
14 to -8k in Q3 14)
*The network expansion, a 9% increase in footprint on our forecasts, generally in areas with no competing NGN infrastructure, and;
*Stronger traction in the corporate segment, NOS has during 2014 announced contract wins with eg Caixa bank and BPI
*The synergies from the Zon/Optimus merger are starting to come through in a more material way, although there remains a risk that the
company will spend more than we expect on commercial activities. "

estão aqui mais 50 mihões de euros em EBITDA e FCF por ano mais os contratos no empresarial que a nos capturou e o cross selling do fixo para o movel estimo que o EBITDA da empresa em 2016 pelo facto das sinergias da fusão se começarem a materializar nomeadamente no cross selling anteriormente referido e na inexistencia de custos de rebranding e integração que o EBITDA ande entre os 600 milhões e os 620 milhões neste novo cenário com uma divida liquida de 1052 milhões e assumindo um multiplo de 7 x o EBITDA a NOS vale enquanto equity entre 3150 M euros a 3320 M euros o que dá um valor conservador entre os 6,15 e os 6,5 euros por acção isto assumindo que quase não há expansão de multiplo. No caso do Multiplo pelo EBITDA subir para 8X a NOS vale até 7,6 euros
* esta avaliação tem riscos nomeadamente a perda de clientes para a PT pela subida dos preços mas é um risco que creio marginal porque muitos estão fidelizados** a totalidade das sinergias em 2016 creio que sera já visivel nao so em termos de custos especialmente com o reforço no movel do numero de clientes
( como sempre esta análise não dispensa a consulta da nota a azul)

[Artista Romeno]

Empresas do PSI 20 que destaco NOS e CTT, a NOS beneficia claramente da turbulencia na PT e quando a Altice tomar as rédeas a NOS já será uma empresa maior e mais consolidada no Móvel e no empresarial e a cotação da empresa no meio da sangria do PSI 20, prova isso mesmo que a empresa apesar de um nome péssimo tem feito o seu trabalho roubando clientes empresariais importantes a uma PT em letargia gerida pelos cretinos do BTG PACTUAL daí a imagem em cima com o Monte Dei Paschi di Siena também participado por este portento do investment management latino que investe nas melhores empresas para se perder dinheiro ver OI( é também um bom exemplo de que o cai pode sempre cair mais... mas ja foi mais que abordado aqui) e BMPS. Relativamente ao resto do indice a EDP fica marcada pelo corte de tarifa e a GALP pela queda do petroleo, os bancos o bcp vou tratar num dossier conjuntamente com o BMPS e o BPI sofreu muito com esta decisão do bce, sendo que o plano de negocios da JMT não foi suficiente para mudar as coisas, num mercado que quer numeros mais que palavras para já.

A que preço achas a NOS uma oportunidade?

Abaixo dos 4,5 euros idealmente 4, no entanto creio que nos proximos tempos abaixo de 4 não irá a meu ver a oportunidade em termos gordos pode já ter passado, dia 2 vou explicar quanto vale a NOS e falar da Alibaba

P.s desejo um 2015 cheio de boas análises fundamentais e técnicas a todos os que lêem este tópico

[Novo Aquario]

Empresas do PSI 20 que destaco NOS e CTT, a NOS beneficia claramente da turbulencia na PT e quando a Altice tomar as rédeas a NOS já será uma empresa maior e mais consolidada no Móvel e no empresarial e a cotação da empresa no meio da sangria do PSI 20, prova isso mesmo que a empresa apesar de um nome péssimo tem feito o seu trabalho roubando clientes empresariais importantes a uma PT em letargia gerida pelos cretinos do BTG PACTUAL daí a imagem em cima com o Monte Dei Paschi di Siena também participado por este portento do investment management latino que investe nas melhores empresas para se perder dinheiro ver OI( é também um bom exemplo de que o cai pode sempre cair mais... mas ja foi mais que abordado aqui) e BMPS. Relativamente ao resto do indice a EDP fica marcada pelo corte de tarifa e a GALP pela queda do petroleo, os bancos o bcp vou tratar num dossier conjuntamente com o BMPS e o BPI sofreu muito com esta decisão do bce, sendo que o plano de negocios da JMT não foi suficiente para mudar as coisas, num mercado que quer numeros mais que palavras para já.

A que preço achas a NOS uma oportunidade?

[Artista Romeno]

Crónica de Ano Novo & Balanço


Empresas do PSI 20 que destaco NOS e CTT, a NOS beneficia claramente da turbulencia na PT e quando a Altice tomar as rédeas a NOS já será uma empresa maior e mais consolidada no Móvel e no empresarial e a cotação da empresa no meio da sangria do PSI 20, prova isso mesmo que a empresa apesar de um nome péssimo tem feito o seu trabalho roubando clientes empresariais importantes a uma PT em letargia gerida pelos cretinos do BTG PACTUAL daí a imagem em cima com o Monte Dei Paschi di Siena também participado por este portento do investment management latino que investe nas melhores empresas para se perder dinheiro ver OI( é também um bom exemplo de que o cai pode sempre cair mais... mas ja foi mais que abordado aqui) e BMPS. Relativamente ao resto do indice a EDP fica marcada pelo corte de tarifa e a GALP pela queda do petroleo, os bancos o bcp vou tratar num dossier conjuntamente com o BMPS e o BPI sofreu muito com esta decisão do bce, sendo que o plano de negocios da JMT não foi suficiente para mudar as coisas, num mercado que quer numeros mais que palavras para já.

Dito isto antes de focar o BMPS& BCP mais o ALIBABA vou deixar 5 questões que considero importantes para 2015

-Vencerá o syriza as eleições ? e o podemos ? se sim como será a politica
-Numa europa com crescimento mediocre e em deflação virá o QE, se sim que impacto terá num continente onde os mercados estão menos ligados à economia real que nos EUA?
-O petroleo a que nível estabilizará? como reagirão paises emergentes como Russia Venezuela Angola só para citar 3 a esta situação? como se irão adaptar os produtores de Shale OIL e gás
-As yields da divida norte americana é provavel que subam moderadamente a propria análise do mercado aponta para aí? no caso do QE levará as yields dos periféricos a valores ridiculos? ou o risco politico vai imperar
-Nos EUA uma expansão de multiplos em larga escala não é muito credivel a meu ver, devendo o mercado crescer mais ao sabor da evolução da retabilidade das empresas, dito isto acho que hoje em dia tirando no nasdaq visto com atenção grandes bagatelas já nao existem, nao deixando de haver sempre empresas cujo crescimento dos lucros possa estar subavaliado, assim sendo se o QE europeu correr bem deste lado do oceano existem valores numa perspetiva fundamental de longo prazo mais em conta, mas so se deverá entrar em certas condições

Hoje vou falar no BCP e NO BMPS, por razões evidentes estes bancos queimados fizeram AC gigantescos, ainda assim o bcp, que fez um AC maior que a totalidade da capitalização bolsista de varias empresas do PSI 20 somadas( 2250M) sendo que foi colocada uma % no Zé povinho( 1000M) superior ao market cap de varías empresas do famoso indice; encontra-se num estado menos grave que o parceiro de siena, mas a cotação atual depois do petroleo cair só surpreeende a BLACKROCK o bcp valia 9 centimos com o petroleo em alta sem petroleo em alta e com novo banco mesmo com dta ligeiramente melhores que o cenário no prospeto de AC parecia indicar vale 8 centimos logo morriam se não fossem ao AC o bcp em 2015 terá uma incognita muito simples como evolui o custo do risco e a cobertura de imparidade, tão simples quanto isso assim melhore este item que as acções sobem se não melhorar andará pelos valores atuais e lá para 2016 ainda vem novo ac por 500m no cenário BEAR
(Reuters) - Monte dei Paschi di Siena (BMPS.MI) will tap investors for up to 2.5 billion euros next year to fill a capital deficit laid bare by recent stress tests and pay back state aid in a move bankers said would prepare the Italian lender for a likely takeover.

Esta noticia da Reuters fala per si, um banco desde que o botin lhe impingiu o Antonventa por 9mm( que 2 meses antes valia 6,6m incluindo uma unidade que nao foi incluida e valia 750m no ambito da opa sobre o ABN AMRO.... ) e hoje vale o que está na noticia, tendo passado por isto http://www.bloomberg.com/news/2013-10-24/monte-paschi-born-out-of-black-death-struggles-to-survive.html para chegar ao estado atual.......dizer que o ALIBABA que vou tratar amanha levantou no IPO 25mm de USD o BMPS que chumba testes de stress vai levantar em menos de um ano 7,5MM de euros ou à volta de 10mm de USD
"The future of Italy's third biggest bank, the world's oldest, has been hanging in the balance after a review overseen by the European Central Bank showed it to be the weakest large bank in Europe with a capital hole of 2.1 billion euros that needs to be filled within nine months.The rights issue is seen as a stepping stone to a sale of Monte dei Paschi, possibly to smaller domestic rival UBI Banca (UBI.MI), after a calamitous three years that have seen it lose 9.3 billion euros and have its former top brass convicted last week over opaque derivatives trades that were meant to hide the bank's mounting losses.

The bank said on Wednesday its board had approved a capital increase of up to 2.5 billion euros, to be carried out after 2014 results are approved, to plug the capital gap and pay back early 1.1 billion euros it still owes to the Italian state.The bank will decide on the actual size of the rights once European authorities have approved its capital plan, which also includes asset sales and other measures for 220 million euros."The reason why they are tapping the market is because they didn't have time to put in place an M&A solution in the time frame given to them by the ECB," said a banker working on the share sale. "But the M&A solution will follow sometime next year."The bank needs to submit its capital-boosting plan to the ECB by Nov. 10 and its chairman Alessandro Profumo, appointed in 2012 to try to turn the bank around after a costly acquisition in 2007 drained its finances, told Reuters in an interview last week a merger was one of the options under consideration.

UBI has said it has had "no contact whatsoever" with Monte dei Paschi on a possible deal but bankers say a tie-up with a mid-sized Italian player such as UBI was politically more palatable because it would avoid the sort of large job cuts that would be triggered from a takeover by bigger banks such as Intesa Sanpaolo (ISP.MI) and UniCredit (CRDI.MI).Other banks that have been flagged as potential bidders include Spain's Santander (SAN.MC) and France's BNP Paribas (BNPP.PA) but they have both denied they are interested.
The possibility of a deal would encourage hedge funds and other funds to take part in yet another share sale for a bank exposed to Italy's weak economy, bankers said.

Monte dei Paschi has already carried out three capital increases since 2008 with the last share sale raising 5 billion euros in June. Since then Monte dei Paschi's market value has tumbled to just 3.3 billion euros compared to 11 billion euros when it bought smaller rival Antonveneta for 9 billion in cash in 2007.

Global coordinators for the rights issue will be UBS and Citigroup, which Monte Paschi has hired to advise it on strategic options, as well as Goldman Sachs and Mediobanca, the bank said.Barclays, Bank of America-Merrill Lynch, Societe Generale, Commerzbank and Deutsche Bank would act as bookrunners. Banks that underwrite the sale will buy any stock that is left unsold.

Any potential bidder for Monte dei Paschi would be in wait-and-see mode to understand what the bank and its management can do to get their house in order, a senior banker told Reuters.The Tuscan bank has been selling assets, closing 500 branches and cutting 8,000 jobs to boost its finances.Its woes have fragmented its shareholder base, once dominated by a charitable foundation run by allies of local left-wing politicians.

Its biggest single investor is now York Capital Management, a U.S. hedge fund, with a 5 percent stake.Latin American investors Fintech and BTG Pactual, which bought into the June rights issue, have 4.5 percent and 2 percent respectively and are likely to take part in the new share sale, according to sources close to the matter.
The banking foundation which has 2.5 percent stake after cutting it from more than 30 percent last year to pay back debts will also take part, as will French insurer Axa - a core shareholder with 3.7 percent."
BY the WAY a OI em Junho cotava a 0,95 USD ( em abril aquando do AC andava acima dos 1,4 USD) ajustado pelo rss isso hoje dá 0,33 USD, ah a OI tem muito potencial e não cai mais( vamos ver se o BTG e a AG vao inventar algo que pege e inverta as cotações, dizem que as receitas cresceram mas pediram para aumentar o tecto de divida... viu-se a reação do mercado...) o BPMS cotou em junho a 2,5 Euros agora cota a 0,466, pronto O BPMS ganhou fica para a proxima a OI Lição compra barato e vende caro mas cuidado há muitas empresas que depois de barato nao recuperam mais e BMPS BCP E OI são 3 bons exemplos em 2010 a OI cotava a 30 BRL... hoje cota a mais de 30x menos ( errata)
amanha Alibaba

[Artista Romeno]

Crónica de Natal



em 1ºdesejar a todos um feliz Natal e um 2015 cheio de bons negócios , depois dizer que fui buscar esta imagem para dizer como esta época é um negócio no qual muitas empresas têm a melhor fase do ano, a começar pela coca cola que vestiu o pai natal de vermelho e a imagem permaneceu para todo o sempre

A pt agora que parece que a opa fantasma foi pelo cano vale em OI BR3 68 centimos sim é isso mesmo que ouviram as acções da PT valem 68 centimos mais o que vier da Rio forte que não deve ser muito há tanto menino entalado na PT o grafico do bcp é uma coisa esperta se visto desde 2000, mas pt no fim parece não crer perder muitos pontos nessa corrida pelo melhor desastre, a OI é só propaganda e obras nenhumas cada vez mais é um titulo ao sabor da especulação pura e dura edit: podemos considerar que a pt não tinha musculo financeiro para comer e dar a volta ao cancro que era a oi, e acabou a historia comida

Belarus slaps 30% tax on foreign currency purchases( os americanos lá engendraram uma maneira de enterrar a russia e os seus satélites, pode haver uma altura para reentrar mais ainda não será agora, não vale pagar para ver nesta altura)

Belarus has imposed a 30 per cent tax on buying foreign currency and more than doubled interest rates to 50 per cent as the ripples of this week’s Russian market turmoil began to be felt in other former Soviet countries.
The Belarusian central bank said the move to impose a tax on foreign currency purchases was taken “due to the increased demand for foreign currency on the domestic market”.

It comes as countries around the former Soviet Union feel the fallout from the wild gyrations in the Russian rouble.
In Kyrgyzstan, the central bank announced it would close down private exchange offices after a Kyrgyz som’s de facto peg to the US dollar briefly broke down on Wednesday. Armenia’s dram has fallen 17 per cent against the dollar since mid-November in a move the head of the country’s central bank dubbed “hyper-devaluation”.
The Belarus rouble has steadily lost about 15 per cent of its value against the dollar this year, but on Friday slumped 5.5 per cent to trade at its weakest level since 1998.
The country’s authoritarian president, Alexander Lukashenko, had earlier promised to preserve the stability of its currency despite the market turmoil in its largest trading partner.
“We are not going to rush after Russia [and allow the Belarusian rouble to devalue], that is categorically forbidden because it’s not at all clear what is going on in the Russian market and what will happen there,” he told the government in comments carried by the state newswire on Thursday. He also said Belarus would from now on insist on trading with Russia in dollars or euros rather than roubles.
In addition to the tax on foreign currency purchases and the increase in interest rates, the Belarusian central bank also announced it was temporarily banning over-the-counter currency trades, and that it would increase the level of compulsory foreign currency earning sales for exporters from 30 per cent to 50 per cent.
Together, the measures amounted to a limited set of capital controls, limiting the exchangeability of the Belarusian currency.
“The measures taken will increase the attractiveness of savings in Belarusian roubles, balance the currency market amid increased demand for foreign currency and prevent an increase in speculative sentiments,” the central bank said.


Some government voices in Moscow also support capital controls — which would be highly unpopular with investors, companies and ordinary citizens in Russia alike — but the Kremlin has so far insisted it will stick to “market measures” to tame the rouble.
Nonetheless, analysts expect that if the rouble continues to slide, Russia and other former Soviet countries such as Kazakhstan are likely to introduce some form of capital controls to protect their currencies.
Tajikistan, Kyrgyzstan, Moldova and Armenia depend heavily on remittances from migrant workers in Russia — the value of which are falling in tandem with the rouble.
Tolkunbek Abdugylov, head of the Kyrgyz central bank, said Kyrgyzstan would close down private exchange offices after a spike in foreign currency purchases on Wednesday. “This makes us a little alarmed and forces us to take structural measures to close private currency exchanges, leaving only official bank branches,” he said.

adiciono este comentário que fiz no tópico do indicador buffet"há aí um facto que não foi considerado, e que me leva a crer que uma correcção tão forte não é muito plausivel, com a divida com baixas yields como anda, existe um forte incentivo ao investimento em coisas com mais risco em face disso não acho o atual rácio PE CAPE explosivo, há ainda que referir que as empresas do SP500 são diversificadas e tem vindo ao longo do tempo a expandir internacionalmente pelo que a sua base geográfica é maior que os EUA"

[Artista Romeno]

@Rollingsnowball Um trunfo bastante fraco e desesperado ora observemos atentamente, não nos deixando seduzir pelas noticias achas mesmo que o banif ia papar a COFIDIS?

"Nos termos e para os efeitos previstos no Artº 248º do Código dos Valores Mobiliários, o Banif –
Banco Internacional do Funchal, S.A. (Banif) informa que assinou hoje um acordo com a Cofidis
Participations, S.A., sociedade registada em França, respeitante à venda da sua participação de
85,92% no capital social da Banif Mais SGPS, S.A., entidade que detém 100% do capital do
Banco Banif Mais, S.A., sendo o preço de venda acordado para a totalidade do capital social da
Banif Mais SGPS, S.A. de 410.000.000 (quatrocentos e dez milhões) de Euros.
A execução deste acordo está condicionada à verificação de um conjunto de condições
precedentes, incluindo as relacionadas com as entidades de regulação, sendo que para o efeito
serão enviados pedidos às autoridades relevantes, incluindo, sem limitação, a Comissão
Europeia, o Banco de Portugal e as autoridades de concorrência.
Esta transacção está alinhada com o plano estratégico do Banif e é expectável que tenha um
impacto positivo estimado nos rácios de capital consolidado do Banif, em particular um aumento
no rácio Common Equity Tier 1 (CET1) de 100 pontos base (pb) com os critérios phased-in e de
131 pb em base fully implemented. "
O Banif tinha a 30 setembro de 2014 um comon equity tier 1 de 900m euros http://web3.cmvm.pt/sdi2004/emitentes/docs/PCT53070.pdf em phased in associdados a 9300m de ativos ponderados e esta operação traz ao banif 100 pontos base de capital logo 93 milhões de euros de capital liberto.... foquemo-nos nistoO BANIF vendeu um ativo que gera 18,3 milhões de euros de lucros para ganhar 93 milhões, mas dirás então mas não 400? eu digo sim são imagina que eu te vendo uma empresa por 410 milhões com um NET CASH de 320m e lucros de 18,3 milhões por ano será um bom negocio??? é que a seguir a cofidis pode pagar nos 320 milhões de capital e meter lá ativos ponderados pelo risco confartura * tentei transpor a contabilidade de um banco para uma empresa para perceberes, o banif vendeu por 410 milhões sim mas vendeu poucos ativos ponderados pelo risco e muito capital pelo que só liberta 90 milhões e fica sem um bom ativo, dos poucos que tinha

2- o banif é um circo o estado tem lá 700 milhões em acções mais 125 em cocos mais quase 300m de market cap, Achas que o banif vale 1125m euros? quando o bpi cota ao preço que cota e ainda tem angola?
3- eu não me meto no mercado desportivo por isso mesmo, não tenho a mente formatada para estas tretas nem quero ter ,ninguem a serio vai enfiar dinheiro no banif, é so especuladores dos piores e o povão..... este ano incluindo ganhos de cambio nas acções geridas por mim que devem ter dado à volta de 25 a 30% por mim o melhor foram coisas como a aposta de LP na Marriot o golpe no linkedin e na easyjet( atendendo ao espaço temporal) portanto nada de bancos no top, sendo que este ano não está a ser nada wow após junho para isso na europa; digo mesmo que um tiro em seco do qual sai para deixar correr até ao QE foi o caixabank e bem senao ja estava a comer tareia, tendo feito também uma entrada no bbva no dia do accelareted bookbuilding mas largei tudo a tempo percebendo o caldinho da falperra que se esta a montar até esse QE diria, que suponho que possa nao ocorrer no momento imediato porque a alemanha vai mover muita coisa para que não haja. D
ito isto no setor financeiro na segunda parte do ano( antes tinha fechado como disse aqui na altura San Longo BCP Longo e BBVA Longo só deu curto no bcp , uns tiros no bpi mas de pequena monta e o citi vai dando qualquer coisa mas se cair mais realizo o ganho e pronto foi o plano que tinha estabelecido que a partir de um certo nivel nao sairia a ganhar menos de x, pois tenho a noção que está barato porque tem riscos, pelo que tirando intesa sanpaolo nao tenho mais financials e tenho esse porque foi uma aposta a anos e estou tranquilo dado ainda estar verde. em momento de balanço anual diria que fui goloso na russia mas topei a tempo e shortei o petreleo e ja tapei o buraco e tou bem verde nessa rubrica, consiciente do risco não cheguei a meter 2% da carteira nisso também. * falei nisto apenas para esclarecer o percebo de bancos e fazer um bocado o downsizing da ideia..... disto alias de investimentos que faça não me pretendo expor muito mais em publico , por um motivo simples não há por aqui quem invista como eu em termos de perfil das empresas, digo no CDB pelo que não faz muito sentido estar a dizer ah fiz aqui fiz acolí isso fica para mim! até porque não tenho o tempo que tinha antigamente para fazer esse relato futebolistico joga-se e pronto * apenas digo que estou a olhar para a Bristish Telecom com curiosidade acrescida porque vai ficar uma telco integrada, com margem de corte de custos e sem concorrentes 4P no uk...... e fecha aqui este tipo de dicas de ora avante só comento temas e atualidade mas sem disclosure de posições
3.1 e onde queria chegar julgo talvez com alguma falta de modestia que perceba de bancos, mas isso nao quer dizer que seja ai que tenha extraido mais rendimento ultimamente
4- dividendos e buybacks, o buyback é mais eficiente fiscalmente, ajuda a cotação, e sim dr tretas também ajuda às opções da gestão, mas numa empresa boa acredito mais nessa solução do que dar dividendos e para recomprar por isso mesmo, devendo só haver payout aos acionistas obviamente com divida dentro do target e os bons projectos de investimento capturados ( um dos problemas da remuneração da gestão é este mesmo foco no curto prazo, devia haver mais comprometimento de LP, e avaliação a LP)

-A oi agora quer renegociar a divida mas diz que aumentou as receitas 3,8% e o ebitda também nesse montante em outubro e novembro, desde já é de todo exótico uma empresa mostrar contas a meio do trimestre com só 2 indicadores e depois digo o 4Q é sempre melhor ( o ano passado subiu 1,7%), mas com a oi a perder assinantes no mobile e na net fixa segundo vi cheira-me a TESCO2 manipulação de contas para a frente e assim vai mais um show deste circo do rio

5- a mota está uma coisa esperta, a bolsa parece que percebeu agora que a contablidade das construtoras É ANEDÓTICA

6- errata a posição do estado no banif hoje nao vale 700m, são 70mm acções o que dá menos...

[rollingsnowball]

vou deixar parte do comentário que fiz no tópico do perseu que considero relevante para AF no sentido de ver dividendos
(...) A meu ver os sharebuybacks especialmente quando as acções estão baratas são uma alternativa mais interessante aos dividendos, sendo que o mix ideal de payout seria 25-40% em dividendo o resto em buyback a meu ver
(...)

Para mim, tanto dividendos como buybacks mostram que a empresa não tem nada melhor para fazer com o dinheiro. Pessoalmente prefiro dividendos porque:
1) Dão a quem os recebe a opção de escolher o seu investimento. Se quiser comprar mais acções de quem pagou o dividendo, pode fazê-lo, caso contrário pode escolher outro destino para o dinheiro. O buyback obriga a reinvestir na empresa.

2) Os buybacks por vezes recompensam injustamente certos sistemas de remuneração da gestão, muito em voga nos States (opções), por fazerem subir a cotação das acções sem que tenha havido qualquer melhoria operacional da empresa.

O ponto fraco que se costuma apontar aos dividendos é a fiscalidade, mas isso é um assunto complexo.

Eu discordo de ambos
-Primeiro porque não acho que exista um mix ideal: uma opção tem que ser sempre melhor que a outra e quando tal acontece não faz sentido dividir esforços
-Segundo, porque os buybacks são muito mais eficientes em termos de impostos, a opção de recompra de ações é quase sempre (ou mesmo sempre) a ideal desde que haja transparência suficiente nas contas que permita que os investidores saibam se é melhor manter as ações, vender parte ou vender a totalidade
-Terceiro, como está implícito no ponto anterior, os buybacks são um dividendo mais eficiente em termos de impostos, quem quiser o dividendo basta vender a parte correspondente aos buybacks e paga menos impostos sobre esses dividendos (exemplo: temos 0,1% de uma empresa, ela recompra ações de forma a que ficamos com 0,11% da empresa, então basta vender os 0,01% a mais para ficar com o dividendo)
-Tendo em conta o ponto anterior, em teoria os buybacks são SEMPRE uma melhor opção

-Na prática, no entanto, os dividendos são uma garantia muito melhor de defesa dos pequenos acionistas não permitindo abusos pela gestão. No entanto, essa questão das opções é uma questão de construção errada dos sistemas remuneratórios: se se ajustar o preço de exercício das opções adequadamente é facilmente ultrapassável (do ponto de vista do acionista, as opções são dos melhores, senão o melhor, sistema remuneratório para o gestor principal da empresa, mas é preciso que estejam montadas com o interesse do acionista em primeiro lugar)


PS: @ArtistaRomeno... não percebo nada de bancos mas parece-me que o Banif sacou um trunfo bastante forte nesta sexta feira ao vender uma unidade de crédito de maior risco (pelo que percebi) por 1,3x o book value embolsando 410M.. Não me vou meter na mesma nessas aventuras mas nada como perguntar a quem percebe de bancos

[Dr Tretas]

vou deixar parte do comentário que fiz no tópico do perseu que considero relevante para AF no sentido de ver dividendos
(...) A meu ver os sharebuybacks especialmente quando as acções estão baratas são uma alternativa mais interessante aos dividendos, sendo que o mix ideal de payout seria 25-40% em dividendo o resto em buyback a meu ver
(...)

Para mim, tanto dividendos como buybacks mostram que a empresa não tem nada melhor para fazer com o dinheiro. Pessoalmente prefiro dividendos porque:
1) Dão a quem os recebe a opção de escolher o seu investimento. Se quiser comprar mais acções de quem pagou o dividendo, pode fazê-lo, caso contrário pode escolher outro destino para o dinheiro. O buyback obriga a reinvestir na empresa.

2) Os buybacks por vezes recompensam injustamente certos sistemas de remuneração da gestão, muito em voga nos States (opções), por fazerem subir a cotação das acções sem que tenha havido qualquer melhoria operacional da empresa.

O ponto fraco que se costuma apontar aos dividendos é a fiscalidade, mas isso é um assunto complexo.

[Artista Romeno]

eixo aqui este comentário feito no topico do Petroleo "Tu num banco consoante a classificaçao da divida, podes contabilizar pelo custo amortizado ou pelo mark to market se for carteira de negociação, no défice não é assim o que importa e saida em cash de juros pagos, para o estado é bom a Yield estar barata para emitir cada vez mais barato, mas o valor que aparece no terminal dos traders não é aquele que o estado está a pagar, o estado paga os 100% das obrigações se quiseres, quando elas cotam acima disso é o mercado que está a considerar que a yield implicita é menor, mas esse facto não altera em nada o que o estado tem que pagar nas emissões velhas. Por exemplo meramente retórico o estado emitiu em 2008 a uma taxa de 5% a 10 anos, as yield agora é de 2,97%, mas o estado continua a pagar 5% o que acontece é que essa serie de obrigações vai cotar acima de 100%, no caso penso que está acima de 120%, para 15 fevereiro de 2014,Não é o cupão pago que ajusta é o preço da emissão em mercado.

dito isto o estado emite em vários prazos desde os meses até aos anos ora o prazo médio do stock de divida é anos, no caso de portugal muitos por causa da parcela da troika, logo a divida não roda toda num ano,Nem é bom que rode, senão isso poderia criar em caso de sarilho grandes problemas de financiamento, assim pagas pelas emissões vivas que tens em determinado momento, os juros decorrentes das condições establecidas aquando da emissão das mesmas

Petróleo-Quem importa petroleo é o pais portugal não estado portugues, tu eu e os zé maneis todos mais as empresas é que pagam o combustivel mais barato e mais caro, o estado é muito marginal gasoleo para os carros do estado e pouco mais, a galp importa por exemplo e revende, não é o estado que importa"

[Artista Romeno]

vou deixar parte do comentário que fiz no tópico do perseu que considero relevante para AF no sentido de ver dividendos
"eu normalmente construo uma casa dos caboucos para o telhado, assim o valor e qualquer ativo deriva do somatorio dos cash flows esperados, deduzido da divida líquida tão simples quanto isto, sendo que ainda antes disto procuro saber em que paises&o que quero se mais pró ciclico ou contra, só depois olho para os setores em especifico e depois para as empresas vendo o perfil de geração de cash, em que mercados estão, o perfil financeiro, se possuem vantagens operacionais ou de eficiencia, comparando por exemplo margens com os pares e vendo por exemplo como são as perspetivas de margens e expansão de vendas. Dito isto não invisto porque dá dividendo x, gosto de ver oportunidades de valor, e em finanças há uma regra básica as empresas só devem dar dividendos quando não possuem oportunidades de investimento melhores que a hurdle rate, daí que defenda apartir de certa fase do ciclo o pagamento moderado de dividendos, mas não mais que isso pois uma empresa quando dá muitos dividendos é porque não tem grandes oportunidades de expansão. A meu ver os sharebuybacks especialmente quando as acções estão baratas são uma alternativa mais interessante aos dividendos, sendo que o mix ideal de payout seria 25-40% em dividendo o resto em buyback a meu ver
dito isto para investimento em dividendos via o seguinte
-free cash flow
-free cash flow / share & free cash flow yield
-net debt/ ebitda VS pares do setor e em termos absolutos
- JUROS/EBIT
-estabilidade do negocio, isto é se a geração de EBITDA é muito inconstante
- o per e o price to book corta-os! esses racios não dizem nada que toda a gente não saiba"

[Artista Romeno]

Crónica semanal parte 2

O Começo Possível, mas não o ideal

A um observador atento o que salta logo à vista é o montante de impostos diferidos que vale metade dos capitais próprios do Novo Banco , vejamos que tem um racio de capital com eles de 9,2%, mas em basileia 3 isso continua a não dar 5%, resta aderir como os demais ao regime dos DTA's para compor o ramalhetemas atentemos ao exemplo do BCP e BPI para ver o que pode ocorrer., dizer que o NB tem capitais proprios elegiveis em phased in de 4,6 mil milhões, dos quais 2,5mm ou seja mais de metade são DTA!!!
No BCP o banco tem 10,2% fully loaded, 12,8% phased in ( incluindo os cocos) o que dá 260 pb a menos; o bpi tem 9,8% FL ; 12,5% phaded in, daqui pergunto o NOVO BANCO chega a ter 7% em FL? 2- adesão ao regime dos impostos implica que o futuro comprador possa ver o estado entrar no capital do banco se as coisas correrem para o torto, e acima de tudo que o estado portugues acaba a garantir os impostos derivados dos prejuizos angolanos tendo no entanto este risco ficado minimizado pois:Além de angola e do panamá no montante de 3,041 mm eur o NB fez provisões especiais para ativos imobiliários em 800m euros, na linha do que eu já esperava e sempre disse que o bes tinha inflacionado o valor desses ativos e não foi o unico a faze-lo ou alias não é, tendo a careira de crédito sido responsavel por 1,2mm euros, o que foi feito em linha com os resultados do stress test e garante maior segurança ao comprador, mas vamos ao que interessa:

capital em basel 3 fully loaded inicialmente : 3500m euros para quase 50000m em rwas não creio que seja desajustado ou seja 7%, abaixo do valor razoavel de 10% em 1500m
- a venda do besi levou um encaixe de 400m e terá libertado alguns poucos RWA vamos que o NB após essa venda fique em defice em basel 3 de 1200m a 1300meuros, ( o comprador quer saber é da metrica que vale em 2019)....perdendo um ativo valioso que vendeu por 90 abaixo do capital proprio contabilistico, libertou creditos por 1mm e ativos de negociação entre outras coisas tudo somado, deve ter poupado assim por alto 200m milhões em necessidades de capital
- vale este NB mais de 1200m euros a resposta que dou é vale com alguns 46mm de rwa e um retorno sobre eles de 9% dá 3140m-1300m dá 2840m de euros de justo valor, acredito que um putativo comprador além deste preço só pague mais por via de sinergias e duvido que um banco na atividade domestica possa obter no mercado romeno muito mais que isso, e mesmo isso , dada a euribor baixa e varios mm de emprestimos zombie onde só são pagos juros, capital nickles, neste balanço apresentado abaixo salta à vista também o facto do racio de trasnformação creditos vs depositos ser 144% o mais alto de qualquer banco dos grandes na roménia....
p.s a noticia da FOSUN dar 3,5mm sem analisar o balanço, então logo a quem deu é a televizione TVI que lançou fumaça para o ar

edit o besi libertou 50 pb o que dá cerca de 240 a 250m euros de capital, sendo melhor que os 200m não altera em quase nada o que disse

[Artista Romeno]

Crónica Semanal parte 1
Esta noticia apenas confirma aquilo que já por varias vezes tenho alertado aqui, que os book values e as contas das entidades são para ser lidas com muito cuidado e sentido critico, a maior borrada ao avaliar empresas é usar indicadores sem relação com o entrerprise value das empresas do género price to book, ROE etc..... o price to tangible book nos bancos funciona, mas com as cautelas evidentes de se saber como é a folha de resultados e a qualidade do balanço, neste bankia qualquer observador astuto veria que era só MARTELO.....

La Audiencia deja en el aire las cuentas de la salida a Bolsa de Bankia

El informe pericial del caso Bankia dejan en el entredicho la salida a Bolsa del cuarto grupo financiero español. Los dos inspectores del Banco de España encargados por la Audiencia Nacional de realizar el trabajo determinan «que los estados financieros de BFA incluidos en el folleto de emisión no expresaban la imagen fiel de la entidad» y que «tampoco los estados financieros de Bankia expresaban su imagen fiel».
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En concreto, los inspectores explican que en el momento de la salida a Bolsa había deterioros en activos y préstamos inmobiliarios, de los que «no puede alegarse desconocimiento», que no se reflejaron en las cuentas ni en la información que recibieron los inversores de la OPS de julio de 2011.
Los peritos van más allá y critican también cómo atrajo inversores institucionales Bankia: «La fijación de precio de la salida a Bolsa no fue un modelo de concurrencia, pues se realizó en base a las ofertas de 29 grupos económicos, algunos incluso con relaciones de dependencia respecto al grupo BFA», apunta el escrito.
Según el informe, algunas de las órdenes de compra que sirvieron para cubrir el tramo institucional fueron "inexplicables", realizadas por "acreditados con riesgos refinanciados y retrasos generalizados en el pago de sus cuotas". Además, añade, «Bankia asumió 26 millones de las pérdidas registradas por la participación de Corporación Gestamp S. L. adquirida en la OPS».
Los peritos opinan que la salida a Bolsa "volvió inviable a BFA, al romper el grupo fiscal y dañar la recuperabilidad de sus cuantiososo activos fiscales […] en perjuicio de sus accionistas [las cajas] y acreedores", principalmente los preferentistas.
Artillería de medidas
Tras la llegada del informe pericial al caso Bankia, se espera una oleada de querellas por la salida a Bolsa siguiendo el ejemplo de los inversores gallegos con NCG Banco y de peticiones de nuevas imputaciones.
Aun así, el primer paso será que los propios peritos –dos inspectores del Banco de España a las órdenes del juez Fernando Andreu– ratifiquen sus conclusiones en la Audiencia. Han sido citados para ello entre los días 12 y 16 de enero, ya que se espera que su declaración se prolongue durante varias jornadas. Las defensas de los imputados tratarán de desmontar el informe durante el interrogatorio.
Por su parte, las acusaciones pedirán durante las próximas semanas nuevas imputaciones y responsabilidades. Distintas fuentes jurídicas señalan al exgobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez. Mientras tanto, los expertos consultados recomiendan a los inversores que acudieron a la salida a Bolsa adherirse a demandas civiles para que no prescriba la posibilidad de reclamar –lo hace a los cuatro años, en julio de 2015– y puedan beneficiarse de una potencial indemnización. Todo apunta a que el coste tendría que ser asumido por el Fondo de Reestructuración (Frob), dueño del 100% de BFA, la matriz de Bankia, entidad que dirigió la salida a Bolsa.
Una vez recibido el informe, el juez Fernando Andreu debe decidir en los próximos meses si manda el caso Bankia a juicio oral o sigue investigando. Los expertos esperan que los principales imputados se sienten en el banquillo en 2015.

conclusões em PDF...
http://estaticos.expansion.com/opinion/ ... IONES1.pdf
http://estaticos.expansion.com/opinion/ ... IONES2.pdf

http://online.wsj.com/articles/u-k-targ ... 1417642405
"U.K. Targets Tech Firms With ‘Google Tax’
"LONDON—Should profits derived from a ride in an Uber car in London be taxed in the U.K.? How about clicking on a Google ad, or buying a song on Apple ’s iTunes?

U.K. treasury chief George Osborne on Wednesday introduced a new 25% tax on foreign companies’ profits derived from economic activity in the U.K.—aiming to rein in what the government says is tax avoidance by multinationals shifting their tax burden to lower-tax regimes.

Mr. Osborne singled out tech companies as particular abusers of the system. Though he didn’t name names, the British press quickly dubbed the measure the “Google tax.”

“Some of the largest companies in the world, including those in the tech sector, use elaborate structures to avoid paying taxes,” he said, adding: “That’s not fair to other British firms. It’s not fair to British people either. Today we’re putting a stop to it. My message is consistent and clear: low taxes, but low taxes that will be paid.”"

é importante que cada vez mais o estados caçem as empresas que fogem sistematicamente ao sistema fiscal, com malabarismos



o bcp e o bpi na sequencia de uma noticia que surgiu ai do DB, concordo que possam ver as suas filiais africanas a ter resultados não tão fortes, mas apenas isso não creio que o preço do petroleo leve a um cenário apocaliptico

parte dois para um dos proximos dias o balanço do novo banco....