Como se combate o populismo? "Com eleições", responde Fukuyama

[luiz22]

ENQUADRAMENTO GERAL
• Na actual fase de maturidade da expansão
económica global, os factores que restringem o momentum
do crescimento (taxas de juro mais elevadas e preços de
energia altos) podem estar a exercer uma influência no
sentido da estabilização em vez de actuarem como forças de
recessão.
• Um crescimento demasiado forte pode ser uma
ameaça em termos de inflação causando assim um aumento
nas taxas de juro.
• Todas as classes de activos estão vulneráveis a
qualquer aceleração nas expectativas das taxas de juro
resultantes de choques inflacionistas.
CLASSES DE ACTIVOS
Acções
• O momentum global dos resultados continuou a
enfraquecer. Esperamos um abrandamento do seu
crescimento para valores entre os 7% e os 10% em 2005.
• A cash extraction ou obtenção de liquidez através de
aumentos nos dividendos, recompras de acções e fusões e
aquisições financiadas com liquidez continua a ser tema
importante.
• As valorizações das acções globais continuam
elevadas mas não estão a níveis extremos. As acções
continuam a oferecer uma valorização atractiva relativamente
às obrigações.
Obrigações
• Actualmente, os mercados parecem relativamente
apáticos à menor inclinação das curvas de rendimento e ao
aumento nas taxas de juro.
• Mas qualquer aumento significativo nas expectativas
das taxas de juro poderia gerar um aumento nas taxas de
curto prazo e uma maior volatilidade do mercado
obrigacionista.
• Os títulos de rendimento elevado estão caros, mas
os fortes cash flows das empresas e a reduzida volatilidade
macroeconómica sugerem que esta classe de activos pode
continuar a registar uma performance superior à de outras
categorias de obrigações, pelo menos durante os próximos
seis meses.
Divisas
• O Fed continua a ser o único Banco Central com
dimensão a aumentar as taxas de juro e parece estar
empenhado em proceder a subidas calculadas e graduais.
• Com o tempo, a política do Fed deverá servir de
suporte ao dólar devido ao aumento do diferencial das taxas.
• O dólar deverá ser igualmente suportado pelo
excesso de poupança que está a ser gerado nas economias
asiáticas que estão habituadas a comprar dólares para
prevenir a perda de competitividade das exportações.
ACÇÕES POR REGIÕES
Estados Unidos da América
• Na generalidade, os lucros apresentados no quarto
trimestre foram bons, Da nossa parte, esperávamos que as
vantagens das taxas de juro reduzidas e da fragilidade do
dólar tivessem desaparecido.
• O momentum dos lucros parece estar a abrandar à
medida que o crescimento das receitas se realinha com o
crescimento económico e as margens (que estão a um nível
cíclico máximo em muitos sectores) se encontram sob
pressão crescente.
• Em 2005, mais de 1 bilião de dólares em liquidez foi
devolvido aos accionistas em negócios de fusões. As
recompras de acções também estão a aumentar.
Europa
• A Europa deverá participar da recuperação global,
mas pensamos que existe o risco da política do Banco
Central Europeu (BCE) impedir o crescimento regional.
• As valorizações continuam razoáveis, mas o
momentum dos lucros está a abrandar em segmentos
cíclicos.
Reino Unido
• As valorizações continuam interessantes num
contexto global, especialmente devido aos elevados
rendimentos de dividendos no Reino Unido.
• A actividade de fusões e aquisições está a
aumentar fortemente no Reino Unido. Isto deverá funcionar
em 2005 como um catalisador do mercado, particularmente
para as empresas de média capitalização.
Japão
• Continuamos sobreexpostos a acções japonesas,
apesar da sua performance desapontante durante os finais
de 2004.
• As margens das empresas são fortes, a tendência
de evolução das receitas deverá continuar a ser positiva.
Mais importante, os indicadores económicos japoneses
mostraram sinais de melhoria após a fragilidade do segundo
semestre de 2004.
• A recente subida verificada nas empresas de
pequena capitalização japonesas reduziu o interesse deste
segmento de mercado.
Ásia Pacifico
• O momentum dos lucros continua extremamente
forte, verificando-se a continuação dos upgrades em 2005.
• A procura por parte da China, o crescimento das
exportações dentro da Ásia e os preços robustos das
mercadorias formam um conjunto que proporciona uma
perspectiva bastante favorável para os lucros.
Mercados Emergentes
• Os mercados mais cíclicos apresentaram boas
evoluções nos últimos meses, apesar do abrandamento do
ritmo do crescimento global.
• Consideramos que esta é uma boa oportunidade
para reduzir posições de risco, especialmente nos mercados
emergentes (fora da Ásia).
ACÇÕES POR SECTORES
• A recuperação cíclica de finais de 2004 foi mais
curta do que esperávamos. Os sectores defensivos
retomaram a liderança a nível sectorial, com os sectores da
energia e dos serviços públicos no comando.
• As valorizações de muitos sectores defensivos
estão agora a níveis elevados. No entanto, pensamos que o
sector da energia continua a oferecer valor, devido às
restrições de produção de petróleo.
• O sector das telecomunicações também começa a
mostrar oportunidades de valorização e esperamos que os
Bancos também venham a registar uma boa performance
num período de crescimento económico sustentado, se bem
que não espectacular.
• Na nossa opinião, os sectores cíclicos caros devem
ser evitados. O sector mais vulnerável é o de hardware de
tecnologia.
ACÇÕES POR ESTILOS
• Os títulos de pequena capitalização e os do tipo
value iniciaram o ano em força, após cinco anos
consecutivos de performance acima da média.
• O ambiente macroeconómico deverá servir de
suporte a uma melhor performance por parte dos títulos de
grande capitalização e do tipo growth no futuro.
• Os títulos de crescimento (excluindo o sector de
tecnologia, que está muito valorizado) parecem apresentar
valorizações interessantes.
• As valorizações das empresas de pequena
capitalização parecem estar no limite, particularmente nos
EUA.

O Posicionamento Estratégico descrito acima descreve as preferências estratégicas em termos de activos da Merrill Lynch Investment Managers, Londres, no âmbito de carteiras globais que investem tanto
em acções como em obrigações. Não deve ser visto como apropriado para qualquer investidor ou grupo de investidores em particular, uma vez que não reflecte os respectivos perfis de risco. Pode
igualmente ser aconselhável o desvio destas preferências estratégicas por curtos períodos de tempo, por razões tácticas.
O valor dos investimentos pode variar e o respectivo rendimento não é garantido. Os investidores podem não recuperar o montante inicialmente investido. Emitido por Merrill Lynch Investment Managers
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Posicionamento Estratégico
Março de 2005