Enviado: 19/5/2008 10:19Olá,
Um produto estruturado com vencimento em 8 anos, capital garantido e 110% de participação tem a minha seguinte interpretação:
1. Taxa de juros: Euribor swap a 8 anos está a 4,5%
2. Volatilidade média do Eurostoxx50 a longo prazo anda por volta dos 20% (com um intervalo entre 13% e 29%)
3. Dividend yield do índice mais ou menos 3,5%
Um investimento de 100€ em 8 anos equivale a 70€ hoje (ou 70%). (Se investir 70€ hoje a 4,5% ficaria com 100€ em 8 anos...sem considerar impostos).
Uma opção sobre o Eurostoxx com strike a 100%, vencimento a 8 anos e uma volatilidade de 20% custaria 19%. Para uma participação de 110% preciso comprar 1,1 opção, sendo o custo 1,1 x 19% = 20,9%.
O custo total da estrutura seria assim:
70% (o depósito a prazo a 8 anos) +
20,9% (o custo de 1,1 opções a 19%)
= 90,9%
O investidor paga 100% se subscrever o produto (isto estou eu a assumir, não sei se realmente é assim). Feito as contas, o banco tem uma margem bruta de 9,1% para um produto de 8 anos.
Em outras palavras, considerando as valorizações do mercado para riscos como inflação esperada, variedade do Eurostoxx esperada, o produto com uma participação de 110% deveria custar 90,9%. Posto de outra forma, este produto se não tivesse nenhuma margem deveria ter uma participação de 150%.
Agora para alguém conseguir este valor justo deveria conseguir um depósito com rendimento líquido de 4,5% a 8 anos e ter a possibilidade de comprar uma call option sobre o Eurostoxx a 8 anos com uma volatilide implícita de 20%. Ninguém vai conseguir. Só se alguém ter 20,000,000€ para investir, aí eu faço o mesmo produto com uma participação de 120%.
Conclusão:
A estrutura é simples, é verdade, não há nada a saber e não há muito para se esconder margens (se o produto for realmente assim como descrito, não li o prospecto).
Mas há melhores produtos por aí. Eu prefiro umas estruturas que se chamam Discount Certificate com barreira e investi em algumas, como por exemplo sobre o BNP, vencimento 1 ano, rentabilidade máxima de 13,3% (se o BNP fechar acima de 78€ no vencimento ou nunca ter tocado na barreira de 45€ durante a vida do estruturado). Risco, tem sim, mas menos que investir directamente na acção.
Cumps
DM
Um produto estruturado com vencimento em 8 anos, capital garantido e 110% de participação tem a minha seguinte interpretação:
1. Taxa de juros: Euribor swap a 8 anos está a 4,5%
2. Volatilidade média do Eurostoxx50 a longo prazo anda por volta dos 20% (com um intervalo entre 13% e 29%)
3. Dividend yield do índice mais ou menos 3,5%
Um investimento de 100€ em 8 anos equivale a 70€ hoje (ou 70%). (Se investir 70€ hoje a 4,5% ficaria com 100€ em 8 anos...sem considerar impostos).
Uma opção sobre o Eurostoxx com strike a 100%, vencimento a 8 anos e uma volatilidade de 20% custaria 19%. Para uma participação de 110% preciso comprar 1,1 opção, sendo o custo 1,1 x 19% = 20,9%.
O custo total da estrutura seria assim:
70% (o depósito a prazo a 8 anos) +
20,9% (o custo de 1,1 opções a 19%)
= 90,9%
O investidor paga 100% se subscrever o produto (isto estou eu a assumir, não sei se realmente é assim). Feito as contas, o banco tem uma margem bruta de 9,1% para um produto de 8 anos.
Em outras palavras, considerando as valorizações do mercado para riscos como inflação esperada, variedade do Eurostoxx esperada, o produto com uma participação de 110% deveria custar 90,9%. Posto de outra forma, este produto se não tivesse nenhuma margem deveria ter uma participação de 150%.
Agora para alguém conseguir este valor justo deveria conseguir um depósito com rendimento líquido de 4,5% a 8 anos e ter a possibilidade de comprar uma call option sobre o Eurostoxx a 8 anos com uma volatilide implícita de 20%. Ninguém vai conseguir. Só se alguém ter 20,000,000€ para investir, aí eu faço o mesmo produto com uma participação de 120%.
Conclusão:
A estrutura é simples, é verdade, não há nada a saber e não há muito para se esconder margens (se o produto for realmente assim como descrito, não li o prospecto).
Mas há melhores produtos por aí. Eu prefiro umas estruturas que se chamam Discount Certificate com barreira e investi em algumas, como por exemplo sobre o BNP, vencimento 1 ano, rentabilidade máxima de 13,3% (se o BNP fechar acima de 78€ no vencimento ou nunca ter tocado na barreira de 45€ durante a vida do estruturado). Risco, tem sim, mas menos que investir directamente na acção.
Cumps
DM
