Banca surpreendida com negócio do Novo Banco

[Nightrader]

Apresentei os principais gráficos mostrando métricas de preço (P/S e PER) em função de métricas de qualidade (crescimento de receitas, crescimento de produto bruto e crescimento de receitas convertidas em EBIT).

Cada um dos gráficos fornece informação distinta, pelo que devem ser analisados em conjunto. No entanto, há dois factores fundamentais para avaliar um investimento que não foram considerados nas métrcas de qualidade em nenhum dos gráficos. isto é, estes factores influenciam as métricas de preço apresentadas nos gráficos mas não as métricas de qualidade, pelo que por vezes algumas empresas parecem "mais caras" quando na realidade justificam o elevado preço.

Esses dois factores são o Moat e o TAM.


"Moat" é o fosso defensivo que os castelos medivais apresentavam, cheio de água, e que mantinha os inimigos à distância. Em bolsa, "moat" refere-se às vantagens de uma empresa que mantêm a competição à distância. Na prática, possuir um forte "moat" significa que empresas concorrentes não vão conseguir "roubar" clientes. Um exemplo de empresas sem moat são os supermercados. Hoje podemos ir ao Pingo Doce e amanhã ao LIDL sem problema nenhum. Um supermercado pode perder os seus clientes de um momento para outro sem qualquer entrave. Um exemplo de uma empresa com um "moat" muito forte é a Intuitive Surgical. Levam-se anos a treinar os cirurgiões para usar os robots Da Vinci da ISRG. Se aparecer uma outra empresa a oferecer um robot diferente, simplesmente os clientes (hospitais) não podem trocar porque teriam que treinar de novo toda as suas equipas de cirurgia e perdiam toda a experiência já adquirida.

O TAM é o mercado total, isto é o número total de clientes, que uma empresa pode atingir. Uma empresa pode estar a crescer 50% ao ano, mas se o TAM for pequeno, dentro de pouco tempo não há mais clientes novos e o crescimento termina. Pelo contrário uma empresa com um grande TAM pode estar a crescer apenas 20% ao ano, mas pode crescer a este ritmo durante décadas.

A combinação de um forte moat e um elevado TAM é quase sempre garantia de um bom investimento de longo prazo. Naturalmente estas empresas transaccionam sempre a prémio e a múltiplos elevados.

Analisar o moat e o TAM de cada uma das empresas poderia levar semanas, pelo que coloquei a questão ao ChatGPT para avaliar o moat e o TAM de cada uma das empresas GARP.


1. Adobe Inc (ADBE)

Moat: Muito forte. Adobe domina softwares de criação e edição digital (Photoshop, Illustrator, Premiere Pro) com um ecossistema integrado e um modelo de assinatura robusto. Altas barreiras de entrada.
TAM: Significativo, mas o crescimento pode estar desacelerando, pois já é dominante no mercado de criação de conteúdo digital e documentos (PDF/Acrobat). Expansões em áreas como IA criativa aumentam a oportunidade.

2. Dynatrace Inc (DT)

Moat: Moderado. Forte em monitoramento e análise de performance de aplicativos, com uma plataforma baseada em inteligência artificial (AI Ops). Competição com Datadog e New Relic.
TAM: Elevado. O mercado de observabilidade, nuvem e automação é enorme e cresce rapidamente. As receitas ainda são pequenas comparadas ao potencial.


3. Fortinet Inc (FTNT)

Moat: Forte. Posicionamento único em cibersegurança com hardware (firewalls) e soluções integradas que oferecem custo-benefício superior. Fidelidade do cliente é alta.
TAM: Alto. O mercado de cibersegurança cresce exponencialmente com o aumento das ameaças digitais e a transição para a nuvem. Fortinet está bem-posicionada, mas ainda tem muito a capturar.

4. Intuit Inc (INTU)

Moat: Forte. Domínio no mercado de software financeiro e contabilidade (QuickBooks, TurboTax) e soluções para pequenas empresas. Alta retenção de clientes.
TAM: Moderado-Alto. Embora já seja líder, há expansão no segmento de pequenas empresas, freelancers e automação financeira global.

5. ServiceNow Inc (NOW)

Moat: Forte. Líder em automação de workflows digitais, com alta integração em empresas grandes. Plataforma difícil de substituir devido a sua amplitude e utilidade.
TAM: Muito alto. O mercado de automação de processos digitais e IT service management (ITSM) é amplo, com muito crescimento internacional e por indústrias específicas.

6. Paycom Software Inc (PAYC)

Moat: Moderado. Forte no mercado de gestão de recursos humanos (HCM) nos EUA, mas enfrenta forte competição (Workday, ADP). Diferenciação via automação.
TAM: Moderado-Alto. O mercado HCM tem crescimento constante, mas Paycom tem limitações geográficas (foco nos EUA).

7. Trade Desk Inc (TTD)

Moat: Moderado-Forte. Líder independente em publicidade programática. A independência em relação ao ecossistema de Google e Meta é uma vantagem.
TAM: Elevado. O mercado de publicidade digital (especialmente CTV e programática) é vasto e cresce rapidamente. As receitas ainda são pequenas comparadas ao TAM.

8. Veeva Systems Inc (VEEV)

Moat: Muito forte. Líder em software de gerenciamento para a indústria farmacêutica e de ciências da vida. Mercado nichado, mas com alta retenção e barreiras de entrada.
TAM: Moderado. A expansão pode ser limitada fora do setor de ciências da vida, mas ainda há oportunidade em novas soluções.


9. Palantir Technologies Inc (PLTR)

Moat: Moderado-Forte. Moat baseado em software de análise de dados para grandes empresas e governos. Tecnologia proprietária, mas controversa em termos de custo-benefício.
TAM: Muito elevado. O mercado de big data e AI é vasto, especialmente em defesa e setor governamental. Receita atual ainda é pequena frente ao potencial.

10. Applovin Corp (APP)

Moat: Moderado. Foco em monetização de apps móveis com tecnologias de anúncios. Competição intensa com Unity e outras plataformas.
TAM: Elevado. O mercado de aplicativos móveis e publicidade digital continua crescendo rapidamente, especialmente com a ascensão de jogos móveis.

11. Palo Alto Networks Inc (PANW)

Moat: Forte. Uma das principais empresas em cibersegurança, com inovação contínua e soluções abrangentes. Alta fidelização.
TAM: Muito elevado. Cibersegurança é um dos mercados mais promissores, especialmente com a migração para nuvem e IA.

12. DigitalOcean Holdings Inc (DOCN)

Moat: Moderado. Foco em pequenas empresas e desenvolvedores com soluções simples de nuvem. Competição forte com AWS, Azure e Google Cloud.
TAM: Elevado. A nuvem para PMEs está crescendo, mas a competição limita a captura total do mercado.

13. DoubleVerify Holdings Inc (DV)

Moat: Moderado. Forte em verificação de anúncios digitais (fraude, visibilidade). Competição com Integral Ad Science.
TAM: Elevado. O mercado de segurança e eficiência em publicidade digital está em expansão, com receitas ainda relativamente pequenas.

14. Doximity Inc (DOCS)

Moat: Moderado-Forte. A "rede social" para médicos com alto engajamento e ferramentas especializadas. Moat no nicho de saúde.
TAM: Moderado. O mercado de digitalização na saúde é promissor, mas o nicho é limitado.

15. Arista Networks Inc (ANET)

Moat: Forte. Líder em switches de rede para data centers de alta performance, com uma base sólida de clientes.
TAM: Elevado. Com o crescimento da nuvem e IA, a demanda por infraestrutura de rede de alto desempenho cresce rapidamente.

16. Workday Inc (WDAY)

Moat: Forte. Líder em software de gestão financeira e de recursos humanos para grandes empresas. Alta retenção de clientes.
TAM: Elevado. O mercado de HCM e ERP na nuvem continua a crescer, com expansão internacional e por segmentos.

17. Duolingo Inc (DUOL)

Moat: Moderado. Marca forte no aprendizado de idiomas online com gamificação. Barreira de entrada relativamente baixa.
TAM: Elevado. O mercado global de aprendizado de idiomas é vasto, com receitas atuais ainda pequenas frente ao potencial.

18. AppFolio Inc (APPF)

Moat: Moderado. Foco em software de gerenciamento de propriedades imobiliárias. Moat limitado ao nicho específico.
TAM: Moderado-Alto. O mercado de automação para o setor imobiliário cresce, mas é nichado.

Resumo
Empresas com moat forte e alto TAM comparado às receitas atuais incluem:

Palo Alto Networks (PANW)
ServiceNow (NOW)
Trade Desk (TTD)
Palantir Technologies (PLTR)
Arista Networks (ANET)

[Nightrader]

O Gráfico growth vs. PER agora com o valor da Palo Alto Networks corrigido.

[Nightrader]

Deixo aqui mais duas figuras alternativas ao tradicional P/S vs. Growth (preço normalizado às vendas em função das receitas)

São o preço normalizado às receitas em função do crescimento do produto bruto (gross product) e
o preço normalizado às receitas em função do crescimento do EBIT (normalizado às receitas).

No primeiro caso, temos o preço em função das receitas QUE PODEM LEVAR a LUCRO, o que é mais importante que em função das receitas totais.
Isto mede o potencial futuro da empresa (para empresas ainda a melhorar a margem operacional).

A segunda figura, preço VS crescimento das receitas convertidas em EBIT. Esta figura reflete a capacidade ACTUAL da empresa para crescer os lucros,

Na primeira figura, a Duolingo destaca-se como estando relativamente barata face ao seu potencial futuro. Também Servicenow, Dinatrace e DoubleVerify apresentam métrica de preço abaixo da média.

Qyanto ao crescimento das receitas convertidas em lucro EBIT, estão comparativamente baratas a Arista, Paycom e Adobe.

[Nightrader]

Para empresas já solidamente nos lucros já é possível usar o PER em vez do P/S. Na verdade até faz mais sentido avaliar já os lucros em vez de apenas as vendas. A segunda figura é apenas um zoom.

Aqui, a Duolingo, Applovin, Palo Alto Networks e Arista Networks parecem a bom preço. As margens aqui não têm grande relevância uma vez que estamos a lidar já com o produto final, o lucro.

Palo Alto Networks e Duolingo estão baratas em ambas as análises P/S vs growth e PER vs. growth.

EDIT: O gráfico foi feito com dados colectados automaticamente pela google. Fui verificar e na Seeking Alpha, o PER da PANW é de 51.1 e não 26 como aparece na figura.

[Nightrader]

Deixo aqui actualizada a minha base de dados GARP de Software e Tecnologia Informática. Não estou a acompanhar em detalhe todos os títulos, mas mesmo os que não acompanho em detalhe são incluidos para dar uma perspectiva do mercado e dos preços comparativamente.

Para quem não sabe GARP significa "Growth At Reasonable Price".

Incluo nesta listatítulos ainda claramente na fase de growth (tipicamente crescimento de receitas acima de 10%) mas já apresentando lucros de forma consolidada, portanto já com risco menor que as empresas "High Growth" com elevados prejuízos.

A primeira tabela mostra para cada empresa:

Market Cap: Capitalização (que dá a dimensão da empresa)

Off 52 high : Cotação actual comparada com o máximo dos últimos 12 meses

Off 52 low : Cotação actual comparada com o mínimo dos últimos 12 meses

PER: Price to Earnings Ratio dos últimos 4 trimestres (TTM)

F P/S: Forward Price to Sales, calculado com as receitas previstas para o corrente ano fiscal.

P P/GP: Forward Price to Gross Product (o produto bruto é a parte das receitas que pode ser convertida em lucro)

Growth F to F+1. E o crescimento das receitas previsto para o próximo ano fiscal.

O parâmetro Growth/(P/GP) mede o crescimento do Gross Product dividido pelo preço. Ou seja, mede o crescimento de GP que obtemos pagando um determinado preço, permitindo comparar a relação entre crescimento do GP e a cotação para os diferentes títulos.

Portanto três métricas de preço PER, P/S e P/GP e uma métrica de crescimento.

A segunda figura mostra o crescimento do Gross Product e do EBIT dividido pelas vendas.

Por fim, o tradicional gráfico da métrica de preço P/S em função do crescimento das receitas com as previsões para o próximo ano fiscal.


Duolingo, Appfolio e Palo Alto Networks aperecem como mais baratas, mas atenção que este gráfico não leva em conta as margens.

[Nightrader]

Boas,

Obrigado pela indicação. Já agora, então em SMCI? Depois da confusão toda, não existe aqui uma oportunidade? No último mês foi mais de 100%

A SMCI parece uma novela mexicana.

A Super Micro Computers (SMCI) é uma empresa que desenvolve e produz servers, componentes de servers e sistemas de armazenamento de alta performance. Como estes produtos têm tido uma procura muito elevada, as vendas dispararam e a cotação também. No início de 2022 estava a menos de $4 e em Março de 2024, cerca de 2 anos depois, estava a quase $120. Entretanto os investidores foram tomando mais valias e a cotação estabilizou, até que em Agosto de 2024 caiu a bomba. A Hindenburg Research publicou um relatório em que acusava a empresa de fraude contabilística nos relatórios de resultados. De vez em quando vão saindo relatórios de short-sellers com denuncias sobre irregularidades em algumas empresas. Normalmente as empresas defendem-se e os relatórios acabam por ter um impacto limitado. Mas no caso da MSCI o caso foi mais grave. No passado, em 2020, a empresa foi condenada por manipulação das contas e a empresa foi suspensa da bolsa. O Wall Street Jounal noticiou que a empresa estava a ser investigada pelo departamento de justiça DOJ , a empresa de auditoria Ernst & Young demitiu-se e a empresa não apresentou resultados referentes ao último trimestre, correndo o risco de sair da bolsa.
Entretanto a SMCI contratou uma respeitada empresa de auditoria, a BDO, que não encontrou erros relevantes na contabilidade pelo que não será necessário apresentar novos relatórios de contas em susbstituição dos anteriores. Ainda assim, exigiu a substituição do CFO e da equipa de contabilidade. A SMCI negociou com o Nasdaq e conseguiu um adiamento para apresentação dos últimos resultados pelo que ainda está dentro do prazo e a suspensão do Nasdaq parece, pelo menos para já posta de parte. A investigação pelo DOJ não foi confirmada.

A empresa está com um PER GAAP TTM de 20, e prevê um crescimento de receitas de quase 70% este ano, portanto está barata. Mas é uma empresa de baixas margens e sem "moat".

É muito difícil dizer se o potencial lucro justifica o risco. Quando estava a $20 eu diria que sim, agora a $40 já não sei.

A empresa está "hot" com inúmeras análises a serem publicadas todos os dias sobre a empresa. Há analistas com opiniões completamente opostas, ainda assim parece-me que a maioria está do lado dos touros.

[Nightrader]

Boas,

Obrigado pela indicação. Já agora, então em SMCI? Depois da confusão toda, não existe aqui uma oportunidade? No último mês foi mais de 100%

A SMCI parece uma novela mexicana.

A Super Micro Computers (SMCI) é uma empresa que desenvolve e produz servers, componentes de servers e sistemas de armazenamento de alta performance. Como estes produtos têm tido uma procura muito elevada, as vendas dispararam e a cotação também. No início de 2022 estava a menos de $4 e em Março de 2024, cerca de 2 anos depois, estava a quase $120. Entretanto os investidores foram tomando mais valias e a cotação estabilizou, até que em Agosto de 2024 caiu a bomba. A Hindenburg Research publicou um relatório em que acusava a empresa de fraude contabilística nos relatórios de resultados. De vez em quando vão saindo relatórios de short-sellers com denuncias sobre irregularidades em algumas empresas. Normalmente as empresas defendem-se e os relatórios acabam por ter um impacto limitado. Mas no caso da MSCI o caso foi mais grave. No passado, em 2020, a empresa foi condenada por manipulação das contas e a empresa foi suspensa da bolsa. O Wall Street Jounal noticiou que a empresa estava a ser investigada pelo departamento de justiça DOJ , a empresa de auditoria Ernst & Young demitiu-se e a empresa não apresentou resultados referentes ao último trimestre, correndo o risco de sair da bolsa.
Entretanto a SMCI contratou uma respeitada empresa de auditoria, a BDO, que não encontrou erros relevantes na contabilidade pelo que não será necessário apresentar novos relatórios de contas em susbstituição dos anteriores. Ainda assim, exigiu a substituição do CFO e da equipa de contabilidade. A SMCI negociou com o Nasdaq e conseguiu um adiamento para apresentação dos últimos resultados pelo que ainda está dentro do prazo e a suspensão do Nasdaq parece, pelo menos para já posta de parte. A investigação pelo DOJ não foi confirmada.

A empresa está com um PER GAAP TTM de 20, e prevê um crescimento de receitas de quase 70% este ano, portanto está barata. Mas é uma empresa de baixas margens e sem "moat".

É muito difícil dizer se o potencial lucro justifica o risco. Quando estava a $20 eu diria que sim, agora a $40 já não sei.

A empresa está "hot" com inúmeras análises a sempre publicadas todos os dias sobre a empresa. Há analistas com opiniões completamente opostas, ainda assim parece-me que a maioria está do lado dos touros.

[richardj]

Boas,

Obrigado pela indicação. Já agora, então em SMCI? Depois da confusão toda, não existe aqui uma oportunidade? No último mês foi mais de 100%

[Nightrader]

Houve um relatório a por em causa as declarações fiscais da empresa, seguido de short. Tudo somado foi uma queda de 50 % o que me pareceu muito desproporcional. Estava dentro e tive de suster á grande. Fiz um grande reforço e acabei por sair com um grande ganho, mais foi carrocel. Entretanto reentrei. Na minha ótica até aos 32 vai ser mato depois só dependendo dos resultados. No entretanto têm um buyback de 100M e a ADM comprou 1M quando a coisa foi abaixo.

De vez em quando aparecem short reports e quase sempre são boas oportunidades de compra. Li por alto assim como a resposta da empresa e não liguei. Se os short reports não forem da Citron não dou grande relevância. Devias ter feito o mesmo que os insiders,

Zeta Global Holdings Insiders Buy Stock After Short-Report

https://www.theglobeandmail.com/investi ... rt-report/

Não vejo grande razão para vender a $32. Se a margem operacional continuar a evoluir como até aqui a cotação pode ainda subir bastante. Naturalmente que não vai subir como nos últimos 12 meses porque há um ano atrás transaccionava a múltiplos muito baixos (mesmo agora não acho caro). Isso é que foi um achado. Bem podias ter avisado há um ano.


Por falar em achados deixo aqui uma sugestão a Nebius (NBIS)

Não há nenhum analista a acompanhar esta empresa e ainda não há dados fundamentais para análise, mas foram recomendados pela Citron e tenho a Citron em muito boa conta.

https://citronresearch.com/wp-content/u ... ebius..pdf

[richardj]

Houve um relatório a por em causa as declarações fiscais da empresa, seguido de short. Tudo somado foi uma queda de 50 % o que me pareceu muito desproporcional. Estava dentro e tive de suster á grande. Fiz um grande reforço e acabei por sair com um grande ganho, mais foi carrocel. Entretanto reentrei. Na minha ótica até aos 32 vai ser mato depois só dependendo dos resultados. No entretanto têm um buyback de 100M e a ADM comprou 1M quando a coisa foi abaixo.

[Nightrader]

Tens acompanhado a Zeta?

Não estou a seguir a Zeta, na verdade nem conhecia essa empresa, mas fiz aqui uma análise rápida.


Zeta Global Holdings Corp (ZETA)

A Zeta Global Holdings Corp. é uma empresa do sector de marketing baseado em dados e tecnologia. Utiliza inteligência artificial e learning machine para auxilar empresas a identificar clientes potenciais de forma eficaz.

Vou começar pela margem bruta:

A margem bruta TTM é 60.26% e já esteve a 64% em 2022, portanto piorou. É necessário ter este aspecto em consideração porque para empresas que estão na fase em que ainda dão prejuízo a margem bruta é importante, já que os futuros lucros dependem da margem bruta (é a percentagem da receita que pode ser convertida em lucro). A maioria das empresas da minha watchlist tem margens brutas acima de 80% e portanto transaccionam a múltiplos mais elevados.

Crescimento de receitas: Para os próximos três anos prevêm-se crescimentos de 35.3%, 22.6% e 18.5%, portanto ainda está a crescer a bom ritmo.

Margem operacional:
A margem operacional está em -11.4 %, portanto ainda é negativa. No entanto melhorou de -65% em 2022 portanto está numa trajectória de melhoria muito rápida e a este ritmo em breve a empresa poderá estar a dar lucros. A evolução da margem operacional é um dos pontos mais fortes na análise.

ZETA margins.PNG (31.84 KiB) Visualizado 11035 vezes

Regra dos 20

Esta é uma regra definida por mim, para usar margem operacional GAAP em vez de cash flow, já que o chash flow não leva em conta os custos com SBC. Defino como :

R20= 2xgrowth do próximo ano + margem operacional TTM

Uso o crescimento previsto para o próximo ano fiscal para entrar já com as perspectivas futuras estimadas.

Esta regra é para empresas de software com margens brutas na ordem dos 80%. Para margens mais baixas, será exigivel valores acima dos 20%. Usando o crescimento de receitas do proximo ano 22.6% e a margem operacional TTM, temos R20=33.9%, portanto bastante acima dos 20%

Regra dos 40:

Esta é a regra tradicional usada pela maioria dos analistas. R40 deve ser superior a 40%,

R40= crescimento de receitas (ou ARR)+ margem free cash flow (relativos ao ultimo trimestre ou TTM)

No último trimestre tivemos crescimento de receitas 42% e free cash flow 12.6%, portanto R40= 54.6%, está OK.


Portanto parece que o único problema é a margem bruta em queda, o que não me parece nada dramático.


Deixo aqui uma análise recente onde o P. Tatevosian atribui a queda do preço após resultados ao aumento do "cost of revenue".

https://www.fool.com/investing/2024/11/ ... n-the-dip/


Preço: O EV/S está a 6.6, portanto não está caro. Os insiders fizeram compras substanciais após a queda da cotação

Imran Khan, Director, on November 18, 2024, executed a purchase for 55,000 shares in Zeta Global Holdings

Mas isto foi a valores abaixo de $20 e agora está acima de $26.

No Thanksgiving/ cyber monday (a semana passada) a utilização da plataforma aumentou 108% YoY.


Tudo pesado acho que é perfeitamente comprável a este preço. Se a margem operacional continuar a melhorar da mesma forma poderá dar elevados retornos em poucos anos. A margem bruta não me parece grave, o que me parece é que o mercado interpretou o aumento do custo do revenue como dificuldades que a empresa está a enfrentar.

[richardj]

Tens acompanhado a Zeta?

[Nightrader]

SentinelOne (S)

A SentinelOne que analisei há poucas semanas, a 19 de Novembro, apresentou resultados ontem após o fecho de mercado e hoje está em queda superior a 13% no pre-market.
Vou aqui fazer uma análise rápida dos resultados:

https://investors.sentinelone.com/press ... fault.aspx

As receitas aumentaram 28% YoY e as receitas recorrentes 29%, portanto estão a crescer a ritmo elevado. A margem bruta GAAP melhorou de 73% para 75%, o que é também uma boa evolução (a Crowdstrike mais madura, está também com 75%).

A margem operacional GAAP melhorou de -50% para -42%. Continua a evoluir bem, ainda assim continua muito negativa. Isto deve-se à empresa continua a investir fortemente no desenvolvimento de produtos e no marketing/vendas. As despesas administrativas estão estáveis.


A margem free cash flow melhorou de -16% para -6%, um progresso também significativo. Em TTM é já positiva.

Em resumo, os resultados mostram um bom progresso em todos os aspectos. Porque está a cair 13.5%? Possivelmente o mercado estaria à espera de progresso mais rápido ou então é apenas porque subiu muito rapidamente nas ultimas semanas.

Seja como for, a empresa está a evoluir bem e parece uma boa oportunidade para comprar alguns títulos.

[Nightrader]

Umas pequenas notas ao Earnings Report da OKTA 3Q25, que apresentou resultados hoje após o fecho do mercado.

https://investor.okta.com/news-releases ... al-results

As receitas e receitas por subscrição cresceram ambas 14% YoY. Parece-me bastante aceitável. Para o próximo trimestre a empresa prevê crescer 10%, o que não é brilhante mas é possível que seja uma previsão conservadora. Ainda assim, crescer dois dígitos é positivo.

As remaining performance obligations (contratos a ser contabilizados no futuro) cresceram 19% YoY e as cRPO, a ser reconhecidas nos próximos 12 meses cresceram 13%. Por aqui também está OK e parece indicar que o crescimento de receitas não terá abrandamento relevante no(s) próximo(s) anos.

Agora a parte que mais me agradou no ER: A margem operacional GAAP melhorou de -19% para -2%, portanto próximo do breakeven. Uma melhoria muito significativa em apenas um ano. Olhando mais em detalhe, houve uma redução de despesas em todos os sectores, investigação, vendas, marketing e administrativas (e ainda assim as receitas cresceram 14%). Além disso, houve uma substancial redução das stock based compensations de $172M para $135M. Como a empresa tem mais de $2B em cash que deram juros, acabou por gerar lucros GAAP de $16M este trimestre, quando o ano passado tinha dado um prejuízo de $82M no mesmo período.

A margem de free cash flow está nos 23%, bastante bom.

Com um EV/S de apenas 5.14, a dar lucros GAAP, a melhorar substancialmente as margens e ainda a crescer a dois dígitos, este título começa a ficar interessante.

[MarketGodzilla]

Vou concluir a análise às empresas que estou a considerar comprar neste momento. Se alguém estiver interessado pode sugerir outras empresas para analisar.

Boas Nightrader, vou começar por elogiar o que fazes, gosto muito de ler as tuas análises.

Será que podes analisar de novo a UiPath? Já há mais de um ano que não falas nela e ela teve uma queda bem forte em maio e nunca mais descolou daquela zona, para perceber se a empresa está mais barata, ou se pelo contrário está mais cara devido à deterioração dos seus fundamentais. Obrigado.

Fica aqui o update à UiPath. Levei algum tempo porque esta empresa é um bocado complicada, apresenta resultados irregulares.
Neste momento comprar acções desta empresa pode dar um jackpot ou pode ser um flop. Deixo aqui a análise e os argumentos para cada um dos lados.



UiPath (PATH)

24 de Novembro de 2024

Obrigado pela tua análise, que li e reli, cuidadosamente. Para já vou fazer hold, penso que as comprei a um ótimo preço, aguardo pelos resultados de 5 de dezembro.

[Nightrader]

Vou concluir a análise às empresas que estou a considerar comprar neste momento. Se alguém estiver interessado pode sugerir outras empresas para analisar.

Boas Nightrader, vou começar por elogiar o que fazes, gosto muito de ler as tuas análises.

Será que podes analisar de novo a UiPath? Já há mais de um ano que não falas nela e ela teve uma queda bem forte em maio e nunca mais descolou daquela zona, para perceber se a empresa está mais barata, ou se pelo contrário está mais cara devido à deterioração dos seus fundamentais. Obrigado.

Fica aqui o update à UiPath. Levei algum tempo porque esta empresa é um bocado complicada, apresenta resultados irregulares.
Neste momento comprar acções desta empresa pode dar um jackpot ou pode ser um flop. Deixo aqui a análise e os argumentos para cada um dos lados.



UiPath (PATH)

24 de Novembro de 2024

A UiPath é uma empresa líder no setor automatização e utilização de robótica no mundo empresarial. A utilização de robots em substituição ou em coordenação com trabalhadores para realizar tarefas repetitivas permite optimizar processos e aumentar substancialmente a eficiência. A UiPath usa também "machine Learning" e inteligência artificial.

As empresas podem beneficiar grandemente da automatização de processos. Por exemplo, no caso do processamento de reclamações de seguros, 4 funcionários podem processar 5300 reclamações por mês, enquanto 4 funcionários com apoio de 4 robots podem processar 27000. A UBER, por exemplo teve um retorno do 350% no primeiro ano em que usou tecnologia UiPath (dinheiro poupado/ custo da tecnologia). A UiPath pode ter portanto um futuro muito promissor.



Sales growth:

O crescimento das receitas da PATH para os próximos três anos prevê-se que seja de 8.7%, 11.0% e 11.3%. A empresa esteve a crescer mais de 40% YoY até 2021, a partir daí o crescimento de receitas foi caindo até crescer apenas 6% YoY no início de 2023. Depois acelerou, chegando a crescer 31% no início de 2024 e a partir daí o crescimento de receitas voltou a cair. Ainda assim, crescimentos na ordem dos 10% acaba por ser positivo.

Avaliação: Positivo, +1


Gross Margin

A margem bruta é de 84%. Tem vindo a crescer lentamente, chegou aos 85% e depois caiu ligeiramente. Ainda assim a margem de 84% é bastante boa, por aqui não há problema.

Avaliação: Boa, +2.5

Operating Margin

A margem operacional TTM é negativa, -13.1%. No final de 2021 estava em -56%, portanto melhorou significativamente. No entanto note-se que nos dois últimos trimestres começou a patinar e piorou ligeiramente.

No último trimestre (MRQ) a margem operacional GAAP é -33% e a não GAAP +2%. Não sei a que se deve esta discrepância que não encontrei noutras empresas. Provavelmente algum item extraordinário não considerado na macrotrends e SA. Na verdade a margem da SA é a EBIT margin.

Avaliação: Neutra, 0



Regra dos 20

Esta é uma regra que compara a taxa crescimento das receitas (multiplicada por 2) com a margem operacional e avalia se o crescimento justifica a margem. É uma medida da qualidade da empresa. Desejavelmente deverá ser superior a 20.

Usando o crescimento previsto para o próximo ano 8.7% e a margem operacional TTM, -13.1%, temos R20= 4.3%, portanto bastante inferior a 20%.


Quanto à regra dos 40, MRQ, a taxa de crescimento recorrente foi 19% e a margem de cash flow positiva, 15%, o que dá R40=34%, inferior aos 40%.

Avaliação: Negativa, -1


DBNR

DBNR 115% (MRQ, 2Q25)

O Dollar Based Net Retention é um importante indicador da solidez do negócio. Representa as receitas obtidas com clientes que transitam do ano anterior. O valor deve ser superior a 100%.
O valor MRQ, 115% é bom, mas sabe a pouco quando comparado com os valores do passado entre 130% e 145%.

Avaliação: Positiva +1.5


Outros dados

Market Cap
$7.08B
Total Debt
$82.60M
Cash
$1.74B


Nomeado como Líder no Gartner® Magic Quadrant™ de 2024 em automatização robótica.

Foi autorizada a recompra de $500 M em acções próprias, tendo sido compradas já $200 M.

Foram incorporadas várias novas funcionalidades de AI generativa UiPath Business Automation PlatformTM

Cooperação com a Microsoft Teams


Preço

A preços de hoje o EV/S (TTM) da PATH é de 4.46. Em termos históricos o P/S está próximo de mínimos históricos. Em termos comparativos está aproximadamente no valor médio, se bem que tem margens melhores que as empresas próximas.

Análise Técnica

Tecnicamente, a empresa entrou em bolsa em 2021 e acompanhou a descida da bolsa até ao final de 2022. No ano de 2023 e princípio de 2024 esteve em tendência ascendente até ter uma queda abrupta em consequência da apresentação de maus resultados. A partir daí esteve em tendência lateral até às eleições americanas e depois disso teve uma forte subida tal como outras empresas do sector.

Conclusão

A Ui.Path é uma empresa pioneira na área da automatização. Inicialmente apresentava taxas de crescimento de receitas muito elevada, DBNR muito elevado (145%), muito boa margem bruta e margem operacional a melhorar significativamente. Naturalmente transaccionava a múltiplos muito elevados (chegou a preços de $80). Depois disso, com o aumento das taxas de juro e condições macroeconómicas desfavoráveis, as taxas de crescimento de receitas começaram a baixar rapidamente e o DBNR também foi caindo (actualmente está em 115%) mas as margens foram melhorando bastante o que de certa forma compensava a rápida quebra no aumento das receitas.
Entre o final de 2022 e 2024 a melhoria nas margens levou a um período de tendência ascendente da cotação.

No último trimestre do ano fiscal de 2024 (4Q24), que para a PATH terminou a 31 de Outubro de 2023, a empresa renasceu qual fénix. As receitas cresceram 31% e pela primeira vez na sua história apresentou lucros GAAP. A cotação disparou. No entanto, no trimestre seguinte (1Q25) a taxa de crescimento de receitas caiu, as previsões de receitas anuais baixaram, os prejuízos voltaram, o CEO partiu e a cotação colapso. No último trimestre (2Q25) as coisas melhoraram ligeiramente. O fundador e ex-CEO Daniel Dines reassumiu o cargo de CEO, as receitas superaram as expectativas e o Outlook para 2025 foi melhorado. Ainda assim, a empresa apresentou uma pesada margem operacional de -33%. Esta margem é explicada pelo facto do segundo trimestre produzir historicamente baixas receitas o que comprime a margem operacional.


Vamos então fazer um balanço entre os pontos negativos e positivos:

Começando pelos pontos negativos óbvios: a taxa de crescimento de receitas no último trimestre foi de apenas 10% e a margem operacional TTM está em -13.1%. Uma empresa a crescer receitas apenas 10% já deveria estar a dar lucro. É certo que -13% não é assim tão negativo mas a margem operacional que tinha vindo a melhorar substancialmente desde 2022, nos últimos dois trimestres não apresentou melhorias. Uma empresa com crescimento de receitas de 10% e margem operacional negativa estagnada não vai a lado nenhum.

Agora os pontos positivos: Apesar das receitas terem aumentado apenas 10%, as receitas recorrentes, que são mais relevantes, aumentaram 19% no último trimestre. Além disso, os analistas prevêem que o crescimento de receitas acelere nos próximos anos.
Apesar de existir bastante concorrência no sector, a Gartner, uma empresa de referência na investigação em investimento continua a declarar a Ui.Path como empresa líder e com melhores soluções. Existe a concorrência da Microsoft, cuja plataforma Power Platform inclui ferramentas de automatização, mas os grandes clientes da PATH não trocam a PATH pela Microsoft e a empresa prevê que o número de clientes que contribuem mais de $1M para as receitas anuais aumente 15% este ano. Além disso, o DBNR de 115% é ainda um valor respeitável.


A empresa apresenta uma grande sazonalidade pelo que não é fácil perceber o rumo da empresa pelos resultados trimestrais. A grande maioria das casas de investimento dá uma notação de Hold à Ui,Path, o que me parece sensato. Por outro lado os analistas da Seeking Alpha estão já muito entusiasmados com os prospectos da empresa (infelizmente não posso ler os artigos, só os títulos, porque os artigos passaram a ser apenas para subscritores). Entretanto, as empresas de sectores similares (i.e. que prestam diferentes serviços ou disponibilizam plataformas em cloud) estão todas a apresentar bons resultados e têm estado a subir significativamente desde as eleições americanas, o que me dá a entender que vêm aí condições macroeconómicas mais favoráveis para estas empresas e possivelmente um “bull market” para estes sectores. Se a PATH conseguir cavalgar este bull market, atendendo a que a cotação está em mínimos históricos poderá produzir retornos bastante significativos.

Path analysis 2024-11-24, às 02.32.43.png (132.16 KiB) Visualizado 12874 vezes

Concluindo, apesar dos fundamentais actuais da empresa não convencerem ninguém, as recentes subidas de cotação sugerindo melhorias macro-económicas, o recente entusiasmo dos analistas SA que lhe chegam a chamar "Hidden Gem" e os resultados das empresas de plataformas em cloud a superarem as expectativas levam-me a acreditar que há uma elevada probabilidade desta empresa ter um bom desempenho em bolsa nos próximos anos.

[Nightrader]

A Snowflake (SNOW) apresentou resultados quarta feira após o encerramento do mercado e no dia seguinte (ontem) valorizou 32.71%.

Tinha analisado a SNOW recentemente (5 de outubro) tendo avaliado com um hold. Vamos fazer um update.

Os resultados estão aqui (para a empresa é o terceiro trimestre de 2025 já que o ano fiscal não coincide com o ano civil):

https://investors.snowflake.com/news/ne ... scal-2025/

Ponto por ponto (3Q25):

- CLIENTES/DBNR

A Snowflake aumentou em 25% o número de clientes que gastam mais de 1 milhão de dólares em produtos SNOW. Isto é naturalmente muito bom e foi certamente um dos pontos que entusiasmou os investidores. Além disso, o DBNR foi de 127%, isto significa que cada cliente que transitou do ano anterior gastou mais 27% em produtos SNOW que tinha gasto no ano anterior. DBNR de 127% é um valor muito elevado (acima de 100% é considerado bom). Caiu de 135% em relação ao mesmo período do ano anterior (3Q24) mas manteve o valor do trimestre anterior (2Q25).
Ou seja, não apenas a empresa está a aumentar significativamente o número de clientes, como esses clientes gastam significativamente mais de ano para ano.


-RPO (Remaining Performance Obligation):
Receita contratualizada que ainda não foi contabilizada.

Aumentou 55% YoY. No 2Q25 tinha aumentado 48% YoY. A RPO é um indicador de receitas futuras. O elevado crescimento das RPO deve-se também ao facto dos contratos serem mais longos, mas isso mostra também a confiança que os clientes têm na SNOW. Um crescimento de 55% das RPO parece-me excelente.

-Receitas/outlook

As receitas foram de $942.1 M, o que pulverizou as previsões dos analistas abaixo dos 900 milhões. O crescimento foi de 28% YoY, o que no actual contexto é um valor muito bom. Além disso a empresa também melhorou a previsão de receitas para o próximo trimeste, o que significa que neste ponto as coisas estão a correr melhor que o esperado.


Agora os pontos menos bons do ER:

O prejuízo trimestral aumentou de $214 para $324 M. Ou seja, o prejuízo aumentou mais de 50% YoY.

A margem bruta GAAP foi de 66% (tinha sido 69% há um ano), portanto está a derrapar, embora impactada por custos de restruturação. Mesmo sem estes custos a margem não GAAP caiu de 75% para 73%.

A margem operacional GAAP piorou de -35% há um ano (3Q24) para -39% (3Q25). Isto deve-se sobretudo a um aumento do investimento no desenvolvimento de novos produtos. Também houve um aumento de custos com vendas embora não tão significativo.

Já a margem operacional não GAAP caiu de +10% para +6%, ainda assim acima das previsões dos analistas de +3%.

Usando a regra dos 20, temos crescimentos de receitas na ordem dos 30% e margem operacional GAAP negativa na ordem dos 40%, portanto R20=2x30%-40%= 20%. Usando a regra dos 40, temos crescimento de receitas 28% e FCF de 9%, portanto R40=28%+9%=37%.
No entanto para o ano fiscal de 2025 espera-se um crescimento de receitas de 29% e FCF de 26%, pelo que R40=55%.

Note-se que a regra dos 40 usa medidas não GAAP e portanto os pesados custos com SBC não são contabilizados.

Tal como o mercado, os analistas também aclamaram os resultados.

SNOW2.PNG (21.02 KiB) Visualizado 13348 vezes

CONCLUSÃO:

A empresa apresenta uma pesada margem operacional negativa -39% que se agravou em relação ao ano passado. No entanto, isto é consequência da estratégia da empresa que aumentou significativamente o investimento no desenvolvimento de novos produtos, e também em equipas de vendas.

A estratégia da administração parece estar a resultar já que as métricas fundamentais (receitas, RPO, DBNR e número de clientes) a apresentaram uma evolução fantástica.

O preço já não está nada barato com EV/S= 16.1, ainda assim valores muito inferiores aos que a empresa apresentou no passado.

A excelente evolução que a empresa apresenta significa que provavelmente será um bom investimento de longo prazo.

[BearManBull]

[MarketGodzilla]

Vou concluir a análise às empresas que estou a considerar comprar neste momento. Se alguém estiver interessado pode sugerir outras empresas para analisar.

Boas Nightrader, vou começar por elogiar o que fazes, gosto muito de ler as tuas análises.

Será que podes analisar de novo a UiPath? Já há mais de um ano que não falas nela e ela teve uma queda bem forte em maio e nunca mais descolou daquela zona, para perceber se a empresa está mais barata, ou se pelo contrário está mais cara devido à deterioração dos seus fundamentais. Obrigado.

[Nightrader]

Vou concluir a análise às empresas que estou a considerar comprar neste momento. Se alguém estiver interessado pode sugerir outras empresas para analisar.

Sentinel One (S)

18 de Novembro de 2024

A SentinelOne foi fundada em 2013 e disponibiliza uma plataforma especializada em segurança do “endpoint”. Os endpoint são os pontos de ligação das redes informáticas das empresas ao exterior e portanto representam possíveis portas de entrada de software malicioso. Além disso, a empresa está também a expandir a gama produtos de produtos oferecidos. A SentinelOne comprou a Attivo Networks, uma empresa especializada na protecção de identidade e credenciais através dos endpoint.


Sales growth:

O crescimento das receitas da S para os próximos três anos prevê-se que seja de 31.4%, 26.2% e 24.2%. Valores muito abaixo das taxas de crescimento do passado mas ainda assim muito respeitáveis.
Avaliação: Muito bom, +3


Gross Margin

A margem bruta TTM da SentinelOne é de 73.4%, um valor razoável. Além disso, esta margem tem vindo a melhorar de forma considerável e consistente. No início de 2022 a margem estava nos 60%. Isto justifica uma avaliação de bom neste parâmetro.

Avaliação: Boa, +2.5

Operating Margin

A margem operacional da SentinelOne é ainda muito negativa, -43.9%. Mesmo a margem não GAAP é ainda negativa. No entanto margem operacional tem melhorado de forma muito significativa e regular. No início de 2022 esta margem estava em -130.5%. No último trimestre a margem foi de -40% o que compara com -67% do mesmo trimestre do ano anterior. Em valores não GAAP melhorou de -22% para -3%. A forma consistente como esta margem tem melhorado justifica uma boa avaliação nesta métrica.

Avaliação: Boa, +2.5


Regra dos 20

Esta é uma regra que compara a taxa crescimento das receitas (multiplicada por 2) com a margem operacional e avalia se o crescimento justifica a margem. É uma medida da qualidade da empresa. Desejavelmente deverá ser superior a 20.

Usando o crescimento previsto para o próximo ano 31.4% e a margem operacional TTM, -43.9%, temos R20= 18.9%, portanto está marginalmente abaixo do valor exigido. Isto significa que a margem operacional é muito negativa para o crescimento de receitas que a empresa apresenta.

Usando valores do último trimestre (MRQ), 2Q35:
O crescimento de receitas foi 33%. A margem operacional GAAP -40%, o que dá R20=26%, portanto acima dos 20%.

Quanto à regra dos 40 (similar mas usando receitas recorrentes e FCF), MRQ, a taxa de crescimento recorrente de receitas foi de 32% e a margem de cash flow negativa, -3%, o que dá R40=29%, inferior aos 40%. Apesar de tudo não é dramático atendendo às substanciais melhorias nas margens.

Avaliação: Neutra, 0


DBNR

DBNR 115% (4Q24)

O Dollar Based Net Retention é um importante indicador da solidez do negócio. Representa as receitas obtidas com clientes que transitam do ano anterior. O valor deve ser superior a 100%.
O valor do ano fiscal 2024, 115% é bastante aceitável.

Avaliação: Positivo, 1.5



Outros dados

Market Cap
$8.28B
Total Debt
$20.13M
Cash
$708.17M

Preço

A preços de hoje o EV/S (TTM) é de 10.50, o que não é exactamente barato, mas títulos com elevadas taxas de crescimento de receitas transaccionam sempre a múltiplos elevados.
Em termos históricos está relativamente barata, mas também já transaccionou a múltiplos mais baixos.
Em termos comparativos está barata, mas é preciso cuidado com esta análise porque os títulos próximos mais caros, Gitlab, Cloudflare e Monday.com, todas elas têm margens bastante melhores que a SentinelOne, e logo estão mais caras.

Análise Técnica

Em 2021, durante a bolha tecnológica, a S atingiu valores próximos dos $80. Com o rebentamento da bolha caiu até aos $14 e a partir daí parece-me estar claramente em tendência ascendente de longo prazo desde 2023.

Conclusão

Apesar da pesada margem operacional negativa, tenho uma perspectiva bastante positiva quanto ao futuro da empresa. A margem operacional, que é o grande ponto negativo da empresa, está a melhorar de forma rápida e consistente. A plataforma SentinelOne é de excelente qualidade e se bem que compete com a Crowdstrike, o mercado é mais que suficiente para mais que uma empresa seja bem sucedida.
Neste momento a empresa está a cotar a $26.43 e o IPO foi a $35. No passado recente vários “insiders” têm estado a vender mas isto é natural dado que os administradores recebem parte do salário em acções. Tecnicamente está em tendência ascendente.
Concluindo, estou convencido que a bolsa terá um bom desempenho durante o mandato de Trump e a SentinelOne parece-me ser uma boa aposta para os próximos anos.

[Nightrader]

Datadog (DDOG)

A Datadog é uma empresa de qualidade e cara também. Vou fazer um update para avaliar se se justifica um investimento nesta altura:

"Datadog, Inc. operates an observability and security platform for cloud applications in North America and internationally. The company’s products comprise infrastructure and application performance monitoring, log management, digital experience monitoring, continuous profiler, database monitoring, data streams and universal service monitoring, network monitoring, incident management, workflow automation, observability pipelines, cloud cost and cloud security management, application security management, cloud SIEM, sensitive data scanner, and CI visibility. Datadog, Inc. was incorporated in 2010 and is headquartered in New York, New York."


RECEITAS:
As taxas de crescimento das receitas previstas para os próximos três anos fiscais são de: 25.0%, 21.8% e 23.3%. Estes valores são bastante bons. É certo que a empresa já esteve a crescer a taxas bastante mais elevadas mas foi numa fase anterior em que empresa era menor e investia mais na expansão.

Avaliação: Bom, +2.5

MARGEM BRUTA:
A margem bruta GAAP actual (TTM) é de 81.24%. Valores acima de 80% são muito bons. Além disso a margem ainda tem vindo a melhorar lentamente.

DDOG margins.PNG (41.35 KiB) Visualizado 14320 vezes

Avaliação: Bom, +2.5

MARGEM OPERACIONAL:
A margem operacional é já positiva, 2.86%. Tem vindo a melhorar gradualmente embora de forma lenta e com oscilações.

Avaliação: Positiva +1.5


REGRA dos 20
As empresas na fase de expansão têm crecimento de receitas elevado e margens operacionais más quando comparadas com empresas mais maduras. Para estas empresas o aspecto fundamental é o balanço entre crescimento e margens, medido de forma aproximada por algumas regras. Uma das regras soma o crescimento das receitas previsto para o próximo ano com a margem operacional TTM. Para dar mais relevância à expansão, o crescimento de receitas é multiplicado por dois. O valor final deve ser superior a 20 e, naturalmente, quanto mais elevado melhor.

No caso da DDOG temos um crescimento previsto de 25% e uma margem operacional TTM de 2.9%, pelo que o R20= 52.9%. Este valor é muito elevado o que significa que a empresa é uma empresa de elevada qualidade.

Se usarmos os valores do último trimeste, o resultado é ligeiramente melhor, como é natural. No 3Q24 (MRQ) o crescimento de receitas foi 26% e a margem operacional 3%, o que dá R20=55%.

REGRA dos 40

A regra tradicional é a regra dos 40 que usa a margem FCF em vez da margem operacional. Neste caso temos 26% de crescimento de receitas e 29.6% de margem FCF no último trimestre, o que dá R40=55.6%, um valor largamente superior aos 40% exigidos pela regra.


PREÇO:

A DDOG transacciona a um múltiplo elevado como é natural, EV/S=16.3. Dado que já tem lucros GAAP, a empresa apresenta um PER GAAP TTM de 248, mas a avaliação deve ainda ser feita pelo EV/S.

Em termos comparativos a DDOG está cara comparativamente à Gitlab, Snowflake e Confluent, mas note-se que todas estas apresentam ainda margens operacionais bastante negativas. Em comparação com a Crowdstrike está relativamente barata.

Análise Técnica
Tecnicamente parece estar em tendencia lateral com tendencia para subida.

DDOG AT.PNG (39.85 KiB) Visualizado 14320 vezes

DDOG AT2.PNG (21.78 KiB) Visualizado 14320 vezes

Conclusão:

DDOG é um título de elevada qualidade que apresenta elevados crescimentos de receitas (26% MRQ) conseguindo em simultâneo apresentar margens operacionais positivas (3% MRQ). Naturalmente que não está barato, mas ainda assim está a um preço bem mais simpático que Crowdstike com crescimentos de receitas semelhantes.
A empresa continua a desenvolver novos produtos e a expandir-se para o campo da segurança e da AI, o que levou a uma ligeira compressão da margem bruta no último trimeste.

O preço parece-me ser razoável e avalio o título como um investimento sólido de longo prazo.
Neste momento está a cotar a $131, diria que o ideal seria comprar próximo dos $110, mas duvido que chegue a esse valor.

[Nightrader]

MNDY (Update)

A Monday.com (MNDY) apresentou resultados esta manhã e está a cair 20%

https://ir.monday.com/news-and-events/n ... fault.aspx

É uma das minhas 10 maiores posições e é das empresas que classifiquei como tendo melhores fundamentais. Que aconteceu, os fundamentais estão degradar-se ou simplesmente está em correcção e é oportunidade para reforçar?

Sales:
Começando pelas receitas, cresceram 33% YoY, sendo que no trimestre anterior tinham crescido 34%. Um valor bastante bom e redução natural da taxa de crescimento não é significativa.

A margem bruta GAAP melhorou de 89% para 90%.

Margem operacional de -11% comparada com -1% de há um ano.

GAAP EPS negativo de -$0.24 comparado com um valor positivo de $0.15 há um ano atrás.

Free Cash Flow de $82.4 M comparado com $64.9 M há um ano, aumento de 27% (a margem piorou ligeiramente já que o FCF cresceu menos que as receitas)

DBNR de 111%, pequena melhoria em relação aos 110% anteriores.

O número de clientes pequenos cresceu 13% e o número de clientes grandes cresceu mais de 40%.

Para o final do ano prevê-se agora um crescimento de receitas de 32% (ligeira melhoria) e uma margem FCF de 30%, o que somados dá 62%, ultrapassando por larga margem os 40% requeridos pela regra dos 40.


Analisando o balanço todas as despesas operacionais aumentaram com destaque para as gerais e administrativas que mais que duplicaram. Este aumento de despesa levou a uma significativa degradação da margem e também a passar de lucros GAAP para prejuízos. A causa do aumento das despesas gerais e administrativas foi uma contribuição de caridade com a seguinte explicação:


Includes (i) an equity grant of $17.9 million, which represents the fair market value of 68,000 of our shares that we contributed to the monday.com foundation, and (ii) a one-time cash contribution of $6.3 million from us to the monday.com foundation, calculated based on 1% of the gross proceeds from our initial public offering.

Sem esta "contribuição de caridade" que não ocorreu no ano anterior, os lucros GAAP teriam crescido de $7.5M para $12.2M.

Em resumo, sem a contribuição de caridade tudo parece no bom caminho. A contribuição de caridade fez um rombo na margem operacional e lucros GAAP. Ainda assim o dinheiro em caixa subiu de $1.29 B para $1.34 B.

O EV/S estava no inicio da sessão a 17.7 que é um valor muito alto, com esta queda de 20% vem para perto dos 14 que já é um bom valor.
Parece boa altura para reforçar ou esperar a ver se se consegue um melhor preço.

[Nightrader]

Bill.com (BILL)

Vou fazer um update à BILL que apresentou resultados ontem:

https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/C ... ea1ecd.pdf

As receitas cresceram 18% e as receitas de subscrições (recorrentes) 19%. No trimestre anterior as receitas tinham crescido 16%, o que significa que o crescimento das receitas está a acelerar.

A margem bruta GAAP foi de 82% tendo subido de 81.6% no mesmo trimestre do ano passado. A margem já é boa e continua a melhorar.

A margem operacional foi de -2.1%, uma melhoria substancial em relação aos -18.6% do ano anterior. Está próximo do lucro operacional, para o que contribuiu não só o aumento da receita mas também a redução dos custos operacionais.

A empresa apresentou um lucro de $8.9 M comparativamente ao prejuízo de $28.9 M no mesmo trimestre do ano passado. Portanto, já está a dar lucro GAAP.

Em Setembro a empresa recomprou $200 M de acções próprias e vai comprar mais $100 M.


O EV/S subiu de 3.92 para 4.71 desde a análise de Setembro. Ainda assim, se a empresa estabilizar com um crescimento de receitas próximas dos 20% e continuando a melhorar as margens poderá sem dificuldade subir para um EV/S acima de 10 o que daria uma valorização de 100% mesmo após a subida de 50% nos últimos dois meses.

Na avaliação de Setembro dei à BILL um STRONG BUY e mantenho a mesma avaliação. É verdade que o título está mais caro mas está a evoluir bem no sentido certo.

[Nightrader]

Bem, ando há dois meses a analisar que títulos comprar, pois parecia estar num bom momento para algumas compras, e enquanto decidia a bolsa subiu... Por exemplo, a Bill.com, que estava com uma excelente relação entre risco e potencial retorno, já subiu 50% desde que fiz a análise desse título. Vou tentar fazer aqui um update para ver como estão as coisas, porque penso que apesar de tudo continua a ser uma boa altura para comprar até porque estou convencido que as bolsas terão um bom desempenho com Trump.

Nota: Os títulos que apresentei aqui análises detalhadas não foram seleccionados aleatoriamente. Fiz análises mais superficiais a um grande número de títulos e estes foram os que tiveram melhor avaliação nessas análises e portanto foram seleccionados para analise mais detalhada.

Para começar deixo aqui o gráfico de preços comparativos actualizado:

[Nightrader]

Para quem tiver curiosidade, deixo aqui a lista com as 10 maiores posições da minha carteira, sendo que tenho cerca de 60 títulos ao todo.
Estão por ordem decrescente, as maiores posições no topo.