CALDEIRÃO DE BOLSA

Bush é bom para o ouro

A MANTER-SE a política da Administração norte-americana, o mercado das «commodities» de metais e minerais continuará em ebulição face à volatilidade da sua política externa e ao dólar fraco.

Esta instabilidade geopolítica recebe, também, uma ajuda preciosa da geoeconomia: o «factor China» é uma tendência de médio e longo prazo que afecta o mundo da mineração. Por isso, as empresas ligadas a estes sectores baseados em recursos naturais estratégicos serão óptimas oportunidades de investimento, afirma Graham Birch, um geólogo inglês, considerado o «guru» da Merrill Lynch para os Fundos baseados no ouro, petróleo, gás, ferro e energias alternativas.

A maioria dos minerais e metais vão continuar com a escalada dos seus preços - particularmente o ouro, que poderá chegar aos 500 dólares a onça no final do próximo ano, reforçando o seu papel cíclico de «último recurso». O que é uma boa notícia para o mercado desta «commodity» e para as empresas de mineração que verão o interesse dos investido
res redobrar.

«Bush é bom para o ouro. A continuar a sua política, teremos um dólar fraco e um mundo instável. O que aumentará o interesse pelo ouro como activo de refúgio», afirmou, com alguma ironia, ao EXPRESSO Graham Birch, um doutorado em geologia que gere, a partir de Londres, 7 mil milhões de Fundos de Investimento em Recursos Naturais da Merrill Lynch.

«A dinâmica histórica tem sido o aumento de um dólar por semana no preço do ouro, nos últimos dois anos. Esta tendência poderá significar a onça a 450 dólares no final deste ano», precisa.

Além da instabilidade geopolítica, há um novo factor estrutural, frisa o nosso interlocutor: «Não vamos conseguir extrair ouro suficiente das minas face à procura crescente. A oferta de ouro continua a diminuir, com novos cortes na África do Sul já este ano. O factor China entra aqui em força».

O factor ChinaA China é, aliás, o tema central de toda esta agitação nos mercados de «commodities» de metais e minerais, sublinha. O «Império do Meio» já
foi responsável, este ano, pela organização de duas grandes visitas ao terreno por parte da equipa de Birch.

A janela de oportunidades naquele país emergente está em plena ebulição. «Estamos a seguir com muita atenção a estratégia global da China. As alianças estratégicas da China com o Brasil, Venezuela e Irão, no campo do petróleo, são um exemplo. Ela tem liquidez suficiente para se pôr a comprar activos estratégicos», sublinha o geólogo inglês.

Outro factor de optimismo para o portefólio de fundos da Merrill Lynch é a mudança na área das energias «alternativas». «Penso que estas energias começam a ser competitivas no actual ambiente de custos». sublinha. Segundo um estudo da Cambridge Energy Research Associates, está a ocorrer uma convergência de custos entre várias tecnologias alternativas de produção de energia e a própria energia solar tem declinado bastante (ver gráfico).

http://semanal.expresso.clix.pt/interio ... d=ES155038

What gives with gold -- long term?

By Peter Brimelow & Ed Rubenstein,
Last Update: 12:40 AM ET Nov. 18, 2004


NEW YORK (CBS.MW) -- The Bush Bounce continues in the stock market, but gold goes up, too. What gives?


Wednesday night, Dow Theory Letters' veteran editor Richard Russell seemed almost on the point of abandoning his long-held bearishness on stocks.

His (grudging) conclusion: "Is the stock market bubble back? Feels to me as though it is. Wild prices going for stocks that offer nothing in the way of dividends, but with all this liquidity, what's a body to do but buy, buy, and well -- buy."

But Russell has also been relentlessly, if patiently, bullish on gold. And it's paid off for him.

He said, "Gold and gold shares continue higher -- early in their second phase bull market rise. You've ridden the bull so far -- stay on his back even though he'll try his best to shake you off."

Russell's explanation for the two rallies: "Liquidity, liquidity, liquidity."

Recently, we looked at the long-run stock market. (Read Oct. 26 column.) We concluded that the market was still quite high by historical standards -- the excesses of the 1990s had not been worked off.

They're even less worked off now!

But we'll see.

Now we look at gold over the long term.

As usual, we use the historical data on returns on financial assets developed by Professor Jeremy Siegel of the University of Pennsylvania's Wharton School and used in his classic book "Stocks For The Long Run." Siegel's data and much else is available on his Web site at www.jeremysiegel.com.

The remarkable thing about gold is that really has been a store of value. Adjusted for inflation, a dollar invested in gold in 1801 has fluctuated around about a dollar ever since.



It's been as low as 59 cents (1970). And it's been as high as $4.26 (1980).

Recently, it's rebounded to about $1.45.

What drove the gold price down in the mid-20th century, of course, was that Washington fixed its price in U.S. dollar terms.

Arguably, the 1980 rebound to $4.26 (over $800 in nominal terms) was an overshoot reaction.

What now? Gold is getting into the range that it has occupied for much of its history. In current terms, $500 an ounce would seem a reasonable upper limit.

But gold is still far below its 1980 recent peak.



And this recent history may matter more, for two reasons.

First, there is a serious gold bug argument that Central Bank selling has driven gold down since 1990 -- in effect fixing its price, arguably unsustainably, as in the mid-20th century.

If so, an overshot reaction is possible. Replicating 1980's peak could roughly triple gold's price in today's dollars.

Second, the financial history of the 20th century is quite discontinuous with that of the 19th century. Since the advent of the Federal Reserve, inflation has been vastly greater than previously, and the course of yields on bonds and bills fundamentally altered.

We'll deal with that in a future column. (But you can look at our April 18 2003 column).

For now, the point is that, on the evidence of these charts, gold is hardly overvalued.

Edwin S. Rubenstein is president of ESR Research in Indianapolis.

Gold Needs a Breather

By Rebecca Byrne
Senior Writer

11/23/2004 7:14 AM EST

URL: http://www.thestreet.com/markets/rebecc ... 95715.html



With the outlook for the dollar almost universally negative right now, it's no surprise that gold prices are sitting at 16-year highs.

But analysts say the enthusiasm over gold and gold stocks could be reaching a short-term crescendo.

Since the dollar began its most recent descent in May, gold prices have jumped about 20% while the Amex Gold Bugs Index (HUI) has surged twice that amount. At the same time, the S&P 500 has added 7%.

As with most commodities, gold is priced in dollars. So as the greenback falls, gold becomes cheaper and more attractive to foreign investors, hence the recent rally.

"The gold market is very emotional and tends to get big groups of cheering fans on the upside or the downside," said Michael Panzner, head of sales trading at Rabo Securities. "I think at the moment, the auditorium seems a little too packed."

Speculative interest in the yellow metal has certainly been on the rise recently. The net speculative long position increased by 5,148 contracts to 123,001 in the week of Nov. 16, according to data from the Commodity Futures Trading Commission. The gross fund long position rose to a record high.

On Monday, gold prices ended at $449 an ounce, up about 8% since the start of the year and the highest close since June 1988.

But gold prices could retreat over the near term, said David Joy, capital markets strategist for American Express Financial Advisors, as the dollar bounces from an oversold condition. Indeed, the dollar recently fell to an all-time low against the euro and a 4 1/2-year low against the yen.

While Joy believes the U.S. currency is in a long-term downtrend, he thinks recent declines have been exaggerated by the election and the realization that President Bush's policy of "benign neglect" toward the dollar will continue.

In addition, comments from Federal Reserve Chairman Alan Greenspan and a G20 policy meeting contributed to the greenback's sharp slide. On Friday, Greenspan tacitly approved a fall in the dollar, saying the current account deficit is unsustainable at more than 5% of gross domestic product. Meanwhile, finance ministers made no mention of the dollar in a communique issued at the end of a weekend meeting, signaling that coordinated action or intervention isn't likely.

The dollar's "recent volatility seems unjustified and could result in a near-term correction," Joy said. "The same could be true of gold, which reflected the slide in the dollar last week by rising another $8.70 to $447."

Patrick Chidley, an analyst at Barnard Jacobs Mellet, also believes that investors who are betting on a continuation of the rally in gold shares might be disappointed over the near term. "Some people think the dollar has gone down too fast," he said. "There's a chance in the short term, you'll get some profit-taking in the gold market."

Panzner agrees. He noted that some of the recent euphoria has been due to last week's launch of the StreetTRACKS Gold Trust (GLD:NYSE) exchange-traded fund. The ETF, which tracks the price of bullion, is the first commodity-based security available in the U.S. Each share represents one-tenth of an ounce of gold, minus the ETF's expense.

"The last time there was a high-profile event in the gold market was back in the spring, when the Gold Bullion Securities ETF was launched" on the London Stock Exchange, Panzner said. "However, that event marked an important short-term top in gold, and the price of the metal proceeded to fall sharply in the five weeks that followed."

In the three weeks before Gold Bullion Securities was issued on March 31, the price of gold rallied about 8% to $423 an ounce. By May 10, it had fallen to $375. "Given that gold is overbought ... last week's big event [could] turn out to be a case of deja vu all over again," he said.

However, while the gold market is susceptible to a decline over the near term, analysts believe the longer-term outlook remains bright.

Chidley said the huge budget and current account deficits should continue to pressure the dollar over the next two years, which bodes well for gold. Large deficits can lead overseas investors to scale back purchases of U.S. stocks and bonds, which means foreigners are buying fewer dollars.

"A continued weak U.S. dollar, strong supply and demand fundamentals and any inflation that may rear its ugly head are all positive for gold prices," said Ron Coll, an analyst at Jennings Capital.

Coll noted that global production of gold is declining while demand for jewelry remains strong. In the first half of 2004, jewelry fabrication rose 13.7% and analysts say the pace has quickened in the second half.

Coll's favorite stocks include Placer Dome (PDG:NYSE) and Glamis Gold (GLG:NYSE) , although neither are cheap after a 20% run-up this year.

Smith Barney analyst John Hill said he likes Newmont Mining (NEM:NYSE) and recently raised his price target on the stock to $62 from $50. Newmont was last sitting at $49.39, up just 2% since the start of the year. (Smith Barney does have a banking relationship with Newmont.)

Hill said he wouldn't be surprised to see the price of gold move up to $500 an ounce going forward, although his official forecasts call for $425 an ounce in 2005 and $450 in 2006.

"While gold's steep rally will likely be paced by intermittent corrections, the pattern over the past three years is clearly one of notching 'higher lows,'" he said.

ActivoBank7
22 Nov 2004
Newsletter nº 157


Os conhecedores da vida nas vilas e aldeias de Portugal no terceiro quartel do século passado lembrar-se–ão do pregão que titula este artigo e que era anúncio de passagem dos vendedores de ouro que alimentavam com as suas peças, não só os sonhos (casamenteiros) das jovens solteiras, mas também o sentido de aforro e de transferência geracional de valor dos pais e avós, porventura em anos de safra mais abundante.

Nos dias de hoje, sendo certo que as peças de ourivesaria e de joalharia mantêm ainda os valores acima referidos, o investimento numa perspectiva mais racional impõe a escolha de instrumentos mais sofisticados e com outro profissionalismo na respectiva gestão.

Nos últimos dias, a imprensa tem referenciado o investimento em ouro numa dupla perspectiva: a rendibilidade do próprio investimento, numa óptica de longo prazo, e a capacidade desta commodity funcionar como instrumento de refúgio em tempos de crise. Como refere o Semanário Económico de 19 de Novembro de 2004, “Desde o começo do ano, o metal precioso já valorizou cerca de 24% e, depois de há duas semanas ter ultrapassado o valor mais alto dos últimos 16 anos, a cotação do ouro esteve muito perto de bater o recorde de há 17 anos, ao atingir os 442,30 dólares, uma valorização que os analistas acreditam que irá manter-se durante os próximos meses”.

Por outro lado, numa entrevista concedida ao semanário Expresso, publicada no passado Sábado, Graham Birch, gestor do fundo MLIIF World Gold, da Merrill Lynch, refere, entre outros aspectos, que a “... dinâmica histórica tem sido o aumento de um dólar por semana no preço do ouro, nos últimos dois anos.. “ e que, dado estarmos em presença de um recurso escasso, “Não vamos conseguir extrair ouro suficiente das minas face à procura crescente. A oferta de ouro continua a diminuir, com novos cortes na África do Sul já este ano...”. Completando as citações, Graham Birch considera que “Bush é bom para o ouro. A continuar a sua política, teremos um dólar fraco e um mundo instável. O que aumentará o interesse pelo ouro como activo de refúgio”.

É importante ter presente que o investimento em ouro (e em commodities em geral) integra um nível muito elevado de risco, não só devido às flutuações muito amplas das respectivas cotações, como também ao facto de serem denominadas em dólares e, como tal, sofrerem do risco cambial face ao euro. Por isso, pensamos que o investimento em ouro, através de fundos de investimento, pode ser uma boa alternativa neste momento geradora de rendibilidades superiores a prazo. Porém, como sempre alertamos, entendemos que um investidor, mesmo agressivo, não deverá alocar mais de 5% dos seus investimentos neste tipo de instrumento. Valores superiores devem ser considerados, na nossa perspectiva, como investimentos bastante especulativos e, como tal, sujeitos aos inerentes riscos acrescidos.

Na oferta do ActivoBank7 integramos dois fundos de investimento especializados neste sector.

Destacamos o Merrill Lynch IIF World Gold E, que é o maior fundo no seu sector, com activos de valor superior a 1.700 milhões de euros. As subscrições deste fundo têm crescido a ritmo muito forte no último ano e meio, período durante o qual a sua carteira mais do que triplicou.

A Standard & Poor’s atribui-lhe um rating AAA, a sua classificação mais elevada, atestando a qualidade da sua equipa de gestão, liderada pelo já mencionado Graham Birch, doutorado em geologia e com mais de 20 anos de experiência no sector.

Nos últimos 5 anos, a rendibilidade anualizada em euros foi de 20,85%**, que corresponde ao triplo do valor atingido pelo índice de referência no mesmo período.

Para além de empresas de extracção de ouro, que têm um peso de quase 90% na carteira, o fundo investe também em empresas de extracção de platina, diamantes e prata. Em relação ao seu benchmark, o fundo está actualmente sobre-exposto a empresas australianas, russas e da América Latina, em detrimento da América do Norte e da África do Sul.

O portfolio do fundo está construído por forma a tirar o máximo partido de variações no preço do ouro, pelo que está fortemente exposto ao risco deste activo. O fundo tem igualmente subjacente um risco cambial, já que muitos dos activos estão denominados em moedas diferentes do euro.