Bull/Bear - Investor Intelligence... Falta de Simetria!
Enviado: 6/4/2003 18:43Aproveito o ensejo de ter abordado o VIX para estender o meu comentário a outro indicador de sentimento de mercado.
Outro indicador que tem sido recorrentemente utilizado é o Bull/Bear (Bull Advisors vs Bearish Advisors da Investors Intelligence). Este indicador baseado numa <i>poll</i> de analistas que distribuem <i>newsletters</i> basea-se no pressuposto de que essas <i>newsletters</i> distribuidas «em massa» acabam tendo um impacto no sentimento dos investidores pelo que através dessa amostra «de eleição» se poderá induzir o sentimento geral dos investidores. Trata-se de mais um indicador contrário por excelência pois verifica-se que quando o sentimento é aparentemente mais <i>bearish</i> é precisamente quando o mercado inicia potentosos <i>rallies</i> e quando o sentimento é aparentemente <i>bullish</i> o mercado vira de novo para as quedas.
No entanto, este indicador tem para mim um defeito claro que deve ser tido em conta ao ser analisado pois tem algumas implicações na leitura que dele deve ser feita, mesmo que considermos os pressupostos do indicador correctos e os seus sinais válidos (e historicamente tudo parece indicar que sim, de facto). Trata-se da falta de simetria do indicador que indica claramente um <i>bullintrinsequismo</i> dos <i>advisors</i>. Este <i>bullintrisequismo</i> e esta falta de simetria são tão mais claros qnt não há memória de durante o <i>bull</i> da década de 90 existir uma larga maioria a advertir para as quedas... Bem pelo contrário, a grande maioria concordava com as subidas e conseguia encontrar justificação para elas o que hoje é inclusivamente motivo de forte crítica.
Portanto, a falta de simetria é evidente e o <i>bullintrinsequismo</i> igualmente (sendo o sentimento tendencialmente <i>bull</i> a causa e a falta de simetria a consequência).
Mas que implicações tem este factor de falta de simetria na leitura do indicador?
A implicação é que os sinais de possíveis fundos e os sinais de possívies topos não têm a mesma fiabilidade nem o mesmo acerto em termos de <i>timing</i> quando comparados entre si. Verifica-se por exemplo que o índice não consegue manter-se <i>bearish</i> por largos períodos de tempo (tendendo a realizar <i>spikes</i>) o que não acontece do lado contrário onde o indicador atinge facilmente níveis elevados e por lá se consegue manter por períodos consideráveis.
Uma leitura atenta permite verificar que este <i>bullintrinsequismo</i> tem vindo a perder força e daqui poderíamos tirar duas leituras possíveis:
Os <i>advisors</i> estão a perder «ingenuidade» e estão cada vez mais sensíveis às quedas e permeáveis a sentimentos negativos quanto ao mercado;
Outra leitura possível é que se olharmos para o indicador numa perspectiva de longo-prazo então o indicador está cada vez mais <i>bearish</i> pelo que se o princípio de curto-prazo poder ser estendido ao longo prazo então o que o indicador nos diz é que as condições para um grande inversão são cada vez melhores. No entanto não nos dá grandes indicações quanto ao <i>timing</i> pelo menos com um histórico tão reduzido, pelo que essa leitura acaba por não ter grande utilidade.
Voltando à questão da falta de simetria numa perspectiva de curto-prazo, a principal implicação é que o indicador atinge valores elevados com maior antecipação às quedas do que os valores baixos que praticamente coincidem com os fundos. Ou seja, valores muito baixos no Bull/Bear apontam para subidas fortes no curtíssimo-prazo enquanto valores relativamente elevados não implicam que as quedas estão iminentes necessariamente... Poderemos subir durante mais algumas semanas ou lateralizar até realmente as quedas fortes voltarem a dominar os mercados e as posições curtas serem de facto interessantes. Esta questão de <i>timing</i> é de grande importância principalmente para quem investir através de <i>warrants</i> dado que o <i>warrant</i> praticamente obriga o investidor a estar correcto tanto em relação a sentido quanto ao momento do movimento caso contrário tomadas de posição demasiado antecipadas, ainda que correctas, acabam por se desfazer qual areia entre os dedos pelo simples facto de o <i>warrant</i> ir perdendo valor temporal...
Outro indicador que tem sido recorrentemente utilizado é o Bull/Bear (Bull Advisors vs Bearish Advisors da Investors Intelligence). Este indicador baseado numa <i>poll</i> de analistas que distribuem <i>newsletters</i> basea-se no pressuposto de que essas <i>newsletters</i> distribuidas «em massa» acabam tendo um impacto no sentimento dos investidores pelo que através dessa amostra «de eleição» se poderá induzir o sentimento geral dos investidores. Trata-se de mais um indicador contrário por excelência pois verifica-se que quando o sentimento é aparentemente mais <i>bearish</i> é precisamente quando o mercado inicia potentosos <i>rallies</i> e quando o sentimento é aparentemente <i>bullish</i> o mercado vira de novo para as quedas.
No entanto, este indicador tem para mim um defeito claro que deve ser tido em conta ao ser analisado pois tem algumas implicações na leitura que dele deve ser feita, mesmo que considermos os pressupostos do indicador correctos e os seus sinais válidos (e historicamente tudo parece indicar que sim, de facto). Trata-se da falta de simetria do indicador que indica claramente um <i>bullintrinsequismo</i> dos <i>advisors</i>. Este <i>bullintrisequismo</i> e esta falta de simetria são tão mais claros qnt não há memória de durante o <i>bull</i> da década de 90 existir uma larga maioria a advertir para as quedas... Bem pelo contrário, a grande maioria concordava com as subidas e conseguia encontrar justificação para elas o que hoje é inclusivamente motivo de forte crítica.
Portanto, a falta de simetria é evidente e o <i>bullintrinsequismo</i> igualmente (sendo o sentimento tendencialmente <i>bull</i> a causa e a falta de simetria a consequência).
Mas que implicações tem este factor de falta de simetria na leitura do indicador?
A implicação é que os sinais de possíveis fundos e os sinais de possívies topos não têm a mesma fiabilidade nem o mesmo acerto em termos de <i>timing</i> quando comparados entre si. Verifica-se por exemplo que o índice não consegue manter-se <i>bearish</i> por largos períodos de tempo (tendendo a realizar <i>spikes</i>) o que não acontece do lado contrário onde o indicador atinge facilmente níveis elevados e por lá se consegue manter por períodos consideráveis.
Uma leitura atenta permite verificar que este <i>bullintrinsequismo</i> tem vindo a perder força e daqui poderíamos tirar duas leituras possíveis:
Os <i>advisors</i> estão a perder «ingenuidade» e estão cada vez mais sensíveis às quedas e permeáveis a sentimentos negativos quanto ao mercado;
Outra leitura possível é que se olharmos para o indicador numa perspectiva de longo-prazo então o indicador está cada vez mais <i>bearish</i> pelo que se o princípio de curto-prazo poder ser estendido ao longo prazo então o que o indicador nos diz é que as condições para um grande inversão são cada vez melhores. No entanto não nos dá grandes indicações quanto ao <i>timing</i> pelo menos com um histórico tão reduzido, pelo que essa leitura acaba por não ter grande utilidade.
Voltando à questão da falta de simetria numa perspectiva de curto-prazo, a principal implicação é que o indicador atinge valores elevados com maior antecipação às quedas do que os valores baixos que praticamente coincidem com os fundos. Ou seja, valores muito baixos no Bull/Bear apontam para subidas fortes no curtíssimo-prazo enquanto valores relativamente elevados não implicam que as quedas estão iminentes necessariamente... Poderemos subir durante mais algumas semanas ou lateralizar até realmente as quedas fortes voltarem a dominar os mercados e as posições curtas serem de facto interessantes. Esta questão de <i>timing</i> é de grande importância principalmente para quem investir através de <i>warrants</i> dado que o <i>warrant</i> praticamente obriga o investidor a estar correcto tanto em relação a sentido quanto ao momento do movimento caso contrário tomadas de posição demasiado antecipadas, ainda que correctas, acabam por se desfazer qual areia entre os dedos pelo simples facto de o <i>warrant</i> ir perdendo valor temporal...