Como funciona o pagamento de subsídios em duodécimos?

[Karamba]

Embora um pouco off topic, aqui deixo as previsões da evolução "macro" para 2003 da AGF (normalmente são moderados).
Há uma panóplia de previsões que são autênticos tiros no escuro.
Uma delas é a previsão da evolução do mercado accionista. Tornou-se um hábito avançar com uma expectativa de subida de 10% (todos os anos este número mágico é invocado). Corresponde mais ou menos ao nível 220 no Stoxx600.

De qq forma há outros pontos com algum interesse, sobretudo no que diz respeito às expectativas da evolução da yield curve (que no caso da média europeia, se traduz numa maior inclinação da mesma).
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Le scénario macro-économique d’AGF Asset Management, moins optimiste que le consensus, table sur une croissance molle de l’économie, en Europe, comme aux Etats-Unis. Sur les marchés, AGF Asset Management anticipe une baisse du dollar contre euro, une remontée des taux longs et une hausse modérée des actions.

Croissance molle en 2003



Pour 2003, AGF Asset Management prévoit dans son scénario central, une croissance inférieure au consensus de place, tant en Europe qu’aux Etats-Unis sans pour autant craindre une évolution déflationniste « à la japonaise », grâce au soutien des politiques budgétaire et monétaire.
Alors que les anticipations de la communauté financière tablent sur une progression du PIB de 2.7% aux Etats-Unis en 2003, AGF Asset Management prévoit un taux de croissance compris entre 1,5% et 2%. En raison des incertitudes qui pèsent sur le consommateur américain, la consommation continuera de croître mais à un rythme moins soutenu qu’en 2002. Le possible redémarrage de l’investissement, au second semestre, pourra toutefois doper cette croissance molle.

La croissance de la zone euro, de plus en plus dépendante de l’économie américaine, devrait être plus faible que celle escomptée par le consensus.
Même si la croissance européenne bénéficie de cette reprise américaine, la consommation des européens et la faiblesse des investissements ne pourront garantir un rythme de croissance soutenu.

Au total, en 2003, AGF Asset Management table sur une progression du PIB d’environ 1% dans l’Euroland, nettement inférieure à celle du PIB américain.



Marché obligataire : une hausse modérée des taux longs en 2003.


Hors chocs exogènes, les facteurs exceptionnels qui ont porté les taux long terme sur des niveaux historiquement bas vont perdre leur influence. AGF Asset Management prévoit donc une hausse modérée des taux longs (5.25% sur les taux 10 ans aux Etats-Unis fin 2003 et 5% en Europe). Au sein d’un portefeuille obligataire, AGF Asset Management est plus particulièrement positif sur les OAT indexées sur l’inflation, sur le crédit investment grade pour le rendement, et sur le high Yield en diversification.



Devises : une baisse significative du dollar en 2003


Le dollar est la grande incertitude de 2003. Les Etats-Unis ont besoin d’un dollar faible (pour améliorer la balance des paiements, générer de l’inflation…). Or, contre quelle devise peuvent-ils dévaluer ? Le Japon a aussi besoin d’une monnaie faible … et les pays d’Asie ne veulent pas réévaluer ni contre dollar, ni contre yen pour garder leur dynamisme commercial. Seuls les Européens ne seraient pas contre une appréciation de l’euro. AGF Asset Management anticipe donc un taux de change compris entre de 1.05 et 1.10 $ pour 1 € fin 2003.



Marchés actions : des valorisations de marchés attractives, un momentum positif


Les valorisations des marchés actions, rendues attractives par le rendement élevé des actions par rapport aux taux et les indicateurs de momentum conduisent AGF Asset Management à anticiper une progression modérée des marchés (+ 10% pour l’Euroland).
Sur le plan géographique, les anticipations sont plutôt favorables aux Etats-Unis, sous réserve de couvrir le risque de change pour un investisseur en euro. Quant au Japon, il constitue un joker en raison de valorisations extrêmes et de liquidités abondantes.

En 2003, AGF Asset Management se positionnera progressivement sur le secteur des opérateurs télécom en raison de la faiblesse des cours et de l’existence d’un potentiel de réappréciation lié à l’amélioration de l’endettement. De même, AGF Asset Management privilégiera les secteurs de l’industrie, des biens d’équipements et des matériaux qui présentent des dossiers attractifs. Le secteur de la chimie, qui a souffert cette année, devrait se redresser.
En revanche, AGF Asset Management est négatif sur l’énergie et sur les loisirs & l’hôtellerie.

Plus généralement, 2003 devrait être une année favorable à une gestion active fondée sur le stock-picking.