CALDEIRÃO DE BOLSA

Caros caldeireiros,
Isto sim é um Fórum... Ajudar sem nada esperar...
Com as "dicas" já aqui expressas e os links formativos indicados, até eu vou tentar aprender mais alguma coisa...

É por isso que gosto deste fórum, apesar de algumas "bocas" que vão aparecendo.

Cumprimentos

Bravo caro Fibonacci pela análise...só uma nota, quando dizes :

"Neste caso concreto estás a comprar calls sobre o cabaz/títulos com Knock-out (os tais 42,5%) com strike a 95% do valor inicial (que dá a tal protecção de capital de 5%).
Ou poderás fazer este mesmo payout comprando uma call com strike a 95% do valor inicial, financiada pela venda de uma call a 42,5% "

As 2 hipoteses não são indiferentes em termos de payoff, pois as call´s up&out são condicionais, ou seja terminam num dado evento (KO neste caso), ao passo que se comprares uma call 95% e venderes uma call 142,5%, o que consegues é um Cap, ou seja, pões um tecto máximo no teu ganho, mas a opção não termina, continuas a ganhar a valorização do subjacente, mas limitada ao Cap.

Em termos de avaliação, as up&Out tipicamente vais precisar de monte carlo, para simular a probabilidade de KO (dependendo da volatilidade por ex.), ao passo que a estratégia de compra e venda de call´s podes avliar por Black Scholes e ver quanto vale em termos liquidos ( a que compras - a que vendes).


Abraços.

Em relação a fichas técnicas, procura nos sites de alguns bancos.
Exemplos:

http://www.bigonline.pt/pt/PoupancaRendimento/pestruturadosCurso.asp?TIPOPE=CG

http://www.santandertotta.pt/pagina/content/0,1564,701_25823_1_1_675_8_0,00.html


- Como avaliar ?

De forma simplificada, um produto de capital garantido (atenção que nem todos os estruturados têm 100% de capital garantido) é constituido por uma obrigação sem risco, ou depósito tradicional, que garante 100% do capital na maturidade e por uma opção (ou conjunto de opções nalguns casos) que garante a parte variável da remuneração, geralmente indexada à performance de um indice (ou indices) accionista.

A avaliação da obrigação sem risco passa por actualizar para o presente os 100% (ou outra percentagem consoante o caso) do capital.
Exemplo: Produto com maturidade de 1 ano e taxa de juro actual relativa a essa maturidade = 1.8%

valor da obrigação = 100% / (1+0.018) = 98.23 %

Os restantes 1.77 % (100-98.23) vão portanto para a compra da opção (ou conjunto de opções)


Como avaliar a opção (ou conjunto de opções) por forma a comparar com o valor que é "cobrado" pelo banco ?

Depende do tipo de opção. Nos casos mais simples é possível a aplicação de uma fórmula. Noutros casos é necessário recorrer a simulação de Monte Carlo, ou a árvores binomiais ou trinomiais.

Existem alguns sites online onde podes calcular o valor de algumas opções:
Ex: http://www.hoadley.net/options/calculators.htm

Para opções mais exóticas podes ter que costumizar tu próprio um algoritmo, pegando em outro algoritmo já existente. Nesse caso dá jeito ter algum conhecimento de linguagens de programação (Visual Basic, Java, Matlab ...).

Um parâmetro do qual depende sempre muito o valor de uma opção é a volatilidade do subjacente. Assim, uma boa ideia é começares pela "estatistíca descritiva" do subjacente como sugerido pelo Fibonacci.


Alguns livros (que dependendo da edição costumam vir com algum software em VBA para Excel) :


Livros:

Hull, John - Options , Futures and other Derivative Securities
http://www.rotman.utoronto.ca/~hull/
http://www.amazon.com/Options-Futures-Derivatives-Derivagem-Economy/dp/B001RO6WVY/ref=sr_1_3?ie=UTF8&s=books&qid=1238617483&sr=1-3


The Complete Guide to Option Pricing Formulas (Hardcover)
http://www.amazon.com/Complete-Guide-Option-Pricing-Formulas/dp/0071389970/ref=sr_1_1?ie=UTF8&qid=1238617523&sr=1-1

Implementing Derivative Models (Wiley Series in Financial Engineering) (Hardcover)
http://www.amazon.com/Implementing-Derivative-Models-Financial-Engineering/dp/0471966517/ref=sr_1_1?ie=UTF8&s=books&qid=1238617842&sr=1-1




Relativamente ao produto estruturado (do bigonline) que o Fibonacci refere:

- é um dos casos onde terias que pegar num algoritmo já existente e adaptar às condições particulares do produto. Se o "rebate" em caso de knock-out fosse um valor fixo seria possível a simples aplicação de uma fórmula. Dado que o "rebate" não é fixo, mas sim "
uma remuneração correspondente a 10% da variação positiva do cabaz verificada na maturidade", o caso torna-se mais complicado.

Supondo, no entanto, que o rebate era um valor fixo podias por exemplo utilizar a página:
http://www.hoadley.net/options/trinomialbarrier.aspx

Indice do subjacente: 100 (normalizei o valor para 100. Tens que construir um cabaz com pesos iguais para as 3 acções: EDP, PT, SOnae)

Strike: 95

tx juro: 1.98%

Barrier: 142.5

Barrier Type: Up & Out

Dividendos: 0 (simpificação, terias que fazer uma estimativa)

Option Type: Call

Volatility: vou simular para vários valores (terias que construir o tal indice e analisar qual a volatilidade histórica)

Dias até à expiração: 440 (não fiz um cálculo rigoroso)

Knockout Rebate: 4.25 (como referi não é este o procedimento correcto ... trata-se de uma simplificação)


Caregando em "calculate" obtem-se:

6.5 % para 25 % de volatilidade
3.88 % para 40% de vol
3.27 % para 50 % de de vol

(o facto de o valor diminuir com a volatilidade, pelo menos para alguns valores da volatilidade, tem a ver com o facto de ser uma opção com knock-out)


Ao valor da opção terias que somar o valor da obrigação sem risco que garante 95% do capital na maturidade:

95% / (1+0.0198*440/360) = 92.75 %



Hedging / Cobertura de risco:

Para alem do método que o Fibonacci refere, que consiste em fazer a gestão dinâmica (compra/venda do cabaz subjacente) consoante o delta da estrutura (derivada do valor da mesma em ordem ao preço do subjacente) se vai alterando ao longo do tempo,
por vezes alguns bancos recorrem a operações back-to-back, isto é vendem aos clientes uma estrutura e depois entram em contacto com um banco estrangeiro (por exemplo JPMorgan, Goldman, Deutsch, ...) e compram uma estrutura idêntica ("anulando" assim o seu risco, se não levarmos em conta o risco de crédito ).

Obrigado pelas respostas, em especial ao Fibonacci, que me conseguiu elucidar melhor sobre esse "mundo" que são os produtos estruturados.

No entanto, toda a informação é bem vinda, por isso espero que continuem a postar.

Cumprimentos,
Nuno Afonso

Fibo, é um luxo ter-te no Caldeirão.

Um abraço,
Ulisses

Boas Nuno,

Isso é um Mundo
Vou pegar num exemplo prático e fazer uma análise muito muito superficial (sujeita a erros... confirma tudo com calma).

BIG: "Portugal Positivo"
Pergunta 1 - Ficha Técnica: http://www.bigonline.pt/pdf/pestruturad ... 1_info.pdf

O que é o produto financeiro complexo "Portugal Positivo"?
O "Portugal Positivo" permite ao cliente beneficiar da valorização de um cabaz de acções nacionais, composto por Portugal Telecom, EDP e Sonae, até um limite máximo de +42,5%.

Como funciona?
O "Portugal Positivo" permite ao cliente participar a 100% na variação positiva do cabaz caso este não verifique, em qualquer momento, durante o decorrer do produto, uma valorização igual ou superior a 42,5% (Knock-Out), face à cotação na data de início. Caso o Knock-Out seja atingido durante o decorrer do produto, este garante, no final do período, uma remuneração correspondente a 10% da variação positiva do cabaz verificada na maturidade. O cliente poderá incorrer num risco de perda de capital até um máximo de 5%, na data de vencimento.

5% risco máximo
O "Portugal Positivo" apresenta um risco máximo, na data de vencimento, de 5% de perda do capital investido. Caso, em algum momento durante o decorrer do produto, o Knock-Out seja atingido, o cliente deixa de estar exposto ao risco de 5% de perda de capital, mesmo que o cabaz venha a registar na maturidade uma variação negativa face à cotação na data de início.

Pergunta 2 - Como avaliar?

Podes criar, por exemplo, uma série de estatísticas com base nos dados históricos. Neste caso pegas nas cotações dos últimos x anos da PT, EDP e Sonae e simulas qual a rendibilidade que teria tido um produto iniciado, periodicamente, em cada um dos momentos. Desses resultados podes tirar uma tabela de distribuição das rendibilidades, média, mediana,...
Podes ainda comparar esses resultados obtidos com a evolução de um ou mais benchmarks: PSI-20, Euribor,...

De uma forma mais avançada, podes ainda usar os dados actuais para fazer simulações para o futuro aplicando:
- Monte Carlo;
- regressões lineares;
- cenários extremos;
- ...

Pergunta 3 - Como cobre o risco o emitente
Aí tens que perceber duas coisas:
- como é construído o produto estruturado
- como pode depois ser feito o hedging no mercado spot

Neste caso concreto estás a comprar calls sobre o cabaz/títulos com Knock-out (os tais 42,5%) com strike a 95% do valor inicial (que dá a tal protecção de capital de 5%).
Ou poderás fazer este mesmo payout comprando uma call com strike a 95% do valor inicial, financiada pela venda de uma call a 42,5%.
(Tenta fazer um gráfico com os payouts possíveis da estrutura. ajuda muito a definir as estruturas possíveis).

O emitente que monta a estrutura faz depois o hedging no mercado spot (comprando e vendendo as acções necessárias para não ter risco). A mais simples forma é um delta hedging. Ou seja, comprar/vender a descoberto o número de titulos necessários para que, caso tenha que pagar X% na estrutura, obtenha o mesmo rendimento na posição que tem no mercado spot.

Se precisares de alguma ajuda a aprofundar o tema, posso tentar ajudar.
Talvez vejas alguns termos aqui: http://www.investopedia.com/ ou "google it".

Abraço,

Fibo

PS: Não estou a fazer nenhuma recomendação sobre este produto. Nem o analisei!!! Apenas foi o primeiro que me apareceu à frente para dar uma aproximação mais clara do que foi solicitado!

Bom dia,

Penso que consegues aceder a essa informação no site de qualquer banco que ofereça produtos estruturados. Pelo menos fichas as técnicas,acho que são obrigados a disponibilizar, senão subscreviam-se produtos às cegas.

Cumps e boa sorte no trabalho

Caros foristas,

Sou actualmente aluno de um mestrado em Finanças e, no âmbito de uma Unidade Curricular de Derivados, foi-me pedida a avaliação de um produto estruturado. Como os meus conhecimentos na área são ainda reduzidos, queria perguntar se vocês têm alguns conhecimentos nesta matéria; onde poderia encontrar as fichas técnicas; alguns sites onde encontrar informação relevante e acima de tudo como avaliar um produto estruturado e como é feita a cobertura do risco por parte da entidade emissora do activo.

Cumprimentos,

Nuno Afonso