"TAP não sobrevive se se mantiver pública", garante Pinto Luz

[nook]

BPI revê em alta preço-alvo da Jerónimo Martins para 18,70 euros
29 Novembro 2013, 11:23 por Ana Filipa Rego | arego@negocios.pt

O aumento do “target” inclui a Hebe (rede de parafarmácias da empresa na Polónia) e um menor investimento previsto para os próximos três anos. A recomendação continua a ser “comprar”.


“Revimos em alta a nossa avaliação [para a Jerónimo Martins]. Assumindo que a Hebe abre 300 lojas até 2016 (445 até 2020) e um menor investimento, subimos o preço-alvo para 18,70 euros (mais 2% do que anterior)”, escrevem os analistas do BPI.

A Jerónimo Martins realizou esta quinta-feira, 29 de Novembro, o "Investor Day", onde antecipou um crescimento das vendas e do EBITDA de 12% a 15% entre 2014 e 2016.

Além disto, os custos de arranque da Ara (lojas do grupo na Colômbia) e da Hebe - a uma taxa de câmbio constante - no acumulado dos três anos, deverão ser abaixo de 5% do EBITDA da empresa.

A retalhista explicou ainda que início do período “será determinada a escala de oportunidades de crescimento para as lojas de menor dimensão da Biedronka, Ara e Hebe” e a posição de dívida líquida esperada é “positiva” no final de 2016.

Numa nota de “research”, os analistas do BPI indicam que começaram a incluir a Hebe na sua análise. "É um novo conceito, com novos produtos e requisitos para uma nova logística, mas as perspectivas de crescimento desta indústria deixam-nos confiantes de que a Jerónimo Martins deverá transformar estes factos numa operação de valor acrescentado", antecipa o BPI.

Apesar de o "Investor Day" da retalhista "não ter trazido grandes surpresas", o BPI mantém uma perspectiva positiva para a empresa a médio prazo, porque num horizonte mais curto, a Polónia poderá perturbar o desempenho grupo.

Neste contexto, o BPI reviu em alta o preço-alvo da Jerónimo Martins de 18,40 para 18,70 euros e manteve a recomendação de “comprar”. ”Tendo em conta a fase inicial e a ténue visibilidade do novo negócio da Jerónimo Martins na Polónia assumimos um risco de execução de 50% e receamos algo semelhante ao que aconteceu na Colômbia”, sublinha a casa de investimento.

Esta sexta-feira há mais casas de investimento a comentarem o Investor Day da Jerónimo Martins, nomeadamente o Citi que tem um preço-alvo de 17 euros para a empresa.

Depois de um resumo sobre o que foi ontem apresentado, os especialistas falam dos riscos do preço-alvo que atribuem à empresa. “Consideramos que a visibilidade operacional da Jerónimo Martins é a melhor no universo que cobrimos. O primeiro risco ao ‘target’ é o ambiente macroeconómico”. Além deste risco, os especialistas mostram-se ainda preocupados com a entrada da empresa no mercado colombiano.

Já o Espírito Santo Investment Bank atribui um preço-alvo de 16,40 euros, com uma recomendação de “comprar”, e destaca como ponto mais importante o objectivo de lançar uma Biedronka com um formato mais pequeno para cobrir melhor as áreas próximas dos centros urbanos.

Mas também realça os riscos, nomeadamente as previsões económicas para Portugal e as medidas de austeridade a implementar, que poderão ter impacto no consumo. Além disso, destacam também o novo negócio na Colômbia.

O CaixaBI, com preço-alvo de 17,70 euros e recomendação também de compra aplaude a apresentação,afirmando: “Encaramos este “Investor Day” como um forte compromisso de crescimento da equipa de gestão.

E conclui que estão a rever as estimativas de médio e longo prazo para a empresa e que irão actualizar a sua avaliação para 2014.

As acções da Jerónimo Martins sobem 0,3% para 15,225 euros.



Nota: A notícia não dispensa a consulta da nota de “research” emitida pela casa de investimento, que poderá ser pedida junto da mesma. O Negócios alerta para a possibilidade de existirem conflitos de interesse nalguns bancos de investimento em relação à cotada analisada, como participações no seu capital. Para tomar decisões de investimento deverá consultar a nota de “research” na íntegra e informar-se junto do seu intermediário financeiro.

http://www.jornaldenegocios.pt/mercados ... euros.html

[nook]

Jerónimo Martins espera crescimento nas vendas de 12 a 15% entre 2014 e 2016
28 Novembro 2013, 09:05 por Ana Filipa Rego | arego@negocios.pt

A retalhista divulgou hoje a apresentação do seu Investor Day e, além de perspectivas para as vendas, espera que o EBITDA cresça em linha com as mesmas entre 2014 e 2016. As acções da empresa já subiram quase 3,5%.


Na apresentação divulgada à Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM), a Jerónimo Martins sublinha que as vendas do Grupo deverão crescer entre 12%-15% ao longo do período (a taxa de câmbio constante). Um crescimento, acrescenta a mesma fonte, suportado por um mínimo de 800 novas lojas Biedronka na Polónia, de 30 novas lojas Pingo Doce em Portugal, de 200 novas lojas Ara na Colômbia e de 200 novas lojas Hebe na Polónia. Espera atingir esse objectivo também a através do fortalecimento dos posicionamentos de preço e por um crescimento das vendas comparáveis “acima do mercado em todos os negócios”.



JM espera investir 2,2 mil milhões nos próximos 3 anos

Na apresentação, a Jerónimo Martins diz ainda que, entre 2014 e 2016, o EBITDA do Grupo a crescer em linha com as vendas, incluindo os investimentos nos novos negócios e que investimento para o período de 3 anos será de 2,2 mil milhões de euros (cenário base), 60%-70% do qual investido na Biedronka, um objectivo, explica a empresa, que “será reavaliado se decidirmos expandir mais depressa os novos negócios e os novos formatos”.

Além disto, os custos de arranque da Ara e Hebe (a taxa de câmbio constante) no acumulado dos 3 anos, deverão ser abaixo de 5% do EBITDA do Grupo, no início do período “será determinada a escala de oportunidades de crescimento para as lojas de menor dimensão da Biedronka, para a Ara e Hebe” e a posição de dívida líquida esperada é “positiva” no final de 2016.

Em 2016, acrescenta a Jerónimo Martins, a Biedronka “será um empresa com vendas de 12 mil milhões de euros”.

Em Portugal, pretendem um Pingo Doce “com uma quota de mercado reforçada e maior eficiência”, um Recheio “focado no mercado grossista que não só o mercado cash&carry (i.e. Food Service)” e “desenvolver um projecto no sector agro-alimentar para apoiar os nossos negócios core e proteger as nossas fontes de abastecimento em produtos frescos relevantes”.

Em relação à Ara, o objectivo é “acelerar a expansão”.

As acções da Jerónimo Martins reagiram com ganhos de 3,41% para máximos de Setembro nos 15,45 euros, seguindo agora em alta de 2,91% para os 15,375 euros.

http://www.jornaldenegocios.pt/empresas ... _2016.html

[_x_]

Porque 15.00 e nao 14,98 ou 15,03? mania dos números redondos!!!

A linha lixada ainda está válida.

Esperemos que, esta paragem, seja para ganhar força para novas subidas, se não,,,,,, os 13,50 poderão voltar a ser visitados.

[Nightrader]

Apesar de não ser visível na análise técnica existe uma forte resistência nos 15.00€, muito mais incomodativa que a linha de tendência descendente. Nos 15€ há sempre imensas ordens de venda e por dois dias consecutivos bateu lá e voltou para trás. Algum dia de boas notícias ou apanhando um empurrãozinho do PSI pode ser que passe os 15€ e aí sim vai disparar. Até lá... anda por aqui a marinar.

[Momenta]

O lado mais positivo é que tem cotado com consistência acima da mm 50. Em termos de trading, enquanto não passar os €15,00 fico quietinho. São os 2 pontos que aguardo para reforçar com uma posição pequena.
Para ensaiar uma espécie de swing, caso venha a ultrapassar com consistência a mm 200 pondero reforçar de novo. Aí acredito que possa voltar a testar os €16,00. Mas ainda há muito caminho a trilhar até lá... E o PSI continua em zona de resistência.

[sergix]

A Jerónimo Martins parece ter superado o canal descendente tendo como resistência fraca os 15,6, uma mais forte nos 18,9, suporte nos 14,4 suporte mais firme nos 13,5

[rsacramento]

http://www.jeronimomartins.pt/investido ... acoes.aspx

[diogo33]

Bom dia a todos . Alguem me pode explicar o que é O DIA DO INVESTIDOR ? Ouvi dizer que era dia 28 de Novembro . É internacional ou só nacional ? É só na JM ?Que se poderá passar ?

[TheMolle]

A JM é das poucas acções em que sou apologista da ideia de que será ela que vai ajudar o PSI, e não ao contrário.

De qualquer forma, os pesos pesados do PSI hoje estiveram menos mal! E até me parece que poderão estar com boa perspectiva para quebrar a barreira que não as tem deixado rumar a norte!

A JM está cada vez mais interessante, mas ainda falta...

[Melchior]

Mas parece que as coisas não estão a correr bem neste trimestre. Hoje na loja onde costumo ir as funcionárias estavam-se a queixar sobre uns despedimentos que vão acontecer no próximo mês fruto dos resultados estarem aquem.

[Nightrader]

E comentários ao dia de hoje?

Com o PSI a perder quase 1%, a JM esteve muito bem. Pelo menos é esta a minha opinião.

Mais um toque na LTd. Divergência negativa no MACD, MACD positivo, RSI a "meio gás", parece-me que tem todos os ingredientes para quebrar de vez esta Ltd e regressar a norte!

A ver vamos se os investidores gostam desta "receita"!

Atendendo ao que se passou no PSI e nas bolsas em geral, esteve bem. De manhã andou a dar cabeçadas nos 15.00€ mas há ali uma resma de acções à venda e não furou. De qualquer forma terminou próxima dos 15€ e pronta para novo ataque. Vamos ver quanto tempo leva a quebrar essa resistência. Também depende dos ventos do PSI, com ventos favoráveis fica mais fácil.

[TheMolle]

E comentários ao dia de hoje?

Com o PSI a perder quase 1%, a JM esteve muito bem. Pelo menos é esta a minha opinião.

Mais um toque na LTd. Divergência negativa no MACD, MACD positivo, RSI a "meio gás", parece-me que tem todos os ingredientes para quebrar de vez esta Ltd e regressar a norte!

A ver vamos se os investidores gostam desta "receita"!

[Eurouro]

Verdade. Se não descem não assumo um investimento. Fica-se de fora.
Não é pela administração comprar a 14,5 que eu julgo que é o valor justo actual. Neste caso até coincidiu, mas para se chegar ao valor justo tem que se ter em conta o relatório de contas da empresa e depois fazer uma analogia fundamental como demonstrei para a Exxon Mobil (que foi o mais recente investimento de Warren Buffett).

Vê o gráfico da Exxon, ele comprou a 90 quase em máximos, mas isso não interessa, para ele é um bom investimento e acha-o barato. Não é o gráfico que vai dizer.

Tu até podias fazer a conta para a JMT como eu fiz para a Exxon, para ver se bate realmente certo com os 14,5. Temos que esquecer a bolsa e focar-nos no valor.

Bem, eu não tenho os conhecimentos de bolsa que tu tens, por isso guio-me pelos ensinamentos do grande Fernando Braga de Matos na sua bíblia "Ganhar em Bolsa". Um dos seus mandamentos, enfim um dos seus conselhos, é o de seguir o exemplo de quem conhece as empresas por dentro e sabe o que elas valem. Se os Soares dos Santos compram a 14.5€ eu também compro.
Em outro dos sermões, o Braga de Matos diz-nos que calcular o valor correcto das acções não é para pequenos investidores particulares como eu. Em primeiro lugar porque não temos conhecimentos para isso, e em segundo porque não temos dados suficientes. Por isso, devemos deixar essa tarefa para as casas de investimento. O livro dele é do tempo da pedra lascada da bolsa. É possível que hoje já haja dados suficientes na net disponíveis a qualquer um. Mas ainda assim, não é tarefa fácil,e a prova disso é que mesmo os profissionais chegam a valores bastante díspares. Se tens conhecimentos para isso, excelente.
Já agora, quais as empresas de elevado ROE que encontraste com 50% de desconto?

Eu não creio que o pequeno investidor tenha menos capacidade ou info como o Braga de Matos refere. Eu o que acho é que o pequeno investidor não tem é vontade de fazer algum trabalho de casa e dar-se ao trabalho de pesquisa e fazer algumas contas e informar-se porque o pequeno se o faz, chamam-lhe logo de tonto. A maioria prefere AT. Todas as empresas cotadas são obrigadas na relacção com investidores, a esclarecer dados sobre a empresa. É uma questão de esforço do trader comum e ainda assim prefiro 1001 vezes contactar directamente a empresa do que confiar nas analises de outros profissionais... tipo bancos...

Se formos a ver os profissionais chegam a valores para as empresas com algum grau de desacordo e disparidade e algum tem que estar certo, no meio de tantas analises fundamentais, há o objectivo de "enganar os pequenos" com determinados price targets ... Agora o BPI veio mandar uma directriz sobre a JM sem jeito... Ainda há quem se lembre das analises que se faziam em 2008 sobre as empresas. Essas analises não cabiam com o que estava a acontecer com o mercado. Depois foram-se alterando em função do mercado, não da empresa.

Por ultimo, é muito dificil encontrar empresas como disse com ROE elevado que estejam a ser vendidas com desconto de 50% (comprar um euro por 50 centimos) Muito raro mesmo. Mas em 2008 a BYD a 9 estava sob essa circunstancia. Bem como a Herbalife a a 8 em 2009.
Assim como a Viacom a 37 em 2011, e a IBM a 130 em 2010. Tudo empresas com lucros acima da média que estiveram nessas circunstancias.

Mas com um ROE um pouco mais baixo dou-te o exemplo da ALtri e da Ibersol na nossa bolsa em 2012 a 1 e 3,4 respectivamente.

Em resumo, o investidor inteligente não procura apenas comprar com um desconto obtendo uma margem de segurança, mas também e sobretudo forcar-se só em empresas unica e exclusivamente com elevados retornos e crescimento do capital proprio. Em termos fundamentais é o crescimento do CP que mais impacto tem sobre a evolução do preço na bolsa e não apenas o crescimento das vendas ou só do lucro por acção. O crescimento do lucro por acção até pode subir pela venda de activos e o mercado julgar que seja pela actividade do negocio. Ou o crescimento das vendas podem ser excelente mas a administração não conseguir obter lucro por esmagamento das margens.
É claro que o mercado interpreta tudo isso de forma dinâmica e errática e confusa para a maioria do agentes.

[Momenta]

Estive mesmo a dormir nos últimos dias! Vejam no gráfico diário com a JM esteve a namorar a mm 50 desde 06/11. Note-se como ontem o mínimo o mínimo foi muito próximo dela, como que a pedir licença para subir.
Hoje parece ter sido a confirmação que a mm50 fica para o papel de suporte. Se passar a olhar os €15,00 pelo retrovisor são dois sinais de força com algum importância. Virá depois a mm 200...

[TheMolle]

Amanhã haverá ataque "taurino" ou será a linha a ditar a sua força?

[Nightrader]

Verdade. Se não descem não assumo um investimento. Fica-se de fora.
Não é pela administração comprar a 14,5 que eu julgo que é o valor justo actual. Neste caso até coincidiu, mas para se chegar ao valor justo tem que se ter em conta o relatório de contas da empresa e depois fazer uma analogia fundamental como demonstrei para a Exxon Mobil (que foi o mais recente investimento de Warren Buffett).

Vê o gráfico da Exxon, ele comprou a 90 quase em máximos, mas isso não interessa, para ele é um bom investimento e acha-o barato. Não é o gráfico que vai dizer.

Tu até podias fazer a conta para a JMT como eu fiz para a Exxon, para ver se bate realmente certo com os 14,5. Temos que esquecer a bolsa e focar-nos no valor.

Bem, eu não tenho os conhecimentos de bolsa que tu tens, por isso guio-me pelos ensinamentos do grande Fernando Braga de Matos na sua bíblia "Ganhar em Bolsa". Um dos seus mandamentos, enfim um dos seus conselhos, é o de seguir o exemplo de quem conhece as empresas por dentro e sabe o que elas valem. Se os Soares dos Santos compram a 14.5€ eu também compro.
Em outro dos sermões, o Braga de Matos diz-nos que calcular o valor correcto das acções não é para pequenos investidores particulares como eu. Em primeiro lugar porque não temos conhecimentos para isso, e em segundo porque não temos dados suficientes. Por isso, devemos deixar essa tarefa para as casas de investimento. O livro dele é do tempo da pedra lascada da bolsa. É possível que hoje já haja dados suficientes na net disponíveis a qualquer um. Mas ainda assim, não é tarefa fácil,e a prova disso é que mesmo os profissionais chegam a valores bastante díspares. Se tens conhecimentos para isso, excelente.
Já agora, quais as empresas de elevado ROE que encontraste com 50% de desconto?

[soso]

Caldeireiros, paulatinamente, mas a JM tem dado um ar da sua graça!
Como mencionei num post da página anterior, se aquela MA20 + " LINHA LIXADA " forem dinamitadas, vai haver festa de arromba.
Fica o gráfico semanal, onde os indicadores parecem querer corroborar com um futuro Breakout.
Cumprimentos bolsistas .

[Nightrader]

Primeiro toque intraday na barreira dos 15.00€. Ainda há uma tonelada de ordens de venda a esse valor, e estamos com o ventro contra (dia mau para as bolsas). Vamos ver as cenas dos próximos capítulos.

[Momenta]

Discretamente, esta menina está a justificar que se volte a olhar para ela. Parece estar a desenhar novo ataque aos €15,00, cuja quebra pode ser o início de algumas subidas interessantes.
Não sei se alguém concorda, mas está a ter um comportamento semelhante ao da PT em setembro: subidas sustentadas, correções ligeiras, será que existe algo a caminho (dividendo?)?

Este gráfico semanal começa a desenhar algo de interessante para os touros.

não qurerás antes dizer "descidas sustentadas e subidas ligeiras"?

Bem visto, em relação aos últimos meses tens toda a razão, por isso deixa-me precisar o horizonte temporal desta opinião: desde a última apresentação de resultados (finais de outubro).

[canguru]

Discretamente, esta menina está a justificar que se volte a olhar para ela. Parece estar a desenhar novo ataque aos €15,00, cuja quebra pode ser o início de algumas subidas interessantes.
Não sei se alguém concorda, mas está a ter um comportamento semelhante ao da PT em setembro: subidas sustentadas, correções ligeiras, será que existe algo a caminho (dividendo?)?

Este gráfico semanal começa a desenhar algo de interessante para os touros.

não qurerás antes dizer "descidas sustentadas e subidas ligeiras"?

[Momenta]

Discretamente, esta menina está a justificar que se volte a olhar para ela. Parece estar a desenhar novo ataque aos €15,00, cuja quebra pode ser o início de algumas subidas interessantes.
Não sei se alguém concorda, mas está a ter um comportamento semelhante ao da PT em setembro: subidas sustentadas, correções ligeiras, será que existe algo a caminho (dividendo?)?

Este gráfico semanal começa a desenhar algo de interessante para os touros.

[Eurouro]

Sim acho que os 14,5 euros são o valor justo (com um desvio padrão de 0,3).
Outros baseados em AF terão certamente uma opinião diferente que pode ou não estar certa, e outros tantos estar de acordo comigo.
Mas vendo o crescimento futuro é esse o valor actual que julgo ser correcto.
O ideal seria a JM estar a cotar 7 ou 7,5 para se investir (para se obter o tal desconto) que daqui a 5 ou 7 anos deverá possuir um maior valor que o actual, mas para isso era necessário existir alguma noticia com impacto verdadeiramente negativo. Normalmente as empresas que têm constantes ROE acima da média andam sempre cotadas ao valor ou acima dele e são raras as vezes que vêm verdadeiramente abaixo do valor.

Vamos lá ver se entendo, a família Soares dos Santos comprou um elevado número de acções da JM a 14.5 Euros, e tu querias comprar a 7 ou 7.5€. Seria uma excelente compra, lá isso era. Mas como não vai descer a esse valor, ou compras mais caro ou não compras.

Outra coisa que gostava de saber é como chegas ao valor correcto das acções de uma empresa. Neste caso tomas como valor correcto da compra por parte dos administradores. Mas quando os administradores não compram títulos, como chegas ao valor correcto?

Verdade. Se não descem não assumo um investimento. Fica-se de fora.
Não é pela administração comprar a 14,5 que eu julgo que é o valor justo actual. Neste caso até coincidiu, mas para se chegar ao valor justo tem que se ter em conta o relatório de contas da empresa e depois fazer uma analogia fundamental como demonstrei para a Exxon Mobil (que foi o mais recente investimento de Warren Buffett).

Vê o gráfico da Exxon, ele comprou a 90 quase em máximos, mas isso não interessa, para ele é um bom investimento e acha-o barato. Não é o gráfico que vai dizer.

Tu até podias fazer a conta para a JMT como eu fiz para a Exxon, para ver se bate realmente certo com os 14,5. Temos que esquecer a bolsa e focar-nos no valor.

[Nightrader]

Sim acho que os 14,5 euros são o valor justo (com um desvio padrão de 0,3).
Outros baseados em AF terão certamente uma opinião diferente que pode ou não estar certa, e outros tantos estar de acordo comigo.
Mas vendo o crescimento futuro é esse o valor actual que julgo ser correcto.
O ideal seria a JM estar a cotar 7 ou 7,5 para se investir (para se obter o tal desconto) que daqui a 5 ou 7 anos deverá possuir um maior valor que o actual, mas para isso era necessário existir alguma noticia com impacto verdadeiramente negativo. Normalmente as empresas que têm constantes ROE acima da média andam sempre cotadas ao valor ou acima dele e são raras as vezes que vêm verdadeiramente abaixo do valor.

Vamos lá ver se entendo, a família Soares dos Santos comprou um elevado número de acções da JM a 14.5 Euros, e tu querias comprar a 7 ou 7.5€. Seria uma excelente compra, lá isso era. Mas como não vai descer a esse valor, ou compras mais caro ou não compras.

Outra coisa que gostava de saber é como chegas ao valor correcto das acções de uma empresa. Neste caso tomas como valor correcto da compra por parte dos administradores. Mas quando os administradores não compram títulos, como chegas ao valor correcto?

[Eurouro]

Porquê um crescimento do CP de 20% ano ?
Porquê 96,5x0,2= 19,3 lucro em 2018
19,3 x 5anos= 96,5 lucros agregados


Se fores ver ao relatorio de contas crescimento de CP tem sido 20% ao ano. Daí esse valor e não outro.
96,5 é o capital próprio estimado a 5 anos x a taxa do crescimento do mesmo
19,3 é o lucro/acçao estimado em 2018 x 5 anos.

Normalmente 5 anos de PER + o CP actual é bastante conservador.

[Andre.pt]

Que mania as pessoas acharem sempre que os institucionais estão mais certos que nós mesmos!
Estas "bocas"/ analises dos bancos só servem para enganar outras pessoas.

... mas a par do que eu vinha a referir da JM, faço uma comparação estética em relação à Exxon Mobil (a maior petrolifera do mundo) e a mais recente compra de Mr.Buffett.

A empresa tem um capital proprio acção de 38,75 usd
e um crescimento do CP de 20% ano.

Fazendo uma conta simples, Mr.Buffett pega no CP e estima-o por um periodo em anos. (eu vou escolher 5anos)
38,75(1+0,2)^5= 96,5 de CP daqui a 5 anos
96,5x0,2= 19,3 lucro em 2018
19,3 x 5anos= 96,5 lucros agregados
96,5 lucros+38,75 CP actual= 135 aproximadamente de valor actual da petrolifera com possibilidade de crescer com o passar do tempo.


Portanto, quanto é que Mr. Buffett / ou um investidor sensato deveria pagar hoje pela Exxon Mobil de maneira a que se tornasse um bom investimento?

Pois Mr.Buffett comprou a Mobil com um desconto de 1/3 em relação ao valor actual, ou seja 90 usd por acção.

------

A mesma conta não poderá ser feita com exatidão em empresas que apresentem lucros erráticos ou ROE na média ou abaixo dela.

Se daqui a 3 anos o CP da Exxon Mobil for de 67 usd /acção podemos fazer o mesmo com base na taxa ROE para mais 5 anos e assim sucessivamente....

Agora é fazer a mesma analogia para a JM para determinar o valor e o preço correcto.
(nota que 1/3 de desconto em relação ao valor é o minimo desconto a que na Berkshire Hathaway exige para se fazer investir. O ideal seria mesmo comprar um dólar por cinquenta cêntimos).

Estou a entender teu raciocinio mas partes do principio que isso vai acontecer.

Porquê um crescimento do CP de 20% ano ?
Porquê 96,5x0,2= 19,3 lucro em 2018
19,3 x 5anos= 96,5 lucros agregados